中金恆指與港股通調整：預計20只公司有望納入，關注后續潛在結構性調整

本文來自：中金研究，作者：劉剛、張巍瀚

北京時間2023年8月18日（星期五）盤后，恆生指數公司將公佈恆生系列指數半年度審議結果（審議考察截止日期為2023年6月30日），涉及恆生、國企、恆生科技等港股主要旗艦指數，以及與港股通投資範圍密切相關的恆生綜指。

由於追蹤旗艦指數的被動資金規模大（綜合Bloomberg與Wind的統計，追蹤恆指、國企和恆生科技指數的ETF規模分別約為275.4億美元、56.7億美元和142.7億美元），因此潛在成分股變動以及相應資金流向值得重點關注。基於現有可得公開數據，我們預覽潛在調整如下，供投資者參考。

恆生指數調整：關注指數后續潛在結構性調整

潛在調整候選：基於恆指調整方法，以及通過此前多次實際調整結果對非量化調整標準的理解和驗證，我們估算部分公司排在恆生指數順位前列，有可能成為納入的潛在候選者。我們的測算優先考慮市值順位，再結合各行業代表性等因素綜合得出。基於上述預測，我們在報告中測算了相應個股可能的權重和資金流向。

不過需要指出的是，歷史經驗表明實際結果可能與這一簡單基於順位的篩選存在較大出入，例如某些公司在過去幾次的預測中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作為指數諮詢委員決策依據的因素，如行業和上市地代表性等並無詳細説明或量化依據，也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

值得一提的是，恆生指數公司於7月7日發佈《有關外國公司被納入恆生指數候選資格之諮詢總結》，其中提到恆生綜合大中型股指數中主要上市外國公司將於今年11月進行的2023年第三季指數檢討開始符合恆生指數成分股的候選資格。因此建議投資者關注將在今年11月進行的恆生指數調整中，相關在港上市外國公司納入恆生指數的潛在可能。此外，根據恆指公司在2021年3月發佈的諮詢結果，恆指成分股計劃於2022年中前增加至80只，最終固定在100只。整體上看擴容速度整體慢於預期，剛剛達成80只的階段性目標。

港股通與恆生綜指調整：預計20只公司有望納入港股通，20只或被移出

此次調整也適逢恆生綜合指數的半年度指數審議（一年調整兩次，以6月30日和12月31日為截止計算日期）。同時，由於恆生綜合指數是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通可投資範圍，因此值得關注。

基於恆生綜指的調整方法，再結合需要符合納入港股通的額外標準（如可以納入恆生綜指小盤股市值50億港幣以上標的、剔除被交易所實施風險警示、被暫停上市或進入退市整理期個股；同股不同權公司還需滿足上市6個月20日以及市值和成交等額外條件等），我們估算此次或共有20支股票（具體可見報告原文）符合納入港股通的標準。除此之外，由於公開可得的數據在準確性上存在一定侷限性，我們接受1%的容錯率，即將恆生綜指要求94%覆蓋率的納入門檻放寬至95%，這一假設下，部分公司也可能符合納入條件，但置信度排序較低。相反，可能有20支股票因為市值小於40億港元或停牌等原因不符合恆生綜指的條件而被移出港股通。

時間表：8月18日收盤公佈，9月4日執行；港股通標的隨之調整

時間上，恆生指數公司將於2023年8月18日（星期五）收盤后公佈恆生系列指數調整的正式結果，並將於9月4日（星期一）正式實施。在9月4日指數調整生效后，上海與深圳交易所會在隨后（具體時間視交易所公佈而定）以此為依據相應調整滬深港通的可投資標的範圍。

在此期間，與MSCI指數調整類似，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套利操作，但被動資金爲了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即9月1日）調倉。屆時相關股票成交或會出現遠大於平時的「異常放量」情形，特別是在尾盤。

圖表：追蹤恆生指數、恆生國企指數和恆生科技指數的ETF資金規模

注：數據截至2023年7月31日 資料來源：彭博資訊，中金公司研究部

圖表：恆生綜合指數成分股調整規則

注：具體細則以恆生指數公司公佈爲準  資料來源：恆生指數公司，中金公司研究部

圖表：港股通的篩選流程和規則

資料來源：恆生指數公司，深交所，上交所，中金公司研究部

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