Mobileye：風光的背后暗藏隱憂

作者 | Roman Luzgin

編譯 | 華爾街大事件

在快速發展的汽車行業中，高級駕駛輔助系統(ADAS) 和自動駕駛汽車(AV) 即將普及，Mobileye（NASDAQ：MBLY）是有望獲得巨大收益的知名參與者之一。隨着行業朝着ADAS 和 AV 技術成為每輛汽車的標準的未來發展，Mobileye通過無數的汽車戰略合作伙伴關係脫穎而出。

Mobileye的估值確實顯得很高，根據 2024 年的預測，其遠期市盈率約為 42 倍。然而，該公司對研發的承諾、無債務的財務狀況以及巨大的盈利增長潛力仍可能使其成為對風險承受能力強的投資者的有吸引力的投資。

Mobileye處於有利地位，可以從即將普及的自動駕駛汽車和 ADAS 中獲益。在不遠的將來，汽車行業將迎來一場變革。先進的駕駛輔助系統和自動駕駛汽車正在迅速發展，它們在道路上的普及是不可避免的。ADAS 系統越來越有可能成為法律制定的強制性標準。

例如，在美國，國家公路交通安全管理局（NHTSA）提出了一項標準化乘用車和輕型卡車自動緊急制動的提案。這些擬議的法規特別以基於視覺的緊急制動系統為中心，並結合了行人識別功能。

在歐盟，自 2022 年以來，所有新型重型汽車都必須強制配備多項安全功能，並且在未來 5 年內將強制配備更多安全功能。此外，歐盟法規甚至要求到 2029 年，所有新乘用車（而不僅僅是卡車和公共汽車）都必須配備車道保持系統、緊急制動和智能速度輔助系統。

從這個角度來看，很明顯，在不久的將來，道路上的大多數車輛要麼完全配備一系列 ADAS 技術，要麼是自動駕駛車輛。2022 年ADAS 市場價值為 309 億美元，到 2030 年該市場將達到 650 億美元，複合年增長率為 9.7%。Mobileye憑藉其廣泛的合作伙伴關係，處於有利地位，可以從這一趨勢中受益。

Mobileye與眾多汽車製造商建立了戰略合作伙伴關係，在行業中建立了顯着的影響力。這些合作伙伴包括廣泛的汽車製造商，從傳統巨頭到新興電動汽車 (EV) 製造商。

因此，大眾汽車 、福特、寶馬等巨頭已經擁有基於Mobileye的地圖、ADAS 和 AV 技術的項目。最大的汽車製造商豐田 ( TM ) 也為多個車輛平臺選擇了MobileyeADAS 技術。僅這些公司就佔據了2022 年全球市場份額的約 24%。

在高端領域，Mobileye正在與保時捷合作，將其 SuperVision 高級 ADAS 技術集成到即將推出的保時捷車型中。此外，在新興電動汽車領域，Mobileye已與蔚來和Polestar建立合作伙伴關係，將自動駕駛功能引入其電動汽車中。值得注意的是，蔚來已經利用 Mobileye的技術在德國試點 AV 項目。

憑藉如此廣泛和多樣化的合作伙伴關係，Mobileye鞏固了其作為塑造安全和自動駕駛未來的關鍵參與者的地位，同時也從該技術的日益普及中獲利。

在財務方面，Mobileye的策略似乎審慎且令人鼓舞，降低了投資者的財務風險。

這一戰略的一個值得注意的部分是公司的費用分配，主要集中在研發（R＆D）上，即使公司產生負營業收入，大部分費用實際上都用於研發。例如，2023 年第二季度，Mobileye的毛利潤為 2.24 億美元，而研發支出為 2.11 億美元。值得注意的是，在 2023 年前六個月，Mobileye與去年同期相比降低了銷售和營銷成本，同時仍在擴大收入。

通過將很大一部分投資用於研發計劃，Mobileye展示了其對技術進步和保持自動駕駛行業前沿地位的承諾。這種對研發投資的戰略重點凸顯了 Mobileye對創新的承諾以及投資尖端技術的意願，即使不能保證立即盈利。鑑於 AV 和 ADAS 技術仍處於相對早期階段，我們可以預計這項投資的回報將主要在未來實現。

Mobileye財務狀況的另一個值得注意的方面是其安全的資產負債表狀況。2023年第二季度，該公司擁有約11.4億美元現金，無長期債務，有助於公司整體穩定。Mobileye能夠在不依賴過度借貸的情況下為其運營和增長計劃提供資金，這為投資者帶來了安全感，特別是在一個資本要求很高的行業。這種審慎的財務管理使該股在面對市場波動時更具彈性。

就估值而言，該股並不便宜。根據 2023 年每股收益預測，Mobileye的市盈率約為 51，2024 年市盈率為 42，屬於汽車行業最高的市盈率之一。此外，Mobileye目前的市盈率約為14.3，這不僅對於汽車行業，甚至對於科技行業來説都很高。

然而，一些高風險投資者可能仍會發現該股票具有投資吸引力。

從公司的毛利率來看，Mobileye以超過49%的毛利率在汽車領域的同行中脫穎而出。這種區別源於 Mobileye對技術的強烈關注，使其與英偉達等行業巨頭更加緊密地聯繫在一起，而不是麥格納或大陸集團等傳統汽車公司。事實上，找到一個完全符合 Mobileye利基市場的直接競爭對手非常具有挑戰性。

此外，Mobileye未來可能會出現顯着增長，特別是考慮到前面討論的 ADAS 和 AV 的進步。預計明年Mobileye盈利將增長約22.5%，平均3年盈利增長率超過43% 。這意味着Mobileye的 PEG 比率接近 1，這被認為是「黃金標準」，而許多高增長科技股的交易價格約為 1.5-2。

綜上所述，Mobileye前景廣闊，估值並不像市盈率乍一看那麼瘋狂。然而，該股沒有安全邊際，Mobileye幾乎沒有犯錯的空間。