天風MorningCall·0824 | 計算機-國內AI信創/歐聖電氣/長虹華意/哈爾斯

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1、中國電信集採4175台AI算力服務器，中國電信2021-2022年服務器集中採購項目中，僅採購1268台GPU型服務器，此次集採AI服務器數量大幅增長，佐證國內AI服務器高景氣度。2、預計國產佔比約47%，運營商有望引領國內AI信創加速中國電信此次集採服務器分為I系列和G系列兩類，根據公告，I系列服務器CPU採用2顆第四/五代Intel至強可擴展處理器，G系列服務器CPU採用4顆鯤鵬920系列處理器，根據CPU型號，我們認為G系列服務器為國產服務器，採購數量佔比達到約47.5%。3、大單密集落地，行業信創進入存量規模化替代階段。8月7日至9日，財政部辦公廳連續發佈操作系統、便攜式計算機、臺式計算機、數據庫、工作站政府採購需求標準的徵求意見稿，我們預計黨政信創採購也有望開啟。建議關注：ARM服務器：神州數碼、拓維信息、四川長虹、中國長城、烽火通信、廣電運通；x86服務器：海光信息、中科曙光；基礎軟件：麒麟信安、中國軟件、太極股份。

風險提示：信創落地不及預期、行業競爭加劇風險、AI應用落地不及預期、供應鏈被限制風險。

1、8月18日，證監會在活躍資本市場答記者問中明確「提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者」，我們認為，龍頭家電公司分紅屬性明確且相對穩定，其投資價值有望得到提升。2、行業層面，我們認為悲觀的情緒已經釋放的較為充分，在行業本身基本面較為紮實的背景下，下半年有望迎來估值切換。我們仍堅持年初以來提出的「空調」、「出口」、「可選」三大方向，認為后續業績的確定性或對相關子板塊和個股行情形成支撐。建議關注：1）9-10月空調開啟的24冷年補庫（上周產業在線發佈7月空調數據，家空銷售1661萬台，同比+23%，其中內銷出貨1175萬台，同比+28%（相較19年+35%），出口485萬台，同比+13%。行業數據再度證明行業處於較高景氣度狀態；2）3-4Q低基數下加持的出口修復（利潤端匯率、大宗、海運費均為正貢獻）。3、標的方面，建議關注：1）白電：如【海信家電】/【美的集團】/【盾安環境】/【格力電器】/【海信視像】；2）出口+可選：如【海爾智家】/【石頭科技】/【科沃斯】。

風險提示：

房地產市場景氣程度回落的風險；匯率、原材料價格波動風險；新品銷售不及預期的風險。

1、長虹華意：冰箱壓縮機老牌龍頭企業。公司是長虹集團下屬冰箱壓縮機生產製造企業，在全球冰箱壓縮機行業處於龍頭地位，近年來逐漸向新能源汽車配件、家庭服務機器人等領域延伸。公司分別於2017年2月、2017年8月併購上海威樂和格蘭博，成功進入新能源汽車、家庭智能服務機器人等新興行業。2、如何看待后續經營改善持續性。公司近年來盈利能力持續改善，我們認為一方面為原材料成本及海運費等外部因素有所改善，另一方面來自於公司自身經營改善，產品結構優化。后續來看，短期原材料成本及海運費等仍處低位，而公司則通過提升商用、變頻佔比（2022年變頻及商用壓縮機佔公司總銷量比重分別達到24%及11%），以及拓展新能源汽零等新業務（22年電動壓縮機銷量yoy+156%），中長期經營改善有望持續。我們預計公司23-25年歸母淨利潤分別為3.45、3.78、4億元，根據可比公司估值給予23年14xPE，對應目標價6.9元，首次覆蓋給予「增持」評級。

風險提示：冰箱壓縮機需求不及預期；新業務拓展不及預期；原材料及海運價格上漲風險；變頻、商用壓縮機佔比提升不及預期。

1、營收水平加速成長，具備季節性特點，下半年收入佔比一般高於上半年。2017-2023H1，公司實現營業收入14.39/17.94/17.94/14.92/23.89/24.28/9.37億元，至2022年CAGR為11.03%，其中2020年收入受海外疫情影響有所下滑，21年得益於海外疫情緩解，國外品牌商補庫需求加速釋放，收入同比高增60.12%。2、精品國貨品牌戰略指引，開展智能化研發，內銷市場潛力足。公司將加快自主品牌建設，啟動精品國貨戰略，或利於提高內銷市場規模。通過多年代工經驗，公司掌握先進的製造工藝、設計理念和研發方向，賦能自主品牌發展，有望從量與價兩個方向打開國內市場。公司開啟精品國貨品牌戰略，開展智能化研發，目標內銷市場，伴隨原材料成本回落與人民幣貶值，盈利水平有望修復。我們預計公司23-25年收入為21.29/24.34/27.85億元，同比-12.33%/+14.37%/+14.41%，歸母淨利潤分別為1.60/1.96/2.35億元，首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示：客户集中度較高的風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；海外貿易政策變化風險；行業競爭加劇；精品國貨品牌戰略落地不及預期。

公司發佈2023年中報，2023上半年實現營業收入3.17億元，同比增長51.82%，歸母淨利潤9178萬元，同比增長156.79%。1、吻合器業務銷售快速增長，集採落地助力市場份額提升。吻合器業務實現營業收入1.23億元（同比+35.77%），佔主營業務收入的39.67%，其中高端產品電動腔鏡吻合器系列營業收入為1.01億元，佔吻合器業務收入的82.24%。2、嬰兒保育系列產品快速增長，產品結構持續高端化2023H1公司嬰兒保育系列產品實現快速增長，其中，嬰兒培養箱營業收入為1.05億元（同比+70.84%）；嬰兒輻射保暖台營業收入為3834.90萬元（同比+62.32%）；新生兒黃疸治療設備營業收入為1200.27萬元（同比+63.18%）。3、海外市場增長強勁，2023H1公司實現境外業務收入9753.50萬元，同比大幅增長77.70%。公司積極籌備參加了迪拜展（ArabHealth）、第133屆廣交會、巴西展（Hospitalar）、美國展（FIME）等國際展會，加大海外市場拓展。我們預計公司2023-2025年營業收入分別為7.31/9.71/12.94億元，歸母淨利潤分別為2.05/2.76/3.63億元，維持「買入」評級。

風險提示：行業監管風險、市場競爭加劇風險、技術風險、新生兒出生率持續下降導致業績下滑風險、吻合器集中帶量採購導致產品價格下降風險、原材料價格波動風險、高新技術企業證書到期重新認定未獲通過風險。

公司發佈2023年中報，2023上半年實現營業收入10.43億元，同比增長24.87%，歸母淨利潤2.73億元，同比增長56.18%。1、公司規模效應顯現，期間費用率不斷優化。2023年上半年公司毛利率68.98%，同比提升3.76個百分點。期間費用率40.71%，同比下降3.88個百分點。2、超聲產品可及市場增加，產品矩陣日益完善。2023年上半年公司超聲業務銷售收入為6.49億元，同比增長19.54%。公司在2023年上半年正式發佈血管內超聲（IVUS），助力業務增長。3、內鏡高端品類持續突破，技術加碼促進產品放量。2023年上半年公司內鏡業務銷售收入為3.77億元，同比增長38.4%。截至2023年6月30日，公司有8項內窺鏡及配套產品處於NMPA註冊申請中，EG-UC5T、EG-UR5超聲電子上消化道內窺鏡處於FDA註冊申請中，未來有望進一步放量。我們預計公司2023-2025年營業收入分別為21.99/27.86/34.21億元，歸母淨利潤分別為4.75/6.15/7.91億元，維持「買入」評級。

風險提示：研發風險、海外銷售的風險、市場競爭風險、政策風險、營銷團隊穩定性風險、新增固定資產折舊的風險。

1、2023年上半年，公司實現歸母淨利潤30.5億，同比-62%。公司上半年實現營業收入1094.57億，同比-8.15%；二季度經營情況環比大幅改善，實現歸母淨利潤20.29億，環比+99%，實現營業收入533.03億，環比-5%。2、重點項目有序推進，新產能陸續放量。鋰電隔膜首條生產線全線貫通：公司規劃鋰電隔膜基膜產能34.4億平方米/年，其中濕法系列設計產能28.4億平米/年，干法系列設計產能6億平米/年。3、推進康輝新材拆分上市。為優化業務架構，聚焦主業發展，同時提高康輝新材的融資靈活性及估值合理性，公司擬向大連熱電（維權）出售公司直接及間接持有的康輝新材100%股權，大連熱電擬通過發行股份方式購買康輝新材100%股份，康輝新材擬通過與大連熱電進行重組的方式實現重組上市。維持公司2023/2024/2025年歸母淨利潤預測79/119/163億，2023年8月22日收盤價對應PE分別為13/9/6倍，維持「買入」評級。

風險提示：原料價格波動風險；市場需求不及預期風險；項目進度不及預期風險；交易被暫停、被終止風險。

1、整體業績：經營槓桿回升、新收入來源及審慎控費帶動盈利水平趨勢性提升。23Q2公司收入同比+11%，低於彭博一致預期；Non-IFRS經營利潤低基數下同比+37%，明顯超彭博一致預期；Non-IFRS歸母淨利潤同比+33%，高於彭博一致預期。23Q2公司自由現金流299億元，同比+33%。2、考慮到小遊戲和MaaS貢獻收入、遊戲/廣告/FBS業務盈利水平有望趨勢性提升、以及Non-IFRS所得税率在下半年或存在較多改善空間，我們上調2023-2025年預測Non-IFRS歸母淨利潤至1480/1750/1985億元，對應同比增速分別為+28%/18%/13%。截止2023/8/21收盤價，對應2023-2025年預測PE分別為19/16/14倍。3、縱向來看，騰訊12個月滾動彭博前瞻PE低於2013年來中位數2.1個標準差，處於2013年來約2%分位值，估值處於相對底部水平。我們認為，公司核心業務格局穩固，在保持紮實基本盤的同時新增長點持續浮現，中期內盈利水平有望持續向好，盈利增長具備較強基礎，當前估值隱含風險收益比可觀。我們維持目標價476港元，維持「買入」評級。

風險提示：國內消費復甦斜率存在不確定性；大股東減持結束時點存在不確定性；公司新遊戲上線存在不確定性。

證券研究報告《天風晨會集萃》

對外發布時間：2023年08月24日

報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師 王茜 SAC 執業證書編號：S1110516090005