美聯儲拿捏市場！年內兩加預期難消，這個關鍵點如何操作

編者按：市場預期美聯儲七月將加息25基點，此后保持利率在5.25%-5.5%；強勁勞動力市場成為美聯儲下一步行動的依據核心，鮑威爾或將暗示進一步加息；分析指，美股市場將迎加息波動，高股息個股獲關注。詳情>>

作者：Judy

美聯儲又一次走到了關鍵路口！

北京時間周四2:00，美聯儲將公佈的七月利率決議。目前市場普遍預期美聯儲本周將繼續加息25個基點（概率達98.9%），聯邦利率區間升至5.25%-5.5%，為22年來的最高水平。

七月加息成定局！鮑威爾的擔憂是什麼？

值得一提的是，美聯儲在降低通脹方面已經取得了可喜的進展。數據顯示，美國核心CPI在6月份同比從6.6%下降到4.8%，為近兩年最小漲幅。美聯儲也在6月按下了加息「暫停鍵」，以觀察通脹走向。

現在的問題是，美聯儲下一步行動是什麼？從現狀來看，美聯儲面臨着不斷下降的通脹、強勁的勞動力市場和更多的混亂。

是否有必要爲了將通脹率再降低1%而冒着明年失業率大幅上升的風險？還是説，加息結束的信號會讓經濟重新升溫，從而引發通脹？

鮑威爾似乎又站在了懸崖之上，儘管他在本月初歐央行論壇重申，貨幣政策雖然處於限制性區間，但限制程度仍然不夠，今年至少加息兩次。但在完全發出加息信號之前，鮑威爾依據的核心仍然是通脹數據，其中勞動力市場狀態成為焦點。

貨幣政策對於勞動力市場具有滯后性，因此市場也產生了對勞動力是否支持再加息分歧意見。美國6月季調后非農就業人數增加20.9萬人低於預期，為近14月來首次，同時勞動力市場供需結構失衡，負增長的行業數量有所增加。

一些經濟學家表示，目前美國工資增速依然與政策目標不匹配，美聯儲官員可能會把3.5%的年工資增速與2%-2.5%的通脹進行掛鉤。

而瑞銀經濟學家Jonathan Pingle則表示，現在失業工人找到新工作的時間正在變長，私營部門員工的工作時間和未填補工作崗位也在增長，這些都表明勞動力市場是在真正地放緩。

此外，每周初請失業金人數呈現出逐漸上升的趨勢也已經逆轉，這一數字已從26.5萬的峰值降至22.8萬。Pingle表示，如果未來幾個月招聘數據依然維持在20萬人上下，美聯儲自然有進一步維持政策利率的底氣。但反過來説，一旦招聘數據繼續按照現有的趨勢下降，美聯儲很快將面臨尖鋭的權衡。

美銀證券美國經濟學家Michael Gapen也認為，美聯儲還沒有準備好發出結束緊縮周期的信號。他總結了鮑威爾在新聞發佈會上可能會強調的四點信息：

隨着時間的推移，美聯儲將採取必要措施，使通脹率回到2%；

爲了降低通脹，美聯儲不希望對經濟造成不必要的損害；

美聯儲不排除採取進一步行動的可能性；

美聯儲是否會再次加息以及何時加息仍將取決於數據。

FXStreet的分析師Yohay Elam表示，鮑威爾在會議后的講話可能展現出三個方向的情況。①鮑威爾暗示將進一步加息，但不是迫在眉睫；計劃每跳過一次會議進行一次調整；②回到連續加息；③觀望，這種鴿派舉措的概率很低。

值得注意的是，目前美國勞動力市場的核心正在迴轉。6月份壯年女性的勞動參與率達到77.8%，創歷史新高，壯年工人現在比疫情前的水平高出近220萬。這種增長正在給就業市場降温，勞動參與率的下降幅度或許並沒有那麼大，勞動力需求的強勁勢頭今后進展可能會更加緩慢。

此外，美國5月份房價更新也將於本周二公佈，周五將公佈最新的通脹數據，即6月份個人消費支出指數，或許將給美聯儲年內政策決議提供貢多的數據支持。

年內兩加預期難消！美聯儲內部鷹鴿大戰

除了7月加息板上釘釘之外，FedWatch顯示，年內降息的預期也在消亡。目前到12月維持利率不變的概率僅為5.2%，累計加息25個基點的概率為64.6%（即七月為年內最后一加），累計加息50個基點的概率為27.2%。美聯儲內部分歧也逐步擴大。

美聯儲理事沃勒在緘默期前夕表示，美聯儲今年將需要再加息兩次，以將通脹降至目標水平。「如果通貨膨脹沒有繼續顯示出進展，也沒有跡象表明經濟活動會大幅放緩，那麼第二次加息25個基點應該迟早會到來。」沃勒強調，9月是一次「現場會議」，這意味着美聯儲屆時可以選擇連續加息。

達拉斯聯儲主席洛根強調，在充滿挑戰和不確定的環境中，逐步加息是有意義的。房地產市場看起來可能已經觸底，這可能會給未來的通貨膨脹帶來上行風險。

而芝加哥聯儲主席古爾斯比認為，需要有更多的時間來評估經濟疲軟的程度，以及通貨膨脹是否會繼續緩解。他強調，加息需要時間來減緩經濟，其影響總是顯而易見的。

在華爾街機構的最新研報中，包括高盛在內的多家機構預計，美聯儲將在7月完成本輪緊縮周期的最后一次加息，花旗則持謹慎態度。目前彭博的基準情景是美聯儲在7月加息后維持利率穩定，然后從2024年第二季度開始降息。不過，仍有一些潛在的負面供應衝擊可能會逆轉通脹進程，最終促使美聯儲在2024年底前恢復加息。

「就目前而言，我們將利率軌跡描述為7月之后‘長時間暫停加息’，之后美聯儲恢復加息的機率微乎其微」。

美股接近歷史高位！加息風暴將擾動市場

美股市場方面，道指連漲11個交易日創近6年最長連漲周期，標普和納指接近去年4月來高位。熱門科技股特斯拉漲3.5%脱離月內最低，微軟漲0.4%脱離一周低位，谷歌A漲超1%連升2日。

美債收益率隔夜盤中止跌轉漲，且短端收益率升幅更大。對貨幣政策更敏感的兩年期收益率最高升7個基點並上逼4.92%，至兩周高位。10年期基債收益率漲至3.88%。

中金分析指，市場已充分計入7月加息，9月之后的加息概率下降；按計入程度來看，美股>利率期貨>黃金>長端美債。美股隱含未來1年淨降息2.3次，如果加息路徑不超預期的話，壓力也不會很大；但從金融流動性變化來看，美股三季度支撐弱於二季度，四季度或有階段壓力，寬松預期兑現后再反彈。

此外，根據Lipper的數據，截至7月19日的兩周內，ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF實現3300萬美元的淨流入，這是自1月份以來的最大兩周漲幅，説明投資者對股息股票的興趣正在重燃。富達投資分析師Jurrien Timmer表示：由於市場押注美聯儲加息周期快要到頭，一些投資者開始重新審視高股息的公司股票。「從國債中獲得的5%的利率似乎是暫時的，而股息股票是維持回報率的一個非常有吸引力的地方。」

此外，股息股票具有吸引力的另一個原因是，股市上漲的主要推動者正在從大型科技股和成長股轉向其他領域。「如果你現在買入股息股票，等於相信市場上漲的可能性很高。」標普500指數高股息貴族股票的名單有強生、雅保、卡特彼勒、雪佛龍、通用動力、埃克森美孚、紐柯鋼鐵等。

總而言之，無論是對美聯儲還是對市場來説，都存在着高度的不確定性，這意味着在以下任意場景中，市場都存在着高度的波動性。這里發仔盤點了一些相關的投資標的，供投資者參考~

• 做空股指標的：

做空納斯達克100指數ETF-ProShares

做空道瓊斯指數-ProShares

2倍做空標普500指數-ProShares

2倍做空道瓊斯指數-ProShares

3倍做空納斯達克指數-ProShares

3倍做空標普500指數-ProShares

3倍做空道瓊斯指數-ProShares

• 做多股指標的：

1倍做多道瓊斯指數ETF-SPDR

2倍做多道指-ProShares

3倍做多道指-ProShares

2倍做多納斯達克100指數ETF-ProShares

3倍做多納指-ProShares

標普500指數ETF-iShares

2倍做多標普500指數-ProShares

• 黃金白銀標的：

黃金礦業ETF-VanEck Vectors

白銀ETF-iShares

2倍做空金礦指數-Direxion

黃金ETF-SPDR

小型黃金礦業ETF-VanEck Vectors

2倍做空黃金礦業指數-Direxion

2倍做多黃金礦業指數-Direxion

• 美債標的：

2年期美國國債 $ZTmain 

10年期美國國債 $ZNmain 

1-3年期美國國債ETF-iShares

3-7年期美國國債ETF-iShares

7-10年期美國國債ETF-iShares

20年期以上美國國債ETF-iShares

三倍做多20年期以上美國國債ETF-Direxion

三倍做空20年期以上美國國債ETF-Direxion

UltraPro 20年以上美國國債ETF-ProShares

免責聲明：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，亦並非旨在提供任何投資意見。有關內容不構成任何專業意見、買賣任何投資產品或服務的要約、招攬或建議。本頁面的內容可隨時進行修改，而本公司毋須另作通知。本公司已盡力確保以上所載之數據及內容的準確性及完整性，如對上述內容有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見，本公司不會對任何因該等資料而引致的損失承擔任何責任。以上內容未經香港證監會審閲。