華盛本周策略 | 恆指短期測試18700點壓力位！推薦關注海倫司

發仔導讀

華盛證券投研團隊出品，每周跟蹤全球市場，研究港美股市場趨勢、偏好以及資金流動情況，分享當周投資策略，挖掘市場投資機會！

近日核心通脹走弱可能是暫時性的：

1）關注到消費支出數據穩健，經濟可能並未如預期程度般的降温，核心商品通脹的回落主要源於耐用消費品，但耐用品供給和庫存的改善不會持續太久。

2）此外住宅服務價格主要由房租構成，租房合同重新簽訂需時，房價下跌的影響近期才傳導至租金價格，但近期已經關注到房價的重新上漲，房租通脹可能不會快速大幅回落，房租價格未來依然堅挺。

認房不用認貸」政策措施，我們認為該政策的落地實施主要在二線城市，一線城市在當前較全國規定明顯更嚴格，及需防止放松政策不會對三線城市形成新的人口和產業虹吸效應，需要觀察政策對二線城市新房銷量的推動。

港股市場方面，上周自8月22號反彈三天后，25號再度出現回檔壓力，恆指下跌超過250點，並18000點以下來收盤，大市成交量814億元，於年內的日均1118億元水準。對后市的判斷聚焦於8月22號17573點是否市場底部，我們判斷有三個標準：

1）形態上當天穿腳破頭的趨勢在在14：30后轉弱，收市沒能高於前一天的高點。

2）其次恆指點數自7月31日20361點下跌以來與RSI呈現第二次背馳，相對來說出現三次的指數下跌而RSI背馳下，見底的機率較高。

3）最后成交只有1022億，不構成扭轉見底成交量的多頭購買力，故判斷這是更大程度是一個近期市場反彈的底部。

恆指20天線在18100點附近，向上突破需要配合成交量進行判斷，以1100億元作為標準，留意18000點一下恆指股息率達到4％，對長線投資者具有一定吸引力，我們對短線的看法是好淡爭持，政策博弈，有機會在出現反彈補缺口的情況再度尋底，交易區間在18700至17600點，對Q3港股上漲的概率持正面的看法。

建議關注海倫司（HK.9869），經調整淨利率25%，創歷史新高，主因加盟業務利潤率更高，公司降本增效，1H新開25家酒館，關閉139家酒館以優化佈局，我們看好公司向平臺型公司轉型。

風險提示：政策落地不及預期，美國衰退退風險超出預期

本周詳細分析如下：

1、上周全球主要指數表現

• 上周全球股指數普遍反彈，美國三大指數個別發展，道瓊斯下跌0.45%，報34346，納斯達克上升2.26%，報13590，標普500上升0.82%，報4405。
• 歐洲股指反彈，其中漲幅度最大的是英國富時100指數上升1.05%，報7338；其次是法國CAC40指數上升0.91%，報7315；德國DAX指數上升0.37%，報15631。
• 恆生指數上升0.03%，報17956。恆生科技指數上漲1.29%，報4058。上證指數下跌2.17%，報3064；深證成份指數下跌3.14%，報10130。
• 費城半導體指數按周下跌1.8%，報3495。芝加哥期權交易所波動指數（VIX）按周下跌8.5%。

2、全球宏觀經濟觀察

2.1海外方面

鮑威爾在 Jackson Hole 年會的偏鷹派發言超出市場預期，重申了將通脹降至 2%目標水準之內的決心，目前通脹即使從高點回落，但仍然處於較高的水準。近日核心通脹走弱可能是暫時性的：

1）關注到消費支出數據穩健，經濟可能並未如預期程度般的降温，核心商品通脹的回落主要源於耐用消費品，但耐用品供給和庫存的改善不會持續太久。

2）此外住宅服務價格主要由房租構成，租房合同重新簽訂需時，房價下跌的影響近期才傳導至租金價格，但近期已經關注到房價的重新上漲，房租通脹可能不會快速大幅回落，房租價格未來依然堅挺。

7 月份的數據無法指明方向，其中 7 美國新建住房銷售同比增速為31.5%，較 6 月回升，成屋銷售同比增速為-16.6%，跌幅雖較 6 月收窄，但已連續 23 個月處於負增長區間，兩者程分化局面，在新房銷售中位價同比增速已連續 4 個月處於負值下，銷售量重新今年以來持續呈回升。8月美國Markit製造業PMI為47，環比月-2，服務業PMI為 51，環比-1.2，不過仍位於榮枯線之上，持續加息及較高利息影響下，美國製造業與服務業景氣度仍呈現不斷放緩趨勢。

我們認為美聯儲需要更多地數據支援以決定后續的政策取向，預期9月議息會議上維持利率不變，但偏鷹的論調及經濟可能未如預期程度般的降温，年內再加一次以緩解勞動力市場的緊張程度，上修美元美債利率預測，推迟降息時點展望。美債10年收益率短期高位震盪，Q3的走勢將取決於美國通脹和勞動力市場資料，美股短期震盪，風險級別及估值需高，但未見反轉趨勢。

2.2中國

上周 49 城整體新房成交面積 252 萬方，同比-25.8%，環比+17%，環比改善，一/二/三四線新房成交面積比-32.3%/-9.1%/-43.8%，環比+23%/+22.4%/+2.9%。8 月 25 日中國住建部、人民銀行、金融監督管理總局發文，推動落實購買首套房貸款「認房不用認貸」政策措施。

我們認為該政策的落地實施主要在二線城市，一線城市在當前較全國規定明顯更嚴格，及需防止放松政策不會對三線城市形成新的人口和產業虹吸效應，需要觀察政策對二線城市新房銷量的推動。7月規模以上工業企業利潤5561億元，同比-6.7%，同比降幅已連續 5 個月收窄，PPI 為-4.4%，6月為-5.4%，同比增速觸底回升。受上游價格持續下跌影響，成本收入比 7 月已經低於去年同期，企業單位成本年內首次同比減少，利潤率降幅收窄。

政策發力及供應鏈因理順素下，原材料製造業利潤降幅明顯收窄，高端裝備製造等上游產業的利潤保持增長，我們判斷下半年價格和企業盈利同比回暖，有望推動PPI同比回升。

港股市場方面，上周自8月22號反彈三天后，25號再度出現回檔壓力，恆指下跌超過250點，並18000點以下來收盤，大市成交量814億元，於年內的日均1118億元水準。

對后市的判斷聚焦於8月22號17573點是否市場底部，我們判斷有三個標準：

1)形態上當天穿腳破頭的趨勢在在14：30后轉弱，收市沒能高於前一天的高點。

2)其次恆指點數自7月31日20361點下跌以來與RSI呈現第二次背馳，相對來說出現三次的指數下跌而RSI背馳下，見底的機率較高。

3)最后成交只有1022億，不構成扭轉見底成交量的多頭購買力，故判斷這是更大程度是一個近期市場反彈的底部。

3、行業及市場熱點分析

3.1 餐飲行業： 

本周餐飲板累計漲幅為0.37% ，跑贏恆生指數。餐飲龍頭陸續發佈中報，業績整體均在改善，7月餐飲收入增幅最大，達到15.8%，餐飲收入總規模已超過2019年同期水準，市場信心有所增強。

海倫司 $09869.HK 1H23收入7.10 億/同比-18.7%，其中直營/特許合作收入為6.71億/3897 萬，歸母淨利1.57億，歸母淨利率22.18%，扣非淨利1.77億，經調整淨利率 25%，創歷史新高，主因加盟業務利潤率更高，公司降本增效，1H新開25家酒館，關閉139家酒館以優化佈局。

我們看好公司向平臺型公司轉型，其6月啟動嗨啤合夥人計劃，進一步向輕資產轉型，而小酒館門店標準化程度較高，合夥人門店表現突出，新開」嗨啤合夥人」酒館的平均單店日均坪效達 2023 年上半年新開酒館的約2.6倍，有助提升市場份額。 

4、投資建議

南向資金整體方面，上周港股通累計淨流入213億港元，近一個月以來港股通累計淨流入666億港元，今年以來港股通累計淨流入 2005億港元。

恆指20天線在18100點附近，向上突破需要配合成交量進行判斷，以1100億元作為標準，留意18000點一下恆指股息率達到4%，對長線投資者具有一定吸引力，我們對短線的看法是好淡爭持，政策博弈，有機會在出現反彈補缺口的情況再度尋底，交易區間在18700至17600點，對Q3港股上漲的概率持正面的看法。

本周關注中國8月官方製造業PMI。美國ADP就業人數；美國7月個人消費支出、人均可支配收入，核心PCE物價指數。

欄目介紹：華盛證券投研團隊出品，跟蹤全球市場，研究港美股市場趨勢、偏好以及資金流動情況，分析拆解重點行業、公司，定期輸出周度、月度、季度及個股投資策略報告，挖掘中長線投資機會。

分析師簡介：余石麟Joe/華盛證券研究部經理

• 華盛資本證券資深股票、期貨及資產管理持牌人，證監會註冊負責人員；
• 超13年股票交易及研究經驗，善於行業研究，風險調研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
• 參與一級市場投融資項目，私募基金設立和研究顧問工作；
• 曾任職私人家族投資辦公室，華泰金融控股（香港）和申銀萬國（香港）；
• 現香港無線電視普通話財經頻道《交易直播室》的嘉賓，及有線電視《投資朋友圈》的特約嘉賓。

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