航空股「犯難」！多家航司預警燃油成本上升，美銀緊隨下調目標價

由於近幾個月來國際油價一直上漲，美聯航(UAL.US)、西南航空(LUV.US)與阿拉斯加航空(ALK.US)周三均警告了航空燃油價格可能給盈利帶來的負面影響，並因此調整了業績指引。就此，美國銀行表示對航空業持謹慎態度。

供需差推動國際油價「起飛」

在經歷了上半年的低迷之后，原油市場的命運自下半年以來大幅改善，並且顯示出市場供需重新趨緊的跡象。自6月底以來，布倫特原油期貨價格已飆升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄羅斯和其他產油國大幅減產，導致產量減少，同時更廣泛的經濟數據與金融市場反映出美國等主要經濟體衰退風險降低。與此同時，石油行業知名人士認為，中國的原油需求很強勁。旺盛的需求再加上供應方面的限制因素，油價仍有進一步上升空間。

資深歐佩克觀察員、Black Gold Investors LLC對衝基金經理Gary Ross表示，由於中國旅遊業的蓬勃發展和歐佩克+(OPEC+)的限制供應，油價仍有上行空間。他周一表示，中國國內航班已經恢復到疫情前110%的水平，而且長途公路旅行仍以汽油動力汽車為主。他説:「航空燃油需求將大幅增加，僅在中國的需求增幅就可能達到每天50萬桶的水平。」Ross表示，布倫特原油今年底可能在90-100美元/桶區間交投。

與此同時，美國經濟「軟着陸」預期最近升溫，最近公佈的就業數據顯示，美國勞動力市場未受到降通脹的過度損害，這對美國整體消費支出的健康增長有較強的支撐，因此，市場逐步定價美國經濟「軟着陸」的可能性升高，這意味着美國經濟的韌性將使得油價獲得進一步的支撐。

供給方面限制因素頻現，包括減產、投資不足、庫存下降以及天氣問題。在沙特和俄羅斯領導下，歐佩克+正在大幅限制原油供應量，以支撐市場。周二，沙特宣佈將自願減產100萬桶/日的措施延長3個月至2023年底，同時表示將每月對自願減產決定進行審查，以考慮進一步減產或增產。另外，俄羅斯也宣佈將30萬桶/日的石油出口削減延長至12月份。

石油期權交易商們對近期油價持續飆升表現出信心，支撐了原油價格將向100美元/桶反彈的押注。Trafigura石油交易聯席主管Ben Luckock表示，隨着利率上升和投資不足擠壓市場，油價可能會飆升。Luckock還指出，世界各地的惡劣天氣，特別是高温，對煉油廠和工廠的運行可靠性產生了重大影響。

此外，全球石油庫存下跌也降低布油價格下滑風險。分析師表示，由於創紀錄的需求、生產商減產、期貨走弱以及儲存成本上升導致原油庫存減少，美國原油庫存目前已降至今年最低水平，而且很有可能進一步萎縮。分析師稱，預計原油市場的緊張局面將持續到2024年，並給全球油價增加上漲壓力。最近就有跡象顯示油價面臨上行壓力：上周美國庫存減少了1060萬桶，創下自2022年12月4.2065億桶以來的最低水平。

航司預警燃油漲價衝擊

美聯航更新了第三季度指引。該航空公司在提交給美國證券交易委員會的文件中披露，自7月中旬以來，航空燃油價格已攀升逾20%。因此，美聯航2023年的整體燃油價格預計將在每加侖2.95美元至3.05美元之間，此前指引為2.50美元至2.80美元。該航空公司繼續預計第三季度的運力、營業收入和每可用座位英里成本將與7月19日提供的指引一致。
 

在第二季度財報電話會議上，美聯航高管們表示，需求環境仍然強勁，與2019年以及7月和8月相比，9月和10月的情況看起來尤為強勁。美聯航稱，這種需求強度表明，與過去相比，夏季高峰期的季節性變化更為分散。

截至發稿，美聯航股價在盤前交易中下跌2.08%，至48.47美元，而此前52周交易區間為31.58美元至58.23美元。

西南航空公司股價也在周三盤前交易中下跌，西南航空股價盤前下跌3.35%，至29.75美元。此前該航空公司更新了本季度的指引。西南航空也對燃油價格上升的負面影響發出警告，該公司預計每加侖燃油的經濟成本為2.70至2.80美元，而此前的預測為2.55至2.65美元。西南航空目前預計，第三季度每可用座位英里的收入將下降5%至7%，而此前的預測是下降3%至7%。

該公司指出，受季節性趨勢的輕微影響，8月份近距離休閒旅遊預訂量處於公司預期區間的低端。然而，總體休閒需求和收益據稱將繼續保持健康。美國勞工節周末期間的旅遊需求被認為是強勁的，並創造了假日周末創紀錄的收入表現。據稱，受管理的業務趨勢也繼續符合預期。西南航空繼續預計，整體商務旅行在第三季度將出現温和的同比增長趨勢。因此，西南航空預計第三季度營業收入將繼續創下歷史新高。

儘管運營環境充滿挑戰，但西南航空第三季度訂單的完成率約為99%，符合預期。該公司指出:「到目前為止，非常強勁的日常運營表現抵消了極端天氣造成的大約1400個航班取消的影響，這些極端天氣包括希拉里和伊達利亞颶風、毛伊島野火和夏季風暴活動。」與之前的指引相比，西南航空沒有對其2023年的運力計劃進行任何實質性修改。此外，西南航空預計8月份與天氣有關的中斷不會對第三季度的財務業績產生實質性影響。

阿拉斯加航空集團此前更新了業績指引，也表示燃油價格將帶來負面影響。阿拉斯加航空表示，燃油價格在過去幾周大幅上漲，導致其下調了本季度調整后的税前利潤率預期。阿拉斯加航空目前預計，第三季度每加侖燃油的經濟成本約為3.15至3.25美元，調整后的税前利潤率為10%至12%。

該公司預計第三季度收入將增長1%至2%，而此前的預測為持平至增長3%，運力將增長13%，而此前的預測為增長10%至13%。阿拉斯加航空表示，在整個夏季高峰期間，運營仍保持着異常高的水平。7月和8月的完成率達到了創紀錄的水平。阿拉斯加航空還強調，根據去年10月達成的協議，將從9月1日開始調整飛行員的市場工資水平。

由於航空燃油價格可能帶來負面影響，美國銀行對航空業持謹慎態度。美銀分析師Andrew Didora及其團隊預計，除夏威夷野火影響外，該行業營收趨勢穩定或略有改善，但警告稱，航空燃料成本上升可能導致企業利潤率和每股收益前景下降。Didora指出:「考慮到這些收益修正，我們對美國航空公司保持更謹慎的立場。」

從積極的方面來看，8月份航空業的機票預訂趨勢非常強勁。美國銀行預計，除了夏威夷的影響外，強勁的預訂需求將帶來符合預期或略微優於預期的高管評論。就夏威夷而言，被視為第三季度受到影響的航空公司包括夏威夷控股(HA.US)、阿拉斯加航空集團和西南航空。

但美國銀行的總體解讀是，最新進展可能不足以推動投資者更加看好航空業。Didora稱：「我們認為，航空公司的市盈率幾乎沒有理由大幅高於歷史估值水平的中點:資產負債表上的現金主要來自疫情期間的PSP基金，大宗商品價格今年造成了顯著的收益波動，隨着經濟復甦正常化和運力恢復，定價權可能會減弱。因此，我們的新收益預期使得將對整個板塊的目標價格較低，儘管考慮到燃料的波動性，我們的目標市盈率總得略有上升，大多數目標市盈率接近歷史估值區間的中點。」

因此，美國銀行下調了幾隻航空股的目標價，稱燃料波動導致預期降低。分析師指出，自7月13日財報季開始以來，航油成本已經攀升了24%。美國銀行下調夏威夷航空目標價至7美元，達美航空(DAL.US)目標價至50美元，下調美國航空(AAL.US)目標價至9美元。