張坤「隱形重倉股」：加倉消費和科技

21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

8月30日，張坤旗下4只基金披露2023年中報。

上半年，張坤的4只基金收益欠佳，張坤最新在管基金規模776億元，為主動權益基金經理第一，但上半年縮水13.23%。

上半年，張坤旗下的易方達藍籌精選的「隱形重倉股」加倉了消費和電子，易方達亞洲精選的關鍵變化則是增持科技。

張坤明確表示，目前市場的估值水平很有吸引力，已經到了不少優質公司私有化都可以算得過來賬的程度了。

業績

2023 年上半年是結構性行情。

A 股市場先漲后跌，滬深 300 指數下跌 0.75%，上證指數上漲 3.65%，而創業板指數下跌5.61%。

港股的恆生指數下跌 4.37%，恆生中國企業指數下跌 4.18%。

在此大背景下，上半年張坤的4只基金收益欠佳。

易方達藍籌精選-9.98%；易方達優質企業三年持有-5.06%；易方達優質精選-26.13%，易方達亞洲精選1.52%。

Wind顯示，前3只基金收益排名同類后1/4，后1只基金排名同類后1/2。

二季度末，張坤在管基金規模776億元，較年初894.34億元縮水118.34億元，下降13.23%。

上半年基金被淨贖回21.72億份，下降5.12%。

其中，降幅較大的是易方達優質企業三年持有，正值三年封閉期滿，打開后遭淨贖回近10%。

調倉

上半年，張坤旗下基金股票倉位均達到94%的高位，且持倉換手率極低，僅在9%-22%之間。

也就是説，2023 年上半年張坤的基金股票倉位相當穩定，張坤只對結構進行了調整。

以其代表作易方達藍籌精選為例，該基金6月底規模491.94億元，較年初的570.75億元，上半年縮水78.81億元，降幅13.81%。上半年收益-9.98%，同期業績比較基準收益率為-0.50%。

上半年，易方在藍籌精選增加了消費等行業的配置，降低了金融等行業的配置。

截至上半年底，該基金共持有90只個股。

其中，騰訊控股是第一大重倉股，「茅五瀘洋」四大白酒股佔據第2至第5大重倉股，其中貴州茅臺的持倉佔基金資產淨值比9.9%。

上半年張坤對上述前5大重倉股都進行了減持，同時還大幅減持第9大重倉股香港交易所28.53%的持倉數量。

但大幅加倉了中國海洋石油17.31%和美團-W13.64%。

值得關注的是，張坤對「隱形重倉股」（注：佔基金淨資產比例第11位到20位的股票，下同）做出了較大調整。

易方達藍籌精選的「隱形重倉股」是：藥明生物、李寧、百勝中國、海吉亞醫療、愛爾眼科、國際醫學、鉅子生物、山西汾酒、致尚科技、晶合集成。

隱形重倉股主要集中在張坤能力圈最強的消費（3只）與醫藥（5只），目前擴展至電子（2只）。

「隱形重倉股」中，3只新買入：鉅子生物、致尚科技、晶合集成。

4只大幅加倉：藥明生物31.79%、李寧11.43%、百勝中國740.69%、山西汾酒1300.30%。

3只減倉：全部是醫藥股，包括海吉亞醫療1.12%、愛爾眼科5.71%、國際醫學56.82%。

總體來看，上半年，易方達藍籌精選「隱形重倉股」調倉大方向是：醫藥股有增有減，大幅加倉消費和電子。

10只隱形重倉股中，醫藥生物佔一半，它們的持倉數量有增有減。

其中，藥明生物是易方達藍籌的第11大持倉，佔基金資產比例近5.2%，也是易方達藍籌上半年累計買入金額前三大的個股之一。

加倉消費，比如山西汾酒持倉數量增加1300.30%，百勝中國增加740.69%、李寧增加11.43%。

同時新買入2只電子股致尚科技、晶合集成。

張坤旗下的易方達亞洲精選則是QDII，則是另一種調倉方式。

上半年，易方達亞洲精選關鍵變化是增持科技。

上半年，張坤大舉加倉臺積電50%，成爲了易方達亞洲精選的第一大重倉股。

同時，多隻互聯網巨頭獲加倉，包括阿里巴巴- SW10%，Grab（東南亞基於食品配送移動和金融服務的電子錢包領域領先的超級應用程序）15.27%，京東集團- SW8.49%,美團1.46%。

易方達亞洲精選的「隱形重倉股」顯示，以科技為主，包括AMD（超威半導體）、阿斯麥、微軟、KLAC（科天半導體公司）、三星等5只個股。

此外，還有醫藥方向的藥明生物和中國動物保健品，金融的招商銀行、香港交易所，消費的百勝中國等。

易方達亞洲精選上半年累計賣出第一名是高通，直接清倉。

目前市場估值很有吸引力

張坤在半年報中表示，目前市場的估值水平很有吸引力，已經到了不少優質公司私有化都可以算得過來賬的程度了。

張坤認為，這樣的估值對短期遇到的困難定價非常充分，但對於上述長期有利的因素是沒有反映的。

「因此，對於優質企業的長期投資者，目前隱含的複合回報率是相當有吸引力的。」張坤説。

張坤錶示，過去一段時間，由於經濟恢復情況不及預期，一些投資者對經濟前景較為悲觀，股票市場的表現又進一步強化了預期。

他認為，從股票市場到上市公司，都是同時存在着好的一面和壞的一面。

 但是，市場先生在一個短周期內往往只會聚焦於一面，不是將好的一面放大，就是將壞的一面放大， 放大哪一面更多取決於這個階段投資者的情緒，正所謂市場短期是投票機。

成熟的投資者更應該全面的思考問題， 特別是被市場無視但又持續存在併發揮作用的那一面，這樣的認知往往是超額收益的來源，正所謂市場長期是稱重機。

而稱重機稱的重量更多是企業自由現金流的增長，只要一個企業產生的自由現金流不斷增長，不論投資者的情緒如何，公司的市值是可以一輪一輪跨越周期創新高的。

張坤指出，站在此時，不論投資者的情緒如何，我們更要聚焦在一些長期不變的重要基本事實或者常識上。

（作者：龐華瑋 編輯：姜詩薔）