雅士利之后是達利食品，今年已有18家港股公告私有化退市

21世紀經濟報道見習記者張偉澤 實習生熊靜茹 香港報道

近年來，港股的上市公司私有化退市的趨勢日益明顯。8月伊始，又有港股上市公司考慮私有化交易。8月12日，港股上市公司歐舒丹接獲控股股東L'Occitane Groupe S.A.通知，稱其正在考慮一項私有化交易，不過目前仍未決定。

根據21世紀經濟報道記者統計，截至發稿前，今年共有18家港股公司決定私有化退市，目前已經完成私有化的企業共有5家，包括雅士利、達利食品、IMAX中國等大眾熟知的企業。

根據記者統計，2023年至今，大部分私有化的企業集中於市值100億港元以下的小型股，約佔總數的74%。而這些進行私有化退市的企業來自各個行業，包括食品、地產基建、金融、能源等領域，其中地產基建相關企業佔私有化退市企業的32%。

「目前碰到的私有化項目諮詢量相較之前增長了2-3倍。很多上市公司都有私有化退市的想法，不過，對於這些上市公司來説，私有化過程中最大的阻力是私有化方案的融資渠道，以及股東對於私有化方案的態度。」 中倫律師事務所合夥人廖小新對21世紀經濟報道記者表示。廖小新曾任多個私有化項目負責人，他認為，雖然項目諮詢並不一定會轉化為落地運作，但可以預見的是，未來2-3年內進行私有化退市的上市公司數量大概率會平穩增加。                                                                                  

事實上，從2020年起在港股已私有化退市的公司就有了顯著增長。根據港交所數據，2019年有10家在港交所上市的公司完成私有化，而這個數字到2020年、2021年時則增長至22家和20家。與之相對的，在2014年到2018年11 月的近五年時間里，因私有化而退市的公司僅有19家。

凱基證券亞洲公司投資策略主管温傑對21世紀經濟報道記者表示，港股私有化興起，主要因為上市公司認為目前股價無法反映其真實價值。在失去融資能力的情況下，上市公司就沒有理由再以高成本維持上市資格。

私有化公司認為股價無法反映價值

正如温傑所言，大多數提出私有化的上市公司都在公告中提到，目前的股價遠低於公司價值。面對被低估的股價，在最后的私有化方案中，多數公司都以高於現有股價30%以上的溢價回購註銷目前的流通股，以安撫其他股東。

以伊泰煤炭為例，8月11日，伊泰煤炭以高於市場價50%的價格回購流通股私有化退市。該公司在公告中稱，交易量較低且流動性有限使伊泰煤炭融資能力受限，其通過股權融資為業務發展提供可用資金來源愈發困難。加之每年還需花費大量成本及精力維護其在港股的上市地位，伊泰煤炭決定回購所有股票退出港股市場。

根據數據，2021年該公司營收增長近50%，達507億港元，淨利潤扭虧為盈達99億港元；但同時，該公司股價卻始終在3-6港元/股的區間內波動，遠低於其上市時18.3港元/股的最高價。而該股每日的換手率也僅在0.1%左右徘徊。

低流動性是造成港股中小型股估值偏低的重要原因，而港股流動性問題一直被投資者所詬病。

根據港交所數據，港股2023年前7個月的平均日成交金額僅為1136億港元，遠遠低於A股3000億-5000億元人民幣的日成交量和納斯達克約5000億美元的日成交量水平。而在估值方面，港股目前的估值為預期市盈率的9.2倍，遠低於A股13.1倍和納斯達克35.99倍的水平。

除了整體的流動性不足，港股的流動性還呈現不均衡的態勢，頭部上市企業霸佔着絕大多數的空間。根據香港特區政府財政司司長陳茂波在網絡日誌中透露的數據，港股24只涵蓋科網、金融、地產及消費類股票的交易量，佔港股日均成交量約40%。

與頭部企業壟斷成交量相對的，是尾部個股成交的斷崖式下降。以8月2日為例，約600余隻股票全日0成交。以威海銀行為例，其在港股的總市值為30億港元，但在今年上半年的絕大部分時間均為0成交。類似的個股還有九臺農商銀行、建生國際等。

椽盛資本有限公司投資總監曾永堅認為，港股中小型股票不受關注也受到歷史原因影響，投資者此前對中小型股票的投資都錄得虧損，長此以往，其對於港股中小型股票興趣就會慢慢消退。在整體港股市場氛圍低迷的情況下，投資者自然願意投資於表現更好的大型企業。

圖1：港股今年發起私有化退市的公司一覽表

業務調整的需求？

當然，並非所有選擇私有化退市的上市公司都是出於價值的考量，也有一部分上市公司選擇私有化退市是爲了進行業務上的調整。

7月份在港交所私有化的雅士利國際就是因為業務重組而選擇進行私有化退市。雅士利為蒙牛集團的子公司，主要是負責填補蒙牛集團在奶粉業務上的空白。2020年，蒙牛總裁盧敏放曾在迴應投資者時表示，雅士利的目標是在未來三年內進入奶粉行業前三，進入百億軍團。但從2020年至2022年，雅士利的營收都僅在40億港元附近徘徊，並且奶粉產品呈現下降趨勢。因此，蒙牛集團決定私有化雅士利。

在蒙牛集團宣佈私有化雅士利的公告中就提到，蒙牛認為私有化退市可以簡化雅士利的股權結構，鞏固蒙牛集團對雅士利集團業務運營和發展的控制，促進雅士利集團內部企業戰略的實施，使其能夠以更大的靈活性實現未來的業務發展。

廖小新表示，企業進行私有化退市也可能是業務調整和變化的原因。在其經手的私有化項目中，就有企業因為其業務遠離香港而選擇私有化退市。

對於這些因私有化而退市的企業之后的去向，廖小新表示，這些退市的企業大多對再上市的目的地有初步的構想，不過大多數公司再次上市前還要經歷多輪業務重組，對交易所的選擇將在重組后根據自身情況以及業務發展方向來決定。