前瞻美國8月CPI：利率決議前最后重磅數據，將如何震動市場？

隨着美聯儲議息會議即將進入最后一周倒計時，當地時間周三，美國將公佈8月消費者物價指數（CPI）數據。

作為會議前最后一項重磅數據，通脹表現將對如今分裂的美聯儲內部產生如何影響成為最大焦點。隨着能源價格進一步反彈，上月美國整體物價水平料連續第二個月回升，服務性通脹能否逐步降温或對年內繼續加息前景產生微妙影響。

巴克萊、美銀預計，8月CPI環比增長0.6%，遠高於7月的0.2%，同時CPI同比增長將達到3.6-3.7%，7月為3.2%。

能源通脹來勢洶洶

隨着北半球迎來盛夏消費高峰，產油國聯盟OPEC+減產等因素造成供需關係持續趨緊，全球原油價格下半年大幅反彈。根據美國汽車協會（AAA）的統計，8月美國汽油價格累計上漲近8%，再次逼近4美元關口。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，他很擔心上月的數據會超預期，讓美聯儲2%的目標再次變得遙不可及。

上月沙特和俄羅斯聯合宣佈，將自願減產延期至年底，從而將國際油價推升至去年11月以來高位。高盛在最新報告中警告稱，全球基準布倫特原油可能攀升至每桶107美元。施羅斯伯格表示，現在還有待觀察的是，能源價格還會持續上漲多久，現在已經持續到了9月，全美平均汽油價格本周達到了十多年來的最高季節性水平。

考慮到能源、食品價格的波動性，核心CPI降温可能會一定程度上緩解美聯儲的壓力。目前機構預測，8月核心通脹率將從4.7%降至4.3%。

分項指標中，作為上月通脹的最大推手，房租價格漲幅有望進一步放緩。全美房租通脹已經連續四個月回落，最新行業數據顯示，隨時需求放緩和供應增加，這種趨勢有望延續下去。舊金山聯儲此前更新的預測顯示，明年房租價格或開始見頂回落。

服務業通脹值得關注，7月同比上升3.3%，美聯儲正在評估勞動力成本對價格上漲的影響有多大。美聯儲最新褐皮書稱，就業市場有降温跡象。美國勞工部數據顯示，7月全美職位空缺降至880萬個，創2021年3月以來新低。不過從申請失業金人數看，企業似乎只是選擇減少招聘名額，而並沒有裁員來解決勞動力需求出現的變化。

消費支出成爲了今年美國經濟超預期復甦的關鍵，勞動力市場的強弱無疑是其動能的主導因素。施羅斯伯格認為，服務性通脹可能變得更具「粘性」，「因為薪資增速依然保持在高位，同時信用卡和超額儲蓄也可以成為美國民眾日常消費的補充，因此降温的速度不會很快。」他提醒記者關注最新零售銷售數據，作為消費支出的重要組成，超預期將給年末加息添上砝碼。

根據克利夫蘭聯儲的通脹預測工具Inflation Nowcasting，市場需要保持一定的警惕。克利夫蘭聯儲預計，8月CPI增速可能達到3.8%，超過市場預期，同時9月整體通脹將維持穩定，核心通脹降温幅度也很有限。

美聯儲政策耐心面臨考驗

從2022年3月開始，美聯儲本輪緊縮周期已經加息525個基點，處於近40年最激進的利率路徑，藉此打壓需求以控制通脹。

隨着貨幣政策的影響逐步顯現，美國通脹率已經從去年中期的高位回落超過一半。在本月的政策會議之前，美聯儲態度依然堅定，還沒有到宣佈勝利的時刻，因為現在的物價距離2%的目標依舊遙遠。

由於處於加息周期的尾聲，下一步計劃不可避免出現了分歧。美聯儲也在會議紀要中提及了政策兩面性的風險，一方面是過快放松政策，將導致通脹上升的風險，而另一方面則是過多收緊政策，將導致經濟收縮。

施羅斯伯格向第一財經表示，超過5%的利率對經濟的降温效應正在顯現，可以看到近期部分行業數據波動有所加劇，「現在的經濟韌性讓美聯儲有加息的空間，但考慮到貨幣政策滯后效應，軟着陸的風險可能隨之進一步增加。」

結合最新聯邦基金利率定價，美聯儲9月按兵不動已經「板上釘釘」，但年末剩下兩次會議則存在較大變數。達拉斯聯儲主席洛根（Lolie Logan）上周的表態頗具代表性，「再次跳過（加息）可能是合適的。不過，我的基本觀點是還有工作要做。」

施羅斯伯格認為，由於美聯儲政策決定完全基於數據，現在確認是否還有加息空間為時尚早。他傾向於本輪加息已經結束，但不確定性來自於多方面，比如能源、食品價格，地緣政治因素。「如果反通脹進程遭遇阻力，聯邦基金利率可能在更長時間處於高位，甚至進一步收緊，從而加大軟着陸的難度和滯脹、甚至衰退風險。」他分析道。

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