AI 2.0時代，為何説金山雲(3896.HK)的價值需要重新審視

雲計算行業的確很久沒有這麼熱鬧了。

AI重構雲計算已然成為一種共識：從ChatGPT到大模型，再到各種行業模型，AI將會穿透到各行各業去極大地提振生產力。

而這背后離不開雲服務廠商的底層加持。

企業需要算力和數據存儲，不僅要用於現階段大模型的訓練，還要用於支撐以后提供其他的產品和服務。

雲服務如此重要，當AI 2.0時代來臨，時代究竟需要怎樣的雲服務？

AI 2.0時代，金山雲的「價值樣本」

今年，越來越多雲廠商都在用各自的思路加速佈局，為大模型的競爭做備戰，雲廠商從過去保守改為主動進攻，雖然已經看到了方向，但持續盈利以及技術迭代的壓力又懸到了頭上。

AI是幾百年不遇的、類似發明電的工業革命一樣的機遇，對於工業革命來講，早一個月把電燈泡拿出來，在長的時間跨度上其實不那麼重要。

對於雲廠商而言，首先要把底層的算力、數據、算法紮紮實實做好，具備服務意識，先扮演好「基礎設施」這一角色。

在筆者看來，金山雲是一個不容忽視的「價值樣本」。金山雲深知「雲計算」這一角色定位，因而選擇立足自身優勢「因地制宜」，專注雲計算賽道，並且以差異化打法從更擅長的領域獲得了成長機會。

首先在眾多獨立雲廠商之中，金山雲在生態方面有着天然的優勢。手握「金山辦公+小米」這一基本盤，當生態夥伴都在佈局和發力AI，金山雲選擇堅定做好底層能力，這樣就可以在生態之中抓住AI 2.0時代下的確定性增長。

在商業化方面，根據金山辦公Q1業績會，在根據對外測試結果進行調優后，WPS AI將會進入商業化環節，或有望在今年年底或明年開啟商業化。隨着WPS AI商業化，將會給金山辦公帶來用户規模、付費滲透率的提升。

作為金山雲的生態夥伴，小米的大模型思路也「接地氣」，走出一條靠近商業化落地的探索路徑。小米的大模型已經在手機端初步跑通，「小愛同學」已升級AI大模型並且開啟了邀請測試。未來，小米更多追尋大模型與自身業務的深度協同，無論是手機還是未來的汽車業務等，都是可商業化落地的場景。

對於金山雲而言，作為生態夥伴將為金山辦公、小米等佈局AI提供全面支撐。與此同時，WPS AI、小米大模型等都將為金山雲帶去更多流量、更多算力和存儲需求。

金山雲沒有如其他雲廠商一般，對大模型盲目地追隨。處在生態之中，AI興則雲計算興，金山雲選擇收穫足夠的確定性。未來，伴隨生態內的AI業務導入和商業化提速，金山雲無疑能借助生態優勢，兑現價值，打開新的增長空間。

金山雲，從行業里來到行業里去

當然，金山雲處在生態之中，並非一味地「借勢」。垂直深耕雲計算服務多年，金山雲自身早已形成技術壁壘和行業積累，建立了深且廣的護城河。

一方面，金山雲在技術層面有着足夠的先發優勢，並且不斷做精。圍繞計算、網絡、存儲等方面，進行了產品力和技術力的升級和儲備。

比如持續升級了雲服務器，第七代雲服務器的CPU性能最大提升60%，內存性能提升45%，SLA達到99.975%。爲了能給客户不斷涌現的新需求提供強大算力支撐，金山雲做好了提前的算力儲備、資源儲備。

還比如針對極冷數據場景的存儲，對象存儲KS3推出深度冷歸檔存儲，對於符合該使用場景的數據存儲，可節省46%-77%的成本；同時，KS3還全面升級了圖片處理能力，整體性能提升30%的同時，支持高質量圖片壓縮功能，可高效支撐生成式人工智能場景下多媒體的處理能力。

另一方面，金山雲依託金山集團35年的企業服務經驗，懂「行業」懂「企業」。過去在行業雲服務上，金山雲長期聚焦互聯網、公共服務、金融、醫療等垂直行業，沉澱了深厚的多元化客户口碑，作為雲廠商的多雲服務能力也持續增加。

所謂「隔行如隔山」，各行各業對大模型對雲服務，都希望能夠根據自己的需求進行細分和個性化定製。不同的需求不能一概而論，這對於雲廠商而言，又多了一重考驗。

面向AI 2.0時代，金山雲不需要直接參與大模型，但對行業的理解能力可以滿足不同客户對大模型的不同需求，助力企業創造價值。

比如圍繞大模型供需方互信問題，金山雲推出了MaaS互信推理專區方案。目前該方案已應用於"金山辦公和MiniMax"的實踐場景，保證了用戶數據及模型的安全和互信。這是基於金山雲自身建立起來的優勢，得以延伸出來的競爭力。 

也正因為懂「行業」懂「企業」，金山雲的優質客户羣體持續拓展，保持高質量發展。今年二季度，實現營收18.4億元，調整后毛利率達11.3%再創歷史新高，調整后毛利額同比上漲超2倍。其中，行業雲實現收入6.8億元，毛利率高達21.7%。

長期來看，面向AI 2.0時代，金山雲從行業里來，未來依然到行業里去。通過做精技術能力，以及滿足更多優質客户羣體的多元化需求，金山雲的核心能力正在不斷夯實。這將會為金山雲新一輪的增長周期打下堅實基礎，長期的業務增長也會一直保持韌性。

尾聲

總而言之，對內，金山雲在「金山+小米」生態里能夠收穫確定性的增長；對外，金山雲依靠技術儲備和行業積累，賦能各行各業，在AI加持下，打開想象空間。

可以看到，金山雲持續的投入已見成效，盈利能力持續提升。或許在大模型風風火火背后，大家的注意力也應該更多回到雲計算廠商，金山雲的估值值得一場「重新審視」。