華鑫證券：給予卓勝微買入評級

華鑫證券有限責任公司毛正,呂卓陽近期對卓勝微進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：Q2業績環比改善，產品線日益完善》，本報告對卓勝微給出買入評級，當前股價為122.56元。

卓勝微(300782)
事件
公司8月29日發佈2023年半年報：公司2023年上半年實現營收16.65億元，較2022年同期下降25.49%；實現歸母淨利潤3.67億元，較2022年同期同比下降51.26%；實現扣非歸母淨利潤3.67億元，較2022年同期同比下降51.56%。投資要點
消費電子市場疲軟，Q2業績逐步回暖
2023年上半年，射頻前端芯片產業鏈仍然處於去庫存進程中，受到全球宏觀經濟低迷等因素影響，消費電子需求依舊不及預期，但隨着行業庫存的持續去化，下游終端及公司自身庫存有所改善。2023年二季度，受到終端庫存改善、國內手機市場的消費促銷活動提振以及集成自產濾波器的DiFEM、L-DiFEM等產品在客户端出貨逐步放量等因素影響，公司營業收入環比有所提升。具體來看，公司2023年第二季度營業收入9.54億元，環比提升34.00%，歸母淨利潤2.50億，環比增長114.66%。此外，隨着公司存貨水位逐步改善，二季度公司存貨減值金額0.55億元，環比減少22.76%。
緊跟技術前沿，探索產品縱深佈局
公司一貫堅持研發與創新，經過多年深耕和積累，公司產品類型從分立器件到射頻模組逐步豐富，已基本實現射頻前端分立器件和射頻模組產品的全面覆蓋。
1）射頻濾波器及其模組產品：公司基於長期的技術積累和芯卓平臺的資源優勢，自建的濾波器產線已實現穩定有序的量產。2023年上半年公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模組等產品中集成自產的濾波器超1.6億顆，集成自產濾波器相關產品穩定規模量產，在客户端逐步放量提升；雙工器和四工器已在個別客户實現量產導入；公司在分立濾波器基礎上持續創新迭代，推出單芯片多頻段濾波器產品，包括雙接收通道、三接收通道的濾波器分立產品，並已於2023年上半年進入量產階段。此外，公司成功研發L-FEMiD（主集收發模組，集成射頻低噪聲放大器、射頻開關、雙工器/四工器等器件的射頻前端模組）產品，助推高端模組更全面的產品覆蓋。
2）射頻功率放大器及其模組產品：公司持續加大應用於5GNR頻段的主集收發模組L-PAMiF產品在客户端的滲透與覆蓋，同時推出MMMBPA模組（多模多頻PA模組，集成射關、射頻功率放大器等器件的射頻前端模組）產品並已處於向客户送樣推廣階段。同時，公司不斷提升射頻濾波器、射頻功率放大器及其模組能力，助推射頻前端中技術複雜度、集成度最高的「明珠型」產品L-PAMiD（主集收發模組，集成射頻低噪聲放大器、射頻功率放大器、射頻開關、雙工器/四工器等器件的射頻前端模組）研發，為高價值化、差異化的發展道路奠定基石。
盈利預測
隨着行業庫存的持續去化，下游終端及公司庫存有所改善，我們上調公司業績預期，預測公司2023-2025年收入分別為43.22、50.28、58.67億元，EPS分別為2.36、2.91、3.45元，當前股價對應PE分別為52、42、36倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
經濟增速放緩和行業發展波動風險；核心技術泄密風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券何昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.49%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利11.02億，根據現價換算的預測PE為59.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為145.19。

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