增長前景強勁，MercadoLibre要起飛？

作者 | The Value Corner

編譯 | 華爾街大事件

MercadoLibre（NASDAQ：MELI ）是拉美電子商務平臺和支付的領導者。該公司是電子商務推動者，其任務是建立必要的網絡和技術工具，以使幾乎任何人都可在拉丁美洲實現對任何東西的交易。

最近，該公司的用户羣出現了令人印象深刻的增長，到 2023 年將達到 1.48 億用户。MercadoLibre 的核心是一家電子商務巨頭。然而，與亞馬遜類似，它已經從最初的平臺擴展到多個相鄰領域，包括物流、廣告、支付、信貸、保險等。

2023 年第二季度，MercadoLibre 每秒的購買量達到驚人的 41 次。其平臺上有 320 萬賣家，覆蓋了 4750 萬獨立買家，商品銷售額總計105億美元。值得注意的是，通過MercadoLibre的物流平臺，其中 56% 的貨物在 24 小時內送達。

他們的支付平臺Mercado Pago在同一季度每秒記錄了 271 筆交易。這些交易涉及 4530 萬獨立用户，最終支付額超過 42B 美元。在此框架內，MercadoLibre 維持着32億美元的信貸投資組合，全部由其先進的內部技術承保。

提供的無數服務，加上其快速增長，推動MercadoLibre的收入猛增，就像曲棍球杆的急劇傾斜一樣。上面顯示的該公司 10 年收入圖表證明了其蓬勃發展的軌跡。

當然，由於這種指數級增長，MercadoLibre 的估值在某些指標上可能顯得過高。然而，許多人認為這一估值是合理的，即使在拉丁美洲經濟形勢放緩的背景下也是如此。

01

直觀地看待增長

收入的令人印象深刻的增長是顯而易見的，但必須更深入地研究損益表才能真正理解這項業務的基礎。

投資者應重點關注四個關鍵領域。MercadoLibre 將這些方面視為其關鍵績效指標，確保它們在投資者報告中始終佔據顯着位置。

第一個是 GMV，即商品銷售總額。這代表了平臺上交換的商品的總價值。縱觀過去幾年的發展軌跡，我們可以看到其令人稱讚的增長率。

2023 年第二季度是 GMV 的里程碑，達到 $105億。這是該公司第一個季度突破 $100億大關，以 47% 的同比匯率中性增長率實現這一目標。

將我們的注意力轉向銷售商品的數量，我們看到了與 GMV 相似的軌跡。2023 年第二季度，交易量為 3.253 億件，而上一年為 2.752 億件，增長 18.2%。

TPV（即總支付量）圖表提供了有關MercadoLibre支付平臺 Mercado Pago 增長情況的見解。一年內，銷量猛增 39.4%，最近的數據表明增長勢頭有所增強。

最后，將檢查公司的信貸投資組合。儘管使用的數據集更為有限，但它仍然實現了 22% 的同比增長。

更深入的研究表明，該信貸組合包括商業信貸、消費者信貸和信用卡。商業信貸增長滯后於 2.5%，而消費者和信用卡領域則分別飆升 21.9% 和 42.5%。

這些意味着什麼？商業信貸為MercadoLibre上的企業提供幫助，幫助他們購買庫存、支付工資和其他基本業務。「消費者」部分類似於先買后付款的模式，信用卡無需進一步闡述。

MercadoLibre主要利用來自其廣泛的銷售和交易網絡的數據來承保該信貸組合。

02

估值

根據 12 名分析師的研究，MercadoLibre的平均股價目標為 1,600 美元，較當前價值上漲 23%。

摩根大通將該公司列為他們的首選科技公司。認識到這一點后，摩根大通將 MercadoLibre的目標股價提高至 2,000 美元，表明如果該股達到這一估值，可能會上漲 53.8%。

值得注意的是，MercadoLibre沒有提供財務預測，因此我們在這方面沒有任何官方指導。

從歷史上看，就可比指標而言，MercadoLibre目前處於最「實惠」的狀態。故意使用引號是因為儘管如此，該公司的股票繼續以許多人認為在零售領域溢價的價格交易。

這就提出了一個問題：預計到 2025 財年複合年增長率為 24%，今天值得投資嗎？分析師傾向於做出肯定的迴應，特別是如果一個人的意圖是在美國市場之外實現多元化。

拉丁美洲藴藏着巨大的潛力，是一片沃土，而MercadoLibre正處於利用這一潛力的早期階段。公司建立的廣闊的物流網絡有望在可預見的未來帶來豐厚的回報。

如果預計的 24% 複合年增長率成為現實——考慮到MercadoLibre的廣泛影響力和市場動態，有充分的理由保持樂觀——可以預計 2025 財年的收入將在 $210-230億之間。考慮到金融科技企業效率的提高（由持續的趨勢證明）和利潤的增加，MercadoLibre2025 財年的淨利潤可能會飆升至 $16.5億，是目前數字的兩倍多。

重新評估這些數字，估值約為 25 財年預計每股收益的 30-35 倍。雖然這可能不會讓人尖叫「立即購買」，但對於一家俱有如此強勁增長前景的公司來説，這無疑是一個有吸引力的主張。

拉丁美洲電子商務細分(Statista)

Statista數據表明，拉丁美洲的電子商務滲透率仍然相對較低。這些數據為那些考慮對該行業進行長期投資的人提供了支持。

03

結論

投資MercadoLibre並非沒有挑戰。如前所述，存在估值問題。此外，也許在不久的將來更加緊迫的是對拉美地區經濟增長放緩迫在眉睫的擔憂。這可能會影響消費者行為，從而可能影響電子商務交易和該領域企業的整體健康狀況。投資者在做出決策時必須權衡這些因素以及公司的優勢和增長潛力。

MercadoLibre為熱衷於在南美洲和中美洲電子商務市場分一杯羹的投資者提供了一個絕佳的機會。儘管該公司目前的估值偏高，但其在其服務的國家/地區擁有廣泛的履行基礎設施，加上該地區電子商務尚未開發的巨大潛力，都暗示着其增長前景光明。