滯脹「噩夢」再次籠罩歐洲，英歐央行將逆市繼續加息？

對歐洲政策制定者來説，經濟將因通脹受損而陷入癱瘓的噩夢依然存在。越來越多的證據表明，該地區經濟增長停滯不前，消費者價格仍未得到控制，這是歐洲央行與英國央行官員在結束夏季假期后重新評估利率設置是否達到應有水平時所面臨的問題。這些消息令人沮喪，足以讓投資者重新關注2022年困擾首席財務官的擔憂，即滯脹的威脅是否再次籠罩歐洲大陸。

正如央行行長們非常清楚的那樣，即使他們不想大聲說出來，這個標籤代表了困擾上世紀70年代的令人頭疼的疲軟經濟和無情的通貨膨脹——即使是最温和的形式。Bank J Safra Sarasin首席分析師Karsten Junius表示："歐元區陷入滯脹，短期內無法擺脫。在英國，一切都出了問題。」

到目前為止，市場的反應表明，人們一直擔心，無論發生什麼情況，各大央行正失去繼續提高借貸成本的意願。周四公佈的數據顯示，歐元區物價漲幅鞏固在5%以上，市場對兩周后加息的押注有所減少。歐洲央行執委施納貝爾(Isabel Schnabel)的評論清楚地說明了這一困境，她承認經濟前景正在惡化，同時堅稱通貨膨脹「頑固地高企」。

英國央行首席經濟學家皮爾(Huw Pill)在描述英國核心消費者價格增長水平時也使用了同樣的措辭，同時警告他的同事不要對經濟造成「不必要的損害」。美聯儲主席鮑威爾和歐洲央行行長拉加德也都承認，在一年多的貨幣緊縮之后，通貨膨脹仍然過高。

歐元區決策者將率先對威脅所在做出判斷，芬蘭央行官員稱，9月14日的決定對是否需要再次加息"完全開放"。當前的關鍵時刻，讓人想起俄羅斯入侵烏克蘭后，該地區首次面臨天然氣價格飆升的擔憂。七國集團(G7)財長在2022年5月開會時，用會議東道主德國財長林德納(Christian Lindner)的話來説，他們討論瞭如何「避免滯脹」。周四公佈的會議紀要顯示，歐洲央行7月份的決定再次敲響了警鍾。會議紀要稱:「人們還擔心，經濟可能正在進入滯脹階段，而不是更良性的情況。」

這些擔憂正籠罩着金融市場，此前一系列報告顯示，英國和歐元區經濟增長放緩，例如採購經理人指數(PMI)下滑，而歐洲大陸最大的兩個經濟體德國和法國的通脹快於預期。這體現在那些與經濟聯繫最緊密的行業的表現上。歐洲製造業巨頭雲集的德國DAX指數一直表現不佳，可能創下去年12月以來的最差月度表現。

與此同時，在貨幣市場，央行行長們正在轉向反對進一步加大通脹政策力度的結論正在形成。周四，市場預計歐洲央行今年最后一次加息的隱含機率降至70%。在9月的會議上加息的機率降至只有三分之一。德意志銀行分析師Jim Reid在一份報告中寫道:「現在最大的擔憂是，歐洲的前景看起來越來越滯脹，通脹依然頑固，同時也幾乎沒有經濟增長的跡象。」

滯脹對歐元來説是個壞兆頭。直到最近，高於預期的歐元區通脹數據還在提振歐元，但這種情況正在改變。交易員已經開始逐步放棄歐元。歐元兑美元周四下跌0.5%，至1.0863，較7月份的峰值跌幅接近4%。如果分析師六個月來首次調降歐元預估中值后的預測成真，那麼可能出現更大幅度的下跌。彭博經濟學家Maeva Cousin表示：「這些數據使加息成為可能，我們仍然預計歐洲央行將在9月份加息25個基點，將存款利率提高到4%，從而結束本輪緊縮周期。」

至於英國，英國央行也在努力應對增長放緩和通脹問題，在勞動力市場火爆的支撐下，通脹仍遠高於2%的目標。在8月份公佈了強勁的工資數據后，惠譽評級觀察到，「英國將經歷一段滯脹時期的風險越來越大——低增長、失業率上升與高通脹同時出現。」

儘管交易員認為英國央行下個月加息25個基點幾乎是板上釘釘的事，但對利率見頂的押注已從7月初的峰值6.60%降至5.80%左右。英鎊兑美元已從七周前的近期高點1.3142下滑至1.267左右。在英國央行會議召開前三周的交易時間里，這一觀點仍有很大的波動空間，尤其是歐洲央行和美聯儲對風險的判斷可能首先引起投資者的關注。

安盛投資管理公司首席經濟學家Gilles Moec表示，歐元區官員面臨的困境看起來越來越令人沮喪。他説:「我們現在知道，貨幣政策正在發揮作用，它通過經濟發揮了作用，因為經濟表現不佳。但目前對通脹沒有任何影響，這是我們面臨的大問題。歐洲的經濟放緩程度比美國更嚴重，通脹也更嚴重。」

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