中郵證券：給予科沃斯增持評級

中郵證券有限責任公司肖垚,熊婉婷近期對科沃斯進行研究併發布了研究報告《預計產品均價下滑，Q2盈利能力承壓》，本報告對科沃斯給出增持評級，當前股價為54.97元。

科沃斯(603486)
事件
公司發佈2023年半年度報告，2023年H1公司實現營業收入71.44億，同比上升4.72%；實現歸母淨利潤5.84億，同比下降33.4%；扣非歸母淨利潤5.06億，同比下降39.9%。其中單二季度營業收入為39.08億，同比上升7.92%；實現歸母淨利潤2.58億，同比下降43.1%；扣非歸母淨利潤2.2億，同比下降52.26%。
核心觀點
洗地機延續高增，掃地機表現疲軟。2023年H1公司實現營業收入71.44億，同比上升4.72%。按產品細分來看，服務機器人業務：公司服務機器人品類實現營業收入35.54億元，同比增速0.77%，其中科沃斯品牌實現營業收入35.04億元，同比增速為0.22%，服務機器人ODM業務實現營業收入0.5億元，同比增速為64.39%。據GfK、中怡康、NPD和Stackline數據統計，23H1全球掃地機市場規模達27.6億美元，同比下滑4.9%，據中怡康數據顯示，23H1中國掃地機市場規模達63.6億元，同比下滑0.6%，海內外掃地機需求整體疲軟；智能生活電器業務：公司智能生活電器業務實現營業收入35.08億元，同比增速為8.85%，其中添可品牌實現營業收入32.80億元，同比增速為11%，清潔類電器OEM/ODM實現營收2.29億元，同比增速為-15.55%，據奧維雲網數據顯示，23H1清潔電器實現全渠道零售額達150億元，同比增速為3.1%，其中洗地機品類零售額達54.5億元，同比增速為30.9%，延續強勁增長態勢，公司旗下添可品牌洗地機佔據中國線上/線下市佔率分別為42%/61%，為洗地機龍頭品牌，有望充分受益於行業增長。
Q2盈利能力有所下滑。公司Q2銷售毛利率達47.57%，同比下降4.71個pct，環比下降3.10個pct，銷售淨利率為6.60%，同比下降5.93個pct，環比下降3.48個pct。費用端來看，Q2公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%，同比分別5.07%/-1.39%/-0.04/-0.28個pct。
Q2盈利能力下滑主要系：1）行業競爭加劇，消費降級趨勢顯現，預計公司產品均價有所下滑，據奧維雲網數據顯示，23H1掃地機器人全能款均價為4084元，同比下滑20%。23H1線上洗地機3000元以下價格段銷額佔比從39%提升至70%，掃地機及洗地機品類產品均價均有明顯下滑；2）公司加大在抖音等社交電商及站外渠道投入，市場營銷推廣費用增加，銷售費率明顯提升。
維持「增持」評級。預計2023-2025年公司營業收入分別為165/202/237億元，同比分別增長7%/22%/17%，歸母淨利潤分別為15.01/18.47/23.89億元，同比分別增長-12%/23%/29%，攤薄每股收益分別為2.60/3.20/4.14元，對應PE分別為23/19/15倍。
風險提示：
宏觀經濟環境風險、匯率波動風險、原材料價格波動、下游需求增長不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券史晉星研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.01%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利15.72億，根據現價換算的預測PE為20.17。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級17家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為80.02。

以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。