中郵證券：給予晶晨股份買入評級

中郵證券有限責任公司吳文吉近期對晶晨股份進行研究併發布了研究報告《重回上行通道》，本報告對晶晨股份給出買入評級，當前股價為82.95元。

晶晨股份(688099)
事件
近期，公司發佈 2023 年半年度報告， 2023H1 公司實現營業收入23.5 億元，同比下降 24.36%；預計實現歸母淨利潤 1.85 億元，同比下降 68.41%。
核心要點
重回上行增長通道， 各產品條線實現環比增長。 目前行業需求疲軟的影響並未完全消除，但是公司已走出了下行周期的低谷，重新進入上行增長通道。 由於去年同期基數較高， 2023 H1 公司營業收入和歸母淨利潤同比下滑；且公司因股權激勵確認的股份支付費用總額0.77 億元，對歸母淨利潤的影響為 0.71 億元（已考慮相關所得税費用的影響）。剔除股份支付費用影響后， 2023 H1 公司歸母淨利潤為2.56 億元。 2023 Q2，在 A 系列、 T 系列、 W 系列的帶領下，各產品線呈現了不同程度的環比增長，公司 Q2 單季業績明顯改善，實現營收13.15 億元，環比增長 27.05%；實現歸母淨利潤 1.54 億元，環比增長 406.86%。未來隨着消費電子行業逐步復甦，同時公司依託自身的全球化穩定優質客户羣和 SoC 的平臺優勢，進一步加大優勢產品的拓展、加快新產品的導入與新市場機會的開拓， 公司預計 Q3 營收有望進一步環比提升。
研發投入持續加碼新產品， 長期發展動力充足。 2023 年上半年繼續加強研發費用與研發人員的投入，公司研發人員達到 1480 人， 較去年同期增加約 170 人，公司發生研發費用約 6.08 億元，相較去年同期增加約 0.42 億元。 公司多線產品創新進展順利： 1） S 系列 2022年公司發佈了首顆 8K 超高清 SoC 芯片，集成了 64 位多核中央處理器，以及自研的神經網絡處理器， 支持 4K GUI、 intelligent-SR 等功能，為個性化高端應用提供優異的硬件引擎； 2） T 系列 SoC 芯片已廣泛應用於小米、海爾、 TCL、創維等境內外知名企業及運營商公司，新一代 T 系列 SoC 芯片採用 12nm FINFET 工藝，最高支持 8K 硬件解碼,兼容中國與國際多種視頻編碼標準還支持intelligent-SR超分技術，出貨量進一步增長； 3） A 系列 SoC 芯片採用業內領先的芯片製程工藝，根據不同芯片特性，支持遠場語音升級版和 RTOS 系統，內置神經網絡處理器，適用多種應用場景； 4） W 系列第二代 Wi-Fi 藍牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R， BT 5.3）於 2022 年 12 月順利通過行業認證測試並預量產， 將進一步與公司主控 SoC 平臺廣泛適配並配套銷售， 有望進一步驅動公司無線連接芯片業務的快速發展，進入新的增長通道;5）汽車電子芯片內置最高 5Tops 神經網絡處理器，支持多系統多屏幕顯示等多種功能，已進入寶馬、林肯、 Jeep、極氪、創維國內外多個車企，部分產品已通過車規認證。
投資建議
我們預計公司2023-2025年分別實現收入63.50/81.02/98.15億元， 實現歸母淨利潤分別為 8.74/12.25/15.75 億元，當前股價對應 2023-2025 年 PE 分別為 39 倍、 28 倍、 22 倍， 給予「買入」評級。
風險提示：
下游需求不及預期；行業景氣度復甦不及預期；公司技術與產品迭代進展不及預期；行業競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券梁楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.95%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利8.23億，根據現價換算的預測PE為41.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為105.99。

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