淨利潤暴增312.9%！為什麼亞朵跑的比錦江、首旅還快 | 見智研究

最近，到北上廣出差或旅遊的消費者可能有着相同的感受——許多商旅酒店價格直線上漲，甚至出現「一房難求」的情況。

本輪漲價先從一線城市發起，價格動輒一晚500元以上，甚至超過了部分企業的差旅報銷上限。其他各地經濟型酒店、星級酒店以及民宿也緊隨其后調漲房價。

需求的火爆引得供給加速，連互聯網巨頭們也紛紛入局酒旅行業，爭相將其作為龐大體量中的新增長點。

其中既有抖音、美團等本地生活龍頭，也有今年纔開始押寶「文旅+直播」的東方甄選。

而產業表面繁榮的另一面，是許多中小型連鎖酒店在疫情間苦苦支撐后，倒閉。

其中亞朵集團是為數不多能挺過疫情，還保持快速擴張的龍頭之一。本周公司交出一份優秀的二季度財報。

Q2營收10.93億元，環比+41.2%，同比+112.3%；管理加盟酒店收入為6.26億元、直營酒店收入為2.2億元、零售和其他收入為2.47億元，同比增速分別是112.3%、53.6%、222.2% 。

調整后淨利潤（非美國公認會計准則）為2.49億元，同比+312.9%；調整后EBITDA（非美國公認會計准則）為3.44億元，同比+232.4%。調整后的淨利率達22.8%，同比增長11個百分點。

漢庭如家，房價直逼香格里拉

今年，商務出差復甦，疊加旅遊出行的火爆，酒旅市場呈現「淡季不淡，旺季更旺」的特點。

在春節前后，首旅如家的入住率就已經恢復到了疫情前的85%-90%，並且節后也沒有出現以往斷崖式下跌，整體入住率保持穩定。

因為需求明顯超過了供給，也導致酒店房價出現井噴式飆升。有網友戲言，漢庭如家的房價都直逼香格里拉了。

暑期旅遊的爆發，將酒店的房價與入住率又拉到一個新高度。

今年暑假7月，亞朵ADR（平均房價）超過500元，OCC（入住率）高達84%，均達歷史月度新高，數據全面超越2019年。RevPAR（每間可售房收入）恢復度達到19年的122%。

整個二季度，亞朵RevPAR 為337元，為19年同期114.8%（4~6月分別為120%/108%/117%）。其中OCC達77.1%，同比上升11.6個百分點，為19年同期的103.6%；ADR 443元，為19年同期的109.8%。

RevPAR（每間可售房收入）=Occ（入住率）*ADR（平均房價）

而另3家酒店龍頭華住、錦江和首旅的每間可售房收入，根據券商的預測，同期預計增幅為121%/109%/101%。亞朵處於行業內恢復度領先。

為什麼同樣是連鎖酒店集團，營收規模最小的亞朵恢復程度比錦江和首旅還要高？

主要原因在於此輪酒店行業競爭中，中高端優勢明顯高於經濟型酒店。

需求端追求「經濟升級、奢華平替」的消費趨勢推動了中高端酒店擴容。

據弗若斯特沙利文數據預測，2021年-2026年中高端酒店複合年均增長率將達到18.7%，是整個酒店行業中規模增速最快的細分市場。

以較為成熟的美國市場作為酒店行業終局參考，2022 年，美國中端、高端酒店銷售額佔比分別達到 44%、34%，佔市場主導地位。

各酒店集團加大對中高端產品的佔比，已成為長期趨勢。

（數據來源：各公司財報，東興證券研究所）

從一季度各酒店集團經營情況來看，定位中高端的亞朵客房平均單價、單客房營收在遠高於其他酒店的同時，入住率也達70%以上，與華住共處第一梯隊。

而首旅酒店與錦江酒店房價比不過亞朵、華住，連入住率也明顯低於兩者。

（見智研究製圖）

巨頭入局

相比起火爆的需求，酒店供給卻存在不足。特別是疫情加速了酒店業供給側的結構性調整，大量中小酒店出清。

見智研究認為這部分產能在短期內不太可能盲目恢復，這也使得頭部酒店集團「趕上了好時機」，營收和利潤有望在未來一段時間內持續較高增長。

其中中高端競爭優勢明顯，亞朵已經上調了全年指引，全年可用客房營業額(RevPAR)的恢復水平至113-117%，收入指引為72-76%。

就連互聯網巨頭們也紛紛入局，爭相將文娛內容作為龐大體量中的新增長點。

其中既有抖音、美團等本地生活龍頭，也有今年纔開始押寶「文旅+直播」的東方甄選。

見智研究認為對於巨頭入局，更應看到積極的一面。

美團、抖音擁有大量用户基礎，善於通過算法推薦精準內容，有利於酒旅企業更準確地觸達更多目標用户。東方甄選直播展示酒店設施服務，更像是一種「付費廣告」。

當然，相比直銷，分銷的利潤率確實更低，亞朵目前直銷佔比接近80%，若直銷佔比降低，意味着利潤率會有所下降。

不過見智研究認為，互聯網巨頭們的加入，有利於把蛋糕一起做大，為酒店吸納更多增量用户。

即使需要付出更多「廣告費」、以及部分渠道利潤率下滑的弊端，整體還是利大於弊。

連鎖酒店護城河——品牌力、標準化程度、單店模型

過去，酒店行業在大眾印象中屬於重資產行業，但隨着連鎖酒店主要收入來源轉向加盟模式，風險的很大一部分已經轉移給加盟商。

連鎖酒店業現已轉型為輕資產模式，收入穩定、現金流出色，亞朵加盟收入佔比超過60%,經營活動產生的現金流量長期是淨利潤的2倍以上。

在這種模式下，品牌力強、標準化程度高、單店模式成熟會成為連鎖酒店企業的護城河，可以實現較快速度的擴張。

被大家熟知的、進入中國市場較早的錦江、首旅已憑藉先發優勢建立較大的門店網絡，旗下均擁有多個經濟型酒店品牌，覆蓋更廣階層，擴展空間大。

而亞朵以中高端品牌為主，需更多考量到標準化程度，因此前期擴張較為謹慎。

但當前階段，中高端市場成爲了增速最快的細分市場，亞朵的擴張步伐也開始加速，目標在2025年前達到2000家門店。

（數據來源：中國飯店協會，東吳證券研究所）

從單店模型看，根據業內人員的測算，亞朵旗艦品牌單房投資是13萬，總投入在1500w，回本周期加上裝修施工期是四年以內。

對比同爲中高端定位的桔子水晶回報周期是5年，歡朋是6年以上。

優異的單店模型持續吸引老加盟商迴流加盟。今年一季度有超過40%來自老加盟商的回購。

主要面向年輕人的亞朵輕居3.0也深受加盟商歡迎，二季度30個輕居3.0項目中，簽約佔比超過15%。

老加盟商的高迴流率也能從一定程度上驗證亞朵酒店的單店盈利能力、商業模式成熟。

一場購物節賣出22萬個枕頭

作為消費行業之一的酒旅，除了傳統核心業務，公司們也試圖通過營銷與衍生業務，加大自己在市場中的競爭力，鞏固消費者的心智。

畢竟一家優秀的酒店品牌，就應該與「高端」「舒適」等核心詞深度捆綁。

C端場景零售一直是亞朵想要做的，區別與其他酒店的發力點。瞄準的就是年輕且具有消費能力的羣體。

針對深受睡眠問題困擾的打工人，亞朵推出主打「深度睡眠」的枕頭，直擊痛點，加上毫不吝嗇的營銷，已取得了可圈可點的業績。

Q2零售業務GMV達到2.67億人民幣，同比增長近3倍，成功超過了租賃酒店業務，成為第二個增長極。

其中睡眠品牌亞朵星球Q2的GMV貢獻佔比接近9成，光是今年618期間，就賣出了22萬個枕頭，線上線下GMV超過1.3億元。

總結

今年，出行和酒旅賺翻了。細分賽道中，中高端連鎖酒店是2021年~2026年複合增長率最高的賽道。

在疫情出清部分中小連鎖酒店后，頭部連鎖品牌空間會更大，預計今年業績將持續高增長。連互聯網巨頭們都積極介入分一杯羹，助力把蛋糕做大。

而酒店業內的競爭也已經不僅限於傳統的核心酒旅業務了，作為消費行業之一，酒店品牌也需要考慮如何與市場營銷結合，抓住消費能力較強的中青年人羣體。

與互聯網巨頭合作，探索短視頻、直播等更多玩法也是一條新思路。東方甄選看世界一場直播的熱度也是很可觀的。