公募基金二季度調倉全曝光：TMT、芯片、家電漸成進攻熱點

　　來源：證券市場周刊市場號 

　　截至本周五，公募基金二季報披露落幕，基金經理的調倉路線由此完整曝光。二季報顯示，基金經理們充分挖掘了AI產業鏈和價值鏈，同時也在下半年經濟順周期的方向上增倉了TMT、芯片、家電等行業，這顯示了基金進攻的大致方向。同時，部分頭部基金在重倉股中繼續把食品飲料、互聯網、新能源作為壓艙石，等待市場風向向價值迴歸。

　　在今年以來的結構市中，AI產業鏈呈現一柱擎天之勢，由此科技線整體呈現井噴；對比看，經濟的弱復甦讓大消費為首的復甦線板塊暫時韜光養晦，而這樣的涇渭分明也體現在能力圈不同的基金經理層中。

　　比如科技成長陣營旗手之一馮明遠，相比鼎盛時期在管10只產品，雖然今年至今整體成績位居中游，但二季度末仍然維持在230億元的水平線上。以他的成名作信澳新能源產業最新季報來看，馮明遠還是對細分子行業進行了重新梳理，新進重倉了保隆科技、立訊精密、新泉股份、順絡電子，而寧德時代、贛鋒鋰業等賽道龍頭本季退出重倉，他在季報里也表示，主要聚焦在新能源、科技、高端製造等新興產業領域，下半年將依然延續，倉位維持超高的93%。

　　對比來看，公募頂流張坤，其當季最大的調倉變化出現在管理的QDII基金易方達亞洲精選上，其在當季大舉買入臺積電，同時該股一舉成為基金二季度的頭號重倉股。從投資區域來看，其還破天荒地涉足了韓國市場的股票。而在他管理的權益類基金易方達藍籌精選中，最主要的變化是騰訊控股上升爲頭號重倉，整體看重倉行業的變化是增加消費降低科技。

　　張坤強調：「具有護城河並能持續創造超額回報的優質企業纔是股東收益的最可靠來源。」而價值型名將的業績為本思路顯然不太對路今年如火如荼的人工智能流行趨勢，目前恰好也時值上市公司中報披露季，可以看到部分AI產業鏈中的賽道龍頭業績尚未兑現，但似乎並不妨礙公募AI高手的重倉押注，比如諾德新生活的周建勝，他在第二季度更換了全部10只重倉股，9只重倉實現年內漲幅翻番，聯特科技曾經翻六倍。

　　二季度公募基金重倉展現新面孔：

中興通訊、中際旭創成功躋身前十

　　根據天相投顧的最新報告，基金二季報十大重倉股新鮮出爐，貴州茅臺和寧德時代依然牢牢佔據前兩席，而它們與排名第三的瀘州老窖拉開了顯著的差距。整體看10只股票所隸屬的行業，本刊發現成長與價值兩大陣營相對均衡：價值一方毫無懸念地是白酒三大龍頭的入選，而邁瑞與恆瑞作為醫藥股的細分龍頭，同樣受到公募基金的分外青睞。

　　在成長一方，首先當然還是此前風光無限的新能源產業鏈中標的，具體包括寧德時代、陽光電源和晶澳科技，覆蓋了鋰電池和光伏兩大重點領域。而在人工智能風起雲涌的歲月，AI產業鏈的龍頭入選也在情理之中，電信端的老面孔中興通訊和光模塊新貴中際旭創成為它們的代表。

　　進一步看當季重倉中排在11~20位的公司，基本還是投資者耳熟能詳的龍頭，比如地產酒中最具彈性的代表之一古井貢酒、半導體一眾標的中的裝備龍頭北方華創，再如新能源雙雄中的整車龍頭比亞迪。同樣是受益於人工智能蓬勃發展，軟件應用端的金山辦公也得以進入前二十的行列。

　　再從基金增持的前五十大重倉股來看，可以清晰地發現，人工智能產業鏈上的多隻標的進入榜單之中，不僅是中興通訊和中際旭創佔據前兩位，同時被增持較多的還包括了工業富聯、新易盛、天孚通信、傳音控股、浪潮信息、科大訊飛等等。從老的價值類股票來看，相對當季被增持的是家電類股票，尤其美的和格力排在較為靠前的位置。

　　而從當季新增前五十大重倉來看，中科飛測、南方傳媒、浙能電力排名前三位。當然有增必有減，從當季被公募減持排名靠前股票來看，山西汾酒和隆基綠能排名相當靠前，相信或許公募對於個股投資性價比作出權衡后的選擇。

　　另在基金剔除的前五十大重倉股中，其中一季度時基金持有市值前三的是西藏珠峰、科陸電子、優刻得。整體來看，雖然AI大行其道，但基金在食品飲料、醫藥、新能源等領域依然囤有重兵，幾大領域形成分庭抗禮之勢。

　　除去重倉股的進進出出外，基金季報中另一項需要重點關注的就是股票倉位了，根據天相的報告，當季可比股票型開放式基金和混合型開放式基金的平均倉位略有下降，其中前者從90.48%降至89.47%，后者從77.31%降至76.76%。

　　老牌公募頂流明星多恪守能力圈

　　朱少醒、蕭楠、胡昕煒小幅更換重倉

　　7月20日晚間，公募常青樹朱少醒管理的富國天惠精選成長揭曉二季報，當季朱少醒在重倉股中作出了三處調整，用興齊眼藥、春風動力、國瓷材料替換了上一季的五糧液、東方財富、華魯恆升，不過新進重倉多為朱少醒曾經重倉過的標的，年內表現最為驚艷的是漲幅超過六成的興齊眼藥。

　　值得一提的是，貴州茅臺依然牢牢佔據基金頭號重倉股的位置，同時其8.15%的持倉佔比將第二大重倉興齊眼藥（2.86%）遠遠甩在了后面。從三進三出的效果來看，朱少醒充分體現了「公募巴菲特」並非浪得虛名，剔除的標的明顯年內走勢差強人意。

　　在季報總結中，朱少醒一如既往地表示，「未來我們依然會致力於在優質股票里尋找價值，去翻更多的‘石頭’。我們並不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性迴歸。」此外，他在近期還參與國產成核劑龍頭呈和科技的定增。

　　而相比如今愈發國際範的張坤，同樣是白酒四大天王中的蕭楠還是更為紮根於本土，特別是在他所熟悉的大消費行業中深耕，其目前在管的四隻基金中，就包括了兩隻消費主題產品，而由他單獨管理的產品是易方達消費精選和易方達高質量嚴選。

　　其中幾個月即將迎來產品成立后第一個贖回期的易方達高質量嚴選三年持有更為引人關注。基金二季報顯示，他僅僅在十大重倉股中做出了兩處調換，即為用中國石化、中船防務替換了上一季度的紫金礦業和快手，同時貴州茅臺仍然位居十大重倉股的首位。

　　對此，蕭楠在季報中指出：「本季度我們增持了海外業務佔比較高的公司，以及行業周期和當前經濟形勢能夠對衝的汽零、軍工、造船等板塊。此外我們調整了順周期品種的結構，減持了一些后周期品種，以及和美元相關度較高的金屬、有色等個股。但我們相信經濟復甦的方向並未改變，整體上依然配置了較多的順周期品種。」

　　而同樣由他獨自管理的易方達消費精選，他所作出的調整是三處，即為用長城汽車、比亞迪、百潤股份替換了一季報中的李寧、洋河股份和山西汾酒，他自己也表示當季度增加了海外業務佔比較高的公司的配置，以及處於車型周期的汽車等個股。

　　實際在公募圈頂流一族中，除去白酒四大天王和朱少醒外，另一位尤其對白酒為首的食品飲料持之以恆者，就是今年二季度接受過本刊專訪的「消費天王」胡昕煒。這位少年老成的頂流掌門，對於大消費各條賽道的最新動態瞭如指掌，短期的收益一般無礙其長線持籌的初衷。

　　以他的代表作匯添富消費行業二季報來看，白酒股依然佔據着壓倒性優勢地位，它們分別是貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、捨得酒業（維權），同時青島啤酒和安井食品亦作為食品飲料板塊的代表入選，海爾智家和珀萊雅作為其他賽道入選也成為小眾的代表。

　　對比一季報，可以看到變化之處在於中免和伊利的重倉席位被捨得和青啤取而代之。

　　本刊發現，胡昕煒在當季將股票倉位控制在接近85%的水平，或許説明其在為觀察下半年經濟復甦情況適時加倉留有余地。對此，他在季報中表示，二季度適當增加了在美容護理、家用電器等行業的配置，接下來將繼續在消費結構升級、中國品牌崛起、服務消費爆發等方向進行重點投資。

　　中生代基金經理大多「順勢而為」

　　樓慧源、陳良棟、姜誠「嚴守」能力圈

　　排名位居金字塔尖的頂流基金經理大多任職時間在8年以上，而相對任職時間在5年左右的掌舵人基本可以被稱為中生代，他們也經歷過資本市場至少一輪的牛熊轉換，當然這其中對科技熟諳的較少。面對結構性市場的快速輪動，他們基本還是選擇在熟悉的行業等風來。

　　例如本刊去年曾經專訪過的醫藥基金「掌門」樓慧源，天天基金網顯示她目前累計的任職時間接近5年。受醫藥行業整體平淡無奇的影響，她目前在管的兩隻基金年內均未實現正收益。以任職回報實現翻番的交銀醫藥創新股票為例，本刊發現她保留了上一季度的八隻重倉股，它們分別是金域醫學、愛爾眼科、藥明康德（維權）、華東醫藥等，可以發現基本是投資者耳熟能詳的醫藥類標的。

　　從變化的角度看，第二季度樓慧源用恆瑞醫藥替換了泰格醫藥，同時用惠泰醫療替換了上一季的人福醫藥。就新進的兩隻重倉股來説，恆瑞作為創新葯龍頭早已家喻户曉，但科創板上市公司惠泰醫療則相對陌生。Wind數據顯示，該公司是國產電生理和血管介入醫療器械品種品類齊全、規模領先、具有較強市場競爭力的企業之一，也是能夠與國外產品形成強有力競爭的為數不多的企業之一。值得注意的是，從該股的十大流通股股東看，馮柳的高毅鄰山1號遠望基金連續多個季度榜上有名。

　　在基金季報總結中，樓慧源解釋了調倉思路：「增持受益於國內疫后復甦的主線，在檢驗服務、醫療服務、創新葯、器械等各領域中精選個股，減配了復甦不達預期的個股。」她同時闡述了接下來的操作思路：「主要關注格局清晰穩定、滲透率有提升空間的方向，比如新葯新術式的推廣，創新醫療器械的國產替代，第三方檢驗的市佔率提升，眼科、醫美、減肥等新產品品類。醫藥出口行業我們將精選業績確定性高的個股。」

　　相比樓慧源來説，另一位也接受過本刊專訪的嘉賓陳良棟任職時間稍長，目前已經超過了7年半，其對於科技股的投資有自己的一番心得體會，在管6只產品的二季報也曝光了其最新思路。以他目前管理時間最長的長城新興產業為例分析。

　　基金二季報顯示，陳良棟當季一舉調整了重倉股中的四個席位，新進的重倉股包括了寧德時代、比亞迪、振華科技、高測股份，他所剔除的重倉股包括科大訊飛、藥明康德、電連技術、東山精密。但從實戰的檢驗效果來看，這樣的調換至少沒有立竿見影，畢竟科大訊飛年內漲幅已經逼近100%一線。

　　二季報中，他表示：「在宏觀經濟低預期環境下，市場在尋求結構性投資機會，通用人工智能、人形機器人、智能駕駛等技術今年有比較大進展，帶動相關板塊表現不錯。本基金二季度降低消費板塊、地產鏈的倉位，增加了汽車、新能源和軍工板塊的倉位。」本刊注意到，他的股票倉位顯示為84.77%，相對剋制。

　　而作為深度價值派代表人物之一的姜誠，目前在基金經理崗位的任職時間接近6年半。在並不擅長科技股投資的前提下，他所管理的一眾基金，今年至今基本很好地控制住了回撤。雖然表現最好的產品淨值增長不過是6%左右，但是表現最差的產品下跌也不過是1個多點。

　　以他目前管理產品中任職回報最高的中泰星元價值優選為例，姜誠僅僅是做了一隻重倉股的調整，即為用地產龍頭之一的保利發展替換了美的集團，整體重倉的風格還是以滬深300的藍籌股為主，而他也是圈內少有的同時將招行和工行收入重倉中的基金經理。尤其是，近兩個季度，他都有一隻重倉股超過10%的單一標的持股比例上限，第一季度是中國建築，最新的二季度是太陽紙業。

　　而他也是精妙絕倫地在季報中解釋了更為看重防禦標的的原因：「一支球隊中不能所有人都爭當前鋒，投資人也不能將非進攻性行業棄之如敝履。轉型中或許會有陣痛，所以我們的擇股標準中要時刻把長期生存能力和競爭優勢的持續性放在優先位置。以儘可能低的價格買儘可能好的資產是不變的目標，超額收益來自買的物超所值而非其他。」

　　破除「狀元魔咒」

　　趙詣、崔宸龍、黃海AI之外精挑細選

　　近幾年公募基金的年度排名戰都是早早就沒了懸念，最終的狀元都有不止一隻產品年終排名居前，但是沒有一人能在第二年的市場中繼續笑傲，從劉格菘到趙詣、從崔宸龍再到黃海都概莫能外。那麼2023年上半場他們的情況如何，他們二季度又如何在十大重倉股中規劃進退呢？

　　首先看去年的公募狀元黃海，以其管理的2022年的冠軍產品萬家宏觀擇時多策略為例，本刊發現二季報的重倉股與一季度完全一致，仍然呈現出的是以煤炭、石油為主打的能源周期股畫風，不過重倉股中多呈現為小幅度減倉。

　　例如基金的頭號重倉股從陝西煤業變成了中國神華，但是黃海對該股也減持了大約142萬股。從去年的排名第一到今年迄今同類僅僅排名大約前四分之一，雖然表面上看退步明顯，但是考慮到周期能源股並非今年的市場焦點，同時基金至少目前仍能維持正收益，這樣的位次后移也在情理之中了。有趣的是，二季報顯示該基金的股票倉位高達93.53%。

　　在二季報中，黃海在前瞻下半年投資時預期樂觀景象：「展望下半年，宏觀政策的力度和精準度將決定下半年經濟企穩回升的斜率，屆時PPI的反彈也是可期的，整體上下半年A股將呈現築底回升的格局，順周期的投資機會將顯著增加。我們仍將從絕對收益的視角出發，挖掘在下一階段中國經濟庫存周期見底背景下的低估值、順周期的優質核心資產，重倉持有，以期實現持續穩健的投資回報。」

　　再看前年的公募狀元崔宸龍，當年其一舉拿下冠軍的產品為前海開源公用事業股票，但是該基金在2021年開始逐漸走下「神壇」。在經歷去年的不如意后，今年開年迄今該產品尚能排在同類的前二分之一。從最新的季報不難看出，他還是在熟悉的新能源和電力領域閃轉騰挪。

　　具體分析該基金的二季報調倉變化，重倉股的變化只有一處：即為崔宸龍用港股的華電國際電力替換了新天綠能，新進重倉的該港股年內漲幅超過了18%。同時具體分析十隻股票的持倉佔比，能夠發現更起決定作用的就是前三大重倉股，因為配比都已經達到9%一線，它們分別是華能國際電力、華潤電力、中國電力，皆為電力股。

　　在基金季報中，崔宸龍強調包括光伏、鋰電池、綠電運營商等新能源行業的基本面依然優異。他強調這三個方向大概率將會在2023年繼續保持盈利增長，行業規模快速擴大，而新能源代表的硬科技和人工智能代表的軟科技，將使社會的發展速度和高度創出令人驚訝的程度。

　　最后看大前年的公募狀元趙詣，這位厚積薄發的名將在跳槽到泉果基金后，如今管理的基金產品是泉果旭源三年持有，這位當年在新能源戰役中一舉成名的狀元，還是將投資重倉的行業主要鎖定在了新能源產業鏈的各領域中。

　　具體看該基金二季報，本刊發現趙詣僅僅在十大重倉中作出了一處調整，即為用汽車零部件賽道的新泉股份替換了光伏巨頭之一的隆基綠能。但是僅憑此點似乎也不能説明趙詣對光伏不看好，畢竟最新的十大重倉中還有晶澳科技和TCL中環赫然在列。如果從持股數量來看，最大的變化或許在於，他對頭號重倉股寧德時代大幅加倉，從上一季的348.69萬股加至627.64萬股。

　　在基金季報中，他強調新能源行業的估值處於歷史底部。同時，他表示接下來的投資更需要精選個股：「更加關注有增量的方向，一個是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和AI應用；另外一個是在國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進定調下的國產替代、補短板的方向，尤其是以航空發動機、半導體為主的高端製造業，需求回暖的消費行業，以及穩健增長、高股息率的企業。」

　　善戰TMT高手順勢而為如魚得水

　　蔡嵩松、胡宜斌、王貴重全方位佈局AI

　　昔日華安基金TFBOY中最年輕的基金經理胡宜斌，如今已經是公司投資研究部總監，而他的成名作是2019年實現年度收益翻番、全年排名高居第二的華安媒體互聯網。經歷過幾年歲月變遷的起起伏伏后，他的產品今年至今實現全部正收益，尤其是媒體互聯網基金衝在最前。

　　具體看基金二季報，胡宜斌進行了較大規模的調倉，二季度僅僅保留了上一季度重倉的寒武紀、浙數文化、中文在線、美亞柏科，這其中年內表現最好的自然是已經翻了兩倍的寒武紀，即便表現相對最差的美亞柏科，年內漲幅也已經超過40%。

　　同時從他新進重倉的六隻股票來看，具體包括了科大訊飛、通富微電、中國軟件、久遠銀海、深科技、福昕軟件，從所屬細分賽道來看，雖然也有涉及到封測等領域，但是他還是更為側重於人工智能產業鏈上的應用端。進一步從新進重倉公司年內漲幅來看，福昕軟件、久遠銀海都已經實現了年內漲幅翻番，而最近受到業績羈絆的科大訊飛，年內漲幅也達到95%一線。

　　在二季報總結中，他尤其對數字經濟和AI帶來的創新周期做了清晰的論述：「首先，我們密切關注並始終堅持配置一部分科技創新在物聯網、元宇宙、工業互聯網、AR/VR、雲計算的應用，同時繼續緊密挖掘並跟蹤人工智能在新渠道、新技術、新硬件、新形態的投資機會；其次，我們高度認同AI將不斷改變人類生活，我們高度重視AI和IOT產業共振形成的全新商業機會，以及AI在B端和C端應用的創新生態。」

　　相比年少成名的胡宜斌，曾是知名私募重陽TMT研究員的王貴重可謂是大器晚成，目前其在嘉實總共管理6只基金，其中的嘉實文體娛樂股票今年一飛沖天，目前憑藉大約36%左右的淨值收益率高居同類前五位。

　　對比其重倉和華安媒體互聯網，同樣是重倉佈局人工智能產業鏈，但是兩隻基金重疊的重倉股竟然只有科大訊飛。再對比該基金的一季報和二季報，本刊發現能夠連續兩季上榜的重倉公司包括海康威視、神州泰岳、萬興科技和科大訊飛，其中萬興科技以超過230%的漲幅回報了王貴重的如此信任。

　　再看本季新進重倉的鼎捷軟件、焦點科技、同花順、華大九天、致遠互聯、海康威視，尤其前兩者目前也成功實現了年內漲幅翻番。他坦言：「由於本基金投資聚焦於信息技術領域，契合了本輪人工智能（AIGC）帶來的信息技術的變革，抓住了人工智能中算法、算力和應用中的一些機會。」同時展望下半年，「隨着大模型的開源以及無監督學習、有監督學習和RLHF過程know how的擴散，應用會加速落地。曾經被互聯網改變的行業會再一次被AI改變。首先是內容，無論一維媒介文字，二維媒介圖片，三維媒介視頻，四維媒介遊戲，還是社交、搜索、短視頻、電商，互聯網應用都會集成AI功能。其次是軟件行業。軟件會從功能軟件到智能軟件，軟件的能力會進一步提升，幫我們做更多的事情，交互也會更加友好。無論是辦公、OA、CRM、ERP，甚至一些專業的畫圖、EDA等工具。」王貴重對信息技術行業前景十分樂觀。

　　而相比前兩位，早已從科技線躋身頂流一族的蔡嵩松知名度更高。天天基金網顯示，他目前在管的四隻基金年內全部取得正收益，特別是其獨自管理的諾安積極回報混合年內收益已經超過29%，對比看其成名作諾安成長反而今年收益最低，目前不到5%，不過該基金當下已經並非蔡嵩松一人所獨管。

　　具體分析諾安積極回報的二季報，本刊發現蔡嵩松也是當季成功收穫了五隻年內漲幅翻番的股票，它們分別是中科曙光、寒武紀、浪潮信息、劍橋科技、中際旭創，尤其是他對算力細分中的光模塊龍頭的判斷可謂精準到位。對比看上一季度重倉，本刊發現他將江波龍、韋爾股份、中芯國際等多數半導體細分龍頭剔除出前十大行業。

　　不過，他在基金季報中對此沒有解釋：「本基金二季度主要投資在人工智能領域，算法、應用、算力端都有相應佈局。人工智能產業未來中長期產業趨勢不可逆，未來本基金將追隨產業浪潮，繼續重點關注該領域。」對照來看，諾安成長十大重倉還是上一季的老面孔，全部出自半導體的各條細分賽道之中。基金經理強調，「人工智能突飛猛進產生的新需求，將讓芯片周期拐點提前到來。」