中國通信服務(00552.HK)：穩健1/23盈利算力基礎設施建設或超預期「累積」

我們維持投資評級為「累積」，TP維持在4.5港元。考慮到相對較高股息率的安全邊際，以及計算能力基礎設施和AI帶來的機遇，我們維持投資評級為「累積」，TP為4.50港元。

收入和利潤穩步增長，預期股息穩步增長。二三年上半年營收及股東純利分別為人民幣73.17億元(同比增長5.7%)及人民幣20.34億元(同比增長7.3%)，符合市場預期。我們相信，由於數據中心建設的強勁需求，以及公司專注於高質量和高利潤率項目的穩健業務戰略，未來幾年公司的淨利潤將繼續穩步增長。鑑於公司穩健的現金狀況，以及公司提高股東回報的意願，我們預計股息支付率在未來幾年將繼續上升。

我們預計公司的計算能力基礎設施服務將超出市場預期。作為國家數字基礎設施的主力軍，公司於23年上半年在數據中心、雲服務和5G+方面取得優異表現，新籤合同增幅超過50%。其中，戰略性新興產業蓬勃發展，1H23新籤合同額佔新籤合同量的27%以上，金額超過270億。中國電信/中國移動/中國聯通計劃2023年計算能力資本支出同比增長39.3%/35%/20.2%，互聯網企業和政府企業也積極參與數據中心和AIGC的建設。

尤其是與傳統數據中心相比，智能數據中心建設有更高的成長性。考慮到公司在研發方面的持續投入，加上雲計算和AI大模型對計算能力需求的爆炸性增長，我們預計公司的TIS業務增長可能會超出市場預期。

催化劑：股息支付率提高；數據中心建設增長好於預期。

風險：電信運營商資本支出投資低於預期；非運營商客户需求弱於預期。