天風證券-家用電器行業23W33周度研究：7月奧維家電數據點評-230817

白電：空調線上渠道年累計雙位數增長，冰洗雙線渠道承壓

　　根據奧維雲網數據顯示，23M7空調線上/線下銷額分別同比-14.2%/-21.3%，冰箱線上/線下銷額分別同比-5.3%/-6.8%，洗衣機線上/線下分別同比-17.7%/-3.1%。我們認為，空調銷售同比下滑主要由於去年同期天氣炎熱帶來的高基數所致，冰洗同比增速承壓主要由於去年同期處於疫情期間消費者對於食物儲存和健康除菌的需求加強，從而造成基數較高。

　　年累計數據來看，23M1-M7空調線上、線下銷額同比分別為+24.2%和2.1%；線上渠道量價齊升，線下渠道價增量減。冰洗的雙線銷量均出現了個位數的下滑；其中，冰箱線上渠道價增幅度較大，抵消了銷售量下滑的負面影響，銷額實現正增長。

廚房大電：各品類出現線上線下渠道增長差異化

　　洗碗機和集成灶等新興品類線下渠道增速依然保持修復性增長，23M7單月線下銷售額同比皆實現雙位數增長（洗碗機+17.2%，集成灶+24.5%）；線上渠道承壓明顯（洗碗機-18.4%，集成灶-21.3%）。根據奧維雲網數據顯示，23M1-M7洗碗機線上/線下銷額分別同比-1.3%/+19.1%，集成灶線上/線下分別同比-13.5%/+32.3%，線上線下渠道增速呈現分化。

　　油煙機和燃氣灶等傳統廚房大電品類整體市場較平穩，具有相似的渠道增長差異化：23M7油煙機線上/線下銷額分別同比-6.0%/+0.3%，燃氣灶線上/線下銷額分別同比-4.3%/+0.4%；23M1-M7油煙機線上/線下銷額分別同比+4.2%/+6.7%，燃氣灶線上/線下銷額分別同比-0.1%/+2.0%。我們認為出現線上/線下渠道增長差異化的原因主要是，1）由於疫情影響去年線下KA客流量可能存在明顯下滑導致去年同期基數偏低；2）疫后可能存在補裝需求，今年上半年或存在一定數量的需求集中釋放。

廚房小電：23年以來整體增速仍偏弱，呈現消費分化趨勢

　　根據奧維雲網數據，23M1-M7列示廚房小家電品類銷額皆出現不同程度的下滑；其中，空氣炸鍋23M7單月銷額同比-55.0%、23M1-M7累計銷額同比-50.9%，在高基數影響下存在較大幅度下滑。從價格端來看，廚房小家電低價位段佔比自22M1以來提升明顯，從而拉動行業整體均價下行。

清潔電器：洗地機品類領跑，量增明顯

　　根據奧維雲網線上數據顯示，23M7清潔電器行業銷額同比-1.6%，其中掃地機器人同比+1.5%、洗地機同比+9.8%；23M1-M7清潔電器銷額同比-4.7%，其中掃地機器人同比-4.4%、洗地機同比+13.3%。洗地機品類仍然是拉動清潔電器的最大助力者，23M1-M7出現放量增長，銷額同比增長13.3%，銷量同比增長34.8%，均價同比下滑16.0%；全年洗地機有望能夠超越掃地機器人，成為清潔電器第一大細分品類。伴隨着全能款產品的價格下探，掃地機器人線上銷量降幅收窄。

　　投資建議：從家電行業來看，1）白電（尤其是空調）/出口鏈年初至今較強的基本面表現實際上就是在當前較「難」的環境下實現的，我們預計未來促經濟政策的起效或將進一步帶動行業改善；2）下半年來看（尤其是4Q），將進入到內銷/出口雙低基數的情況，行業基本面增長或存在較大可能。我們認為，經銷商在旺季后或對空調補庫，有望帶動內銷，而需求韌性仍存+匯率貶值有利於外銷；3）PPI仍在低位，家電行業在大宗成本端的壓力較小，對盈利能力有利。因此，我們仍堅持年初以來提出的「空調」、「出口」、「可選」三大方向，認為后續業績或對相關子板塊和個股行情形成支撐。建議關注23年9-10月空調開啟的24冷年補庫，以及3-4Q低基數下加持的出口修復情況。

　　標的方面，建議關注：1）大家電：如【海信家電】、【美的集團】、【盾安環境】(與天風機械組聯合覆蓋)、【格力電器】、【海信視像】；2）出口+可選：如【海爾智家】、【石頭科技】、【科沃斯】。

　　風險提示：房地產市場景氣程度回落的風險；匯率、原材料價格波動風險；新品銷售不及預期的風險。