華泰證券：英偉達(NVDA.US)業績超預期對A股算力產業鏈有何影響？

華泰證券發佈研究報告稱，8/24英偉達(NVDA.US)發佈超預期的FY242Q業績及3Q指引，2QFY24(5-7月)營收USD13.5bn(YoY+101%)，高於彭博一致性預期USD11.1bn。公司預計3QFY23(8-10月)營收USD16bn±2%，高於彭博預期USD12.5bn。該行認為英偉達業績與指引超預期反映出AI算力需求的高景氣度。國內AI算力產業鏈中：1)服務器整機廠商或迎來AI產品加速放量，產品結構優化或將帶來盈利能力改善;2)臺積電CoWos擴產+拓展更多供應商，英偉達認為封裝產能瓶頸將會打開;3)如果24年產生高端光芯片供應缺口，800G光模塊有望自2H23快速放量，國內高端光芯片公司有望充分受益。

▍華泰證券主要觀點如下：

英偉達2QFY24業績和指引均超預期，關注AI算力產業鏈后續業績兑現

8/24英偉達發佈超預期的FY242Q業績及3Q指引，2QFY24(5-7月)營收USD13.5bn(YoY+101%)，高於彭博一致性預期USD11.1bn。公司預計3QFY23(8-10月)營收USD16bn±2%，高於彭博預期USD12.5bn。公司指出需求可見度將延續至明年，隨着公司縮短周期並與供應商增加產能，未來幾個季度的供應將繼續增加。

英偉達業績與指引超預期反映出AI算力需求的高景氣度。國內AI算力產業鏈：1)服務器整機廠商或迎來AI產品加速放量，產品結構優化或將帶來盈利能力改善;2)臺積電CoWos擴產+拓展更多供應商，英偉達認為封裝產能瓶頸將會打開;3)如果24年產生高端光芯片供應缺口，800G光模塊有望自2H23快速放量，國內高端光芯片公司有望充分受益。

數據中心需求樂觀持續，中國需求佔公司數據中心收入20%-25%

英偉達表示數據中心強勁增長(2QFY24營收YoY+171%，QoQ+141%)主要來自雲服務供應商及大型互聯網公司對HGX平臺需求增加，數萬億美元的數據中心正在向加速計算和生成式人工智能過渡。為適應生成式AI發展趨勢，公司正加快研發速度，從過去每2年推出新架構到現在大約每6個月推出新架構和新產品。此外根據英偉達電話會表示，中國需求佔公司數據中心收入20%-25%。

影響#1：AI服務器持續強勁增長，利好整機廠商利潤彈性釋放

根據英偉達指引，GPU模組及AI服務器將在2H23延續高增，將成為服務器代工企業(工業富聯等)以及服務器品牌商核心利潤增長點。其中，工業富聯是英偉達GPU和服務器主要合作伙伴，服務器相關業務佔比~40%。據公司及母公司法説會，1H23其數據中心相關產品高速增長，其中GenAI服務器及GPU模塊出貨同增200%以上。

以工業富聯、聯想為代表的服務器整機企業是AI算力建設核心受益者。下半年和中長期，看好行業在下半年迎來1)Al服務器/GPU模塊/高速交換機加速放量，2)Al產品佔比提升帶來的盈利能力改善。

影響#2：CoWoS產能瓶頸或逐步打開，看好先進封裝龍頭及設備領域機會

目前限制英偉達GPU放量的主要瓶頸在於臺積電CoWoS先進封裝產能。根據臺灣電子時報7月28日報道，CoWoS產能會從2023年的12萬片，擴大到2024年的24萬片。

此外，英偉達業績會上表示CoWoS封裝產能已開發和認證其它產能和供應商(聯電、日月光、京元電子等)，產能會逐季增加至2024年。看好生成式AI需求驅動下，針對大算力芯片的2.5/3D先進封裝的進程將提速，繼續推薦國內先進封裝龍頭長電科技、通富微電。

影響#3：國內光模塊、高端光芯片公司或在800G光模塊放量中受益

英偉達3Q樂觀預期推動下，2H23起800G光模塊有望開始快速放量。高速光芯片方面，以800G單模光模塊採用的100GEML為例，國內龍頭公司技術上已基本追平海外，產品處於送樣認證階段：如源傑科技快速推進100GEML落地,長光華芯100G(56GPAM4EML)光芯片與客户驗證進展順利。

若24年800G光模塊放量產生供給缺口，國內高端光芯片公司有望充分受益。光模塊方面，隨着GPU集羣成為AI大模型訓練的算力底座，AI網絡一方面採用800G光模塊，未來有望引入1.6T，以助推集羣的高效計算。建議關注：中際旭創、長光華芯、源傑科技、新易盛、華工科技。

風險提示：

AI及技術落地不及預期;本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，並不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。