財報前瞻 | 理想汽車股價、交付量均破新高！Q2毛利率料持續增長

 理想汽車將於今日公佈Q2業績，彭博一致預期公司23Q2收入264.1 億元，同比+202.5%；毛利率為 20.8%，同比-0.7pct，環比+0.4pct；NoN-GAAP 歸母淨利潤一致預期 14.7 億元。預約今晚8：00理想業績會直播點這里>>

銷量交付持續破新高

理想Q2共交付 86533 台，同比+201.6%；6 月理想交付量32575台，月度交付量首次突破三萬，同比+150.1%，L 系列爆款持續驗證，也驗證天風證券前期 2 單月交付3 萬的觀點，理想成為繼奔馳、寶馬奧迪和特斯拉之后，第五家月交付量突破 3 萬輛的豪華品牌，也是唯一家月交付量超過3萬輛的中國豪華品牌。

爆款現象的背后是強大產品力和品牌力的支撐，理想新車型銷量的高增速持續驗證其產能爬坡能力與較強供應鏈管理能力。

Non-GAAP淨利潤轉正后進一步環比增長，有望繼續超預期

預計 Q2 毛利率持續增長，實現更高 Non-GAAP 盈利，有望超市場一致預期：天風證券預計 L9 在新平臺和 46 萬的價格帶基礎上具備更高的毛利空間，隨着 L7 的高效產能爬坡與理想 ONE 庫存的逐步出清，毛利率有持續提升的空間。我們預計總費用為 50.2 億元，同比增長 75.9%；研發費用預計為 27.3 億元，同比+78.3%；銷售費用預計為 22.9 億元，同比+73.1%。

我們預計 23 年理想仍會加大研發端的投入，理想汽車預計投入超過 100 億元的研發費用，銷售費用端因為新車型和門店會持續增長，但銷售費用率或呈下降趨勢。 

23Q3 展望

我們看好 L8/L9 三季度或有望實現每月過萬輛的交付，L7 或有望實現超 1.5 萬輛月交付目標。理想於 4 月 18 日發佈雙能戰略，標誌着理想汽車正式邁入「電能」與「智能」並駕齊驅的新階段。理想首款 5C純電超級旗艦車型理想 MEGA 將於 Q4 發佈。智能駕駛方面，理想 AI 大模型技術落地應用，6 月開啟不依賴高精地圖的城市 NOA 試駕，H2 開始向用户交付通勤 NOA 的功能。

我們看好 L7 或能成為中大型 5 座 SUV 空間&智能化的天花板車型之一，預計 23e 銷量 14 萬台；L9&L8 我們預計23e 整年銷量為 22 萬台左右；整體 23e 理想銷量我們預計 34~35 萬台 。

行業展望與判斷

新勢力整車主要關注點為政策、流動性、經濟復甦等帶來的變化。7 月 24 日中央政治局會議強調，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，提振汽車、電子產品、家居等大宗消費。我們認為此次會議或為后續行業性政策支持定下基調。在經濟恢復與政策利好下，我們看好下半年整車消費的行業 beta。我們預計隨着前期新車產能的交付和上線，交付量領先的品牌更具競爭優勢並有望持續擴大，產能爬坡的規模效應或帶來的利潤端的改善。

投資建議：

我們看好理想汽車的成長性與隨着規模效應率先展露出來的盈利能力。我們認為理想擁有穩固且競爭力強的產品圖譜、更好的成本管理能力。 在消費與經濟穩步恢復和潛在地方政策落地刺激需求的背景下，公司上半年有望呈現出高於去年的增速並有望在 Q3延續單月銷量 3 萬以上，且盈利能力或隨規模效應有望不斷改善。建議緊密關注理想今年三款車型的訂單、銷量和產能爬坡。 

風險提示：

汽車售價波動導致的毛利風險；今年新車型不及預期；今年新能源行業與政策不及預期等

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。