華西證券-建築建材行業周報：「認房不認貸」重大利好，地產鏈可低位佈局-230827

　　建材建築指數跌幅明顯。本周建材指數下跌3.13%，建築指數下跌5.88%，分別跑輸滬深300指數1.15pct和3.90pct。我們判斷建材與建築板塊下跌原因：1）市場交易風格切換；2）受大型房企債務危機影響投資者信心弱，地產鏈交易資金流出較多。

　　水泥壓力延續，浮法玻璃漲價持續。1）水泥：本周全國水泥平均價格367元/噸，環比小幅回落0.3%。價格回落的區域其幅度10-20元/噸；價格上漲的區域其幅度10-30元/噸。全國平均庫存75.8%，較上周增加1.3%；本周磨機開工率53.4%，較上周增加3.8pct。2）浮法玻璃：本周國內浮法玻璃均價2089.02元/噸，較上周均價上漲3.65元/噸，漲幅0.18%；本周國內浮法玻璃庫存4027萬重量箱，較上周增加3%。3）光伏玻璃：本周國內全國光伏玻璃日熔量合計89880噸/日，環比持平，較上周增幅收窄1.77pct，價格方面，3.2mm鍍膜主流大單報價25.5元/平方米，環比持平；2.0mm鍍膜面板主流大單價格17.5-18元/平方米，環比持平。4）無鹼紗：國內2400tex無鹼纏繞直接紗主流報價在3600-3900元/噸不等，全國均價3695.25元/噸，較上周均價（3695.25）持平，環比降幅擴大1.78個百分點。5）電子紗：本周電子紗主流報價7600-8500元/噸不等，較上周價格基本持平。

　　多部門聯合印發房地產利好政策，「認房不認貸」加速需求釋放。8月25日住建部、央行、財政部等多部門發佈三條房地產利好政策。1）推動「認房不認貸」。該政策明確，居民家庭申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當地名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業金融機構均按首套住房執行住房信貸政策。此項政策作為政策工具，納入「一城一策」工具箱，供城市自主選用。2）延續支持居民換購住房個人所得稅政策。自2024年1月1日至2025年12月31日，對出售自有住房並在現住房出售后1年內在市場重新購買住房的納税人，對其出售現住房已繳納的個人所得稅予以退税優惠。3）繼續實施公共租賃住房税收優惠政策。該公告明確了多條税收優惠政策，如：對公租房建設期間用地及公租房建成后佔地，免徵城鎮土地使用税。我們認為「認房不認貸」政策能夠有效解決購房者首付款資金壓力，對剛需和改善性住房的需求刺激有強有力的推動作用。后續隨着政策逐步落地、「因城施策、一城一策」逐步完善，我們預計市場信心將顯著提振，產業鏈上板塊將顯著受益。

　　工信部等多部門聯合印發《建材行業穩增長工作方案》。《方案》對綠色建材和行業智能化提出了具體增長目標，即2023-2024年綠色建材、新材料等規上企業營收年均10%以上，主要行業關鍵工序數控化率達到65%以上等，水泥、玻璃、陶瓷行業能效標杆水平以上產能佔比超過15%，產業高端化智能化綠色化水平不斷提升。工信部表示今年上半年，建材行業總體呈現增速減緩態勢，但也有亮點，包括產業結構持續優化以及綠色建材產業快速發展等。我們認為建材行業雖短期內面臨下游需求不足等不利因素的壓力，但隨着產業結構逐步優化調整，疊加地產政策的支持，建材行業有望實現長期穩定的增長。

　　推薦4條主線：城中村改造+竣工端建材、基建市政開工&製造業投資相關、AI+建築設計、建築大央企和一帶一路。

　　主線1：城市更新+竣工鏈條成為下半年主線。《關於在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》旨在完成政策目標，即改善民生，擴大內需。我們認為在城中村改造的背景下，對建築材料和裝飾裝修等需求提升明顯，建材上尤其是塗料、防水、砂漿、輔材等，首推東方雨虹、三棵樹、科順股份，亞士創能、凱倫股份等產業受益。疊加保交樓預期，我們認為竣工端鏈條會成為中周期的投資機會，配置價值凸顯。C端竣工裝修家居建材首推偉星新材、北新建材，家居方向兔寶寶、箭牌家居等產業受益。推薦建築玻璃板塊旗濱集團、金晶科技，南玻A、信義玻璃產業受益，產業鏈上的首推堅朗五金、豪美新材、森鷹窗業，王力安防產業受益；同時，我們推薦建築裝飾頭部企業亞廈股份、江河集團，我們認為裝配化裝修+城中村改造存在大量結合之處，並且裝飾行業產業周期見底，金螳螂產業受益；

　　主線2：基建及市政開工端、製造業投資相關。我們認為市政基建仍是全年穩增長重要抓手之一，1-7月基建增速較高，全年確定性仍然較強。推薦施工環節中鋁模板租賃頭部企業志特新材以及高空作業車租賃企業華鐵應急。製造業穩增長相關方向，推薦利柏特、羅曼股份，鴻路鋼構等受益。

　　主線3：AI+建築設計。建築設計作為上游環節，屬於較為典型的人力密集型、勞動密集型行業，AI軟件的出現和普及預計將大幅提升設計環節工作效率。目前部分建築設計企業在積極數字化轉型，我們判斷提前佈局AI且有積累的企業獲得競爭優勢；首推華設集團，華建集團、華陽國際、設計總院等產業受益。

　　主線4：建築大央企資產重估和一帶一路標的。經營考覈指標優化，央企ROE存修復空間，帶動PB估值修復，同時「一帶一路」國家合作升級，央企在上述地區資產及業務有望獲得價值重估。目前多數央企建築公司PB估值處於低位，仍有修復空間。推薦業績增速較快的中國中冶。產業受益標的：中國中鐵、中國鐵建、中國建築、中國交建等。民企中首推海外佈局礦業服務+資源雙輪驅動的金誠信，我們看好本輪銅價的上行周期，公司將是本輪周期中量增邏輯最確定的標的。2023年是共建「一帶一路」倡議提出10周年，今年或將舉辦一帶一路十周年高峰論壇，我們預計國際工程企業階段性受益，其中北方國際、中工國際、中材國際、中鋼國際、新疆交建等標的產業受益。

　　風險提示：需求不及預期，成本高於預期，系統性風險等。