財報前瞻 | 小米今日放榜！預計Q2收入達657億元，市場憧憬毛利率或改善

小米集團-W將於今日放榜，據市場調查機構IDC數據，小米次季手機出貨量按年跌16%，差過市場預期，故投資者對小米手機業務收入未有太大憧憬，特別是小米在內地「618」網購節期間提供優惠促銷活動，或進一步影響次季手機利潤空間。

不過據彭博綜合市場預測，隨着小米物聯網及冷氣等白家電業務收入佔比增加，整體毛利率仍可望改善。

有機構預計，預計 2023Q2 小米集團-W收入為 657 億元，同比下降6%，調整后淨利潤為 41 億元、去除造車投入后核心經調整淨利潤為 56 億元。

業績電話會詳情：小米集團(01810.HK) 2023年Q2業績電話會

手機：預計 Q2 出貨降幅收窄，ASP 或保持穩定

據 Canalys、IDC 近期公佈的 2023Q2 全球智能手機出貨情況，小米集團-W手機出貨量同比下降 16%至 3320萬台。我們預計小米 2023Q2 出貨量約為 3320 萬台、同比下降 15%，降幅環比收窄。我們預計手機去庫存近尾聲，Q3、Q4 出貨量有望實現環比改善。

ASP 方面，我們預計 Q2 ASP 同比相對穩定，其中境內市場 ASP 在小米 13 高端化推動下有望保持增長、但境外市場 ASP 依舊承壓。

毛利率方面，隨着成本端核心零部件（如存儲器等）降價以及產品結構升級，我們預計 2023Q2 及全年手機毛利率望提升。

AIoT：空調暢銷或推動 Q2 超預期

我們預計小米集團-W Q2 境內市場表現亮眼，主要由於高温天氣推動空調銷量增長。據奧維雲網數據，2023 年 4-6 月家用空調內銷出貨/排產量分別同比增長 36%、25%、38%。境外市場方面，我們預計需求依舊存在不確定性、但降幅或有望收窄。整體來看，我們預計 Q2 AIoT業務收入同比增速有望轉正。

毛利率方面，我們預計 2023Q2 小米 AIoT 毛利率有望維持同比提升趨勢，驅動力來自於成本端優化以及產品結構改善。我們預計 2023 年 AIoT 毛利率有望維持同比提升趨勢。 

互聯網：預計 Q2 廣告、遊戲保持增長

雖然小米集團-W手機出貨量下滑，但換機周期延長也帶來流失率的下降，我們預計隨着需求復甦，遊戲、廣告業務或有較好增長，推動 Q2 互聯網收入環比增長。毛利率方面，Q2 環比或小幅提升。

持續投入小米汽車、優化費用管控、探索 AI 佈局

2023 年小米汽車等新業務預計費用投入將達到 75-80 億元。2023Q1 包含小米汽車等創新業務投入費用為 11 億元，我們預計后續造車投入將逐季增加。同時，小米也會加大內部費用控制，我們預計隨着人員調整及精簡 SKU 等措施、2023 年費用有望實現改善優化，2023 年調整后淨利望實現同比改善。 

2023 年 4 月，小米正式組建了 AI 實驗室大模型團隊，AI 領域相關人員超1200 人。未來小米會將 AI 與自身業務結合，挖掘 AI 相關用户場景、與合作伙伴開展合作、及提升業務效率等。

維持「買入」評級

我們預計 2023Q2 小米集團-W收入為 657 億元，同比下降6%，調整后淨利潤為 41 億元、去除造車投入后核心經調整淨利潤為 56 億元。我們預計 2023-2025 年小米集團 non-GAAP 淨利潤為 115/142/179 億元，同比增長 35%/24%/26%。基於小米核心業務（剔除造車）15x 2023e P/E、結合投資價值，給予小米 16 港元目標價，維持「買入」評級。

風險提示：國內智能手機競爭加劇、AIoT 進展不及預期、海外市場政策風險、宏觀環境變化超預期。 

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。