國金證券：給予盾安環境增持評級

國金證券股份有限公司陳傳紅近期對盾安環境進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，盈利能力持續增強》，本報告對盾安環境給出增持評級，當前股價為11.33元。

盾安環境(002011)
業績簡評
2023 年 8 月 23 日，公司披露 2023 年半年報： 1H23，公司實現營收 56 億元， yoy+14%；歸母淨利潤 3 億元， yoy-44%，扣非歸母淨利潤 4 億元， yoy+59%。
經營分析
業績符合預期。 2Q23，公司營收 31 億元， qoq+28%， yoy+9%；歸母淨利潤 1.7 億元， qoq+2%， yoy-67%； 扣非淨利潤 2.5 億元， qoq+41%，yoy+28%， 主要系依據法院判決及談判結果等確認或有負債0.92億元。
家電： 受益於原材料價格及運費下降， 公司盈利能力持續提升。
23H1， 公司製冷配件收入 43 億元， yoy+9%， 製冷設備收入 7 億元，yoy-1%， 主要系行業需求增長。 根據產業在線數據， 2023 年上半年，我國家用空調總產量 9,734 萬台，同比增長 14.15%；總銷量9,824 萬台，同比增長 12.72%，其中內銷 5,778 萬台，同比增長24.78%，出口 4,046 萬台，同比下滑 0.95%。 23H1， 公司製冷配件毛利率20.1%， 同比+4.2pct， 製冷設備毛利率25.3%， 同比+1.7pct；主要系經營效率提升+產品結構優化+原材料價格下降。
汽零：順利推進汽零市場開拓，同時切入儲能領域打未來發展空間。 23H1， 公司汽車熱管理業務收入 1.4 億元， yoy+158%。 公司目前已成為比亞迪、吉利、理想、蔚來、小鵬、廣汽、紅旗、一汽、上汽、長安、長城、零跑、哪吒等主機廠的可靠供方。 公司計劃大力發展新能源汽車熱管理業務以及電化學儲能領域熱管理業務，牢牢把握行業與技術發展趨勢，為新能源汽車及電化學儲能領域提供安全高效熱管理關鍵零部件與解決方案。
卡位熱管理核心賽道，高技術壁壘為公司最深的護城河。 閥是熱管理的核心賽道，其競爭格局好，主要企業有三花智控和公司。且熱管理企業的專利和規模競爭非常充分，構成了新進入者極強的競爭壁壘。 目前， 公司已成為全球製冷元器件的龍頭企業，截止閥市場佔有率全球第一，四通閥和電子膨脹閥均位列全球第二。 在新能源汽車熱管理核心零部件產業中， 公司憑藉領先的技術和優質的服務，公司產品在行業內得到了充分認可。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司 2023-2025 年業績分別為 7.3/8.9/10.1 億元，同比分別為-13%/+21%/+14%， 2023-2025 年 PE 為 19/16/14 倍，維持「增持」評級。
風險提示
下游需求不及預期；行業競爭加劇； 汽車零部件業務推進進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券紀敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.01%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利7.27億，根據現價換算的預測PE為18.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為17.2。

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