周大福(01929.HK)：聚焦單店優化 盈利能力提升可期

公司發佈FY2024Q1（截至2023 年6 月30 日止三個月）未經審覈主要經營數據，FY24Q1 零售值同比增長29.4%，分地區，中國內地零售值佔比86.4%，零售值同比增長25.2%，同店銷售同比增長8.5%，同店銷量同比減少1.0%；中國香港、中國澳門及其他市場零售值佔比13.6%，零售值同比增長64.0%，中國港澳同店銷售同比增長64.2%，同店銷量同比增長36.7%。

受惠於人員流動及零售活動的持續復甦，中國內地、中國香港及中國澳門FY24Q1 同店銷售增長呈現上升趨勢。中國內地同店銷售自過去兩個季度起穩定增長，走勢持續改善。

FY24Q1 珠寶鑲嵌、鉑金及K 金首飾類別零售值佔比有所上升，於中國內地貢獻零售值19.1%，同店銷售同比減少4.1%，零售值同比增長8.0%，同店平均售價受益於季內較高單價珠寶的銷售增長，增加至8,000 港元（FY23Q1 為6,900 港元）；於中國香港及中國澳門貢獻零售值18.1%，同店銷售同比增加16.9%，同店平均售價爲16,700 港元（FY23Q1 為16,600 港元）。

FY24Q1 黃金首飾及產品類別仍佔比較大，整體同店銷量同比增長47.2%，於中國內地貢獻零售值76.4%，同店銷售同比增長9.9%，平均售價爲5,500港元（FY23Q1 為5,300 港元）；於中國香港、中國澳門及其他市場貢獻零售值75.7%，中國港澳同店銷售同比增長101.1%，平均售價爲8,300 港元（FY23Q1 為6,100 港元）。主要系按重量出售的黃金產品比例上升，該等產品的平均售價一般高於定價黃金產品。以同店銷量計算，中國香港及澳門按重量出售的黃金產品於Q1 錄得增長，定價黃金產品的銷量受去年同期營銷活動造成的高基數而有所影響。

強化單店管理，着力渠道高質量擴張

截至2023 年6 月30 日，公司零售點數量總計7,740 個，淨增加85 個，其中中國內地7,594 個，淨增加84 個；中國香港、中國澳門及其他市場146個，淨增加1 個。76.7%周大福珠寶零售點為加盟店形式，周大福珠寶加盟店的零售值於Q1 上升34.8%，主要系穩定的開店步伐及店鋪效益上升所支持。線上渠道方面，FY24Q1 電子商務對中國內地零售值貢獻為4.6%，銷量佔比為11.0%。

差異化品牌佈局，滿足多層次市場需求

公司採用差異化品牌策略，以周大福旗艦品牌為核心，以HEARTS ON FIRE、ENZO、SOINLOVE 及MONOLOGUE 分別針對性佈局高端鑽石市場、彩色珠寶市場、輕奢蜜戀珠寶市場及音樂文化市場。品牌矩陣覆蓋高端到大眾全線，服務於顧客不同人生階段珠寶需求，在不同維度涵蓋市場需求。

堅持五大策略方針，締造業務韌性

FY2023 公司訂立及通過五大策略方針，包括精準打造品牌定位、優化產品、優化營運效率、全面強化人才培育及加速數字化轉型升級，公司將繼續採取可持續的營運方式，在實施嚴格成本管理，以及優化產品和業務實踐等具體措施之間取得平衡。

維持盈利預測，維持「買入」評級。公司作為行業龍頭，將保持高質量擴張，着力品牌建設和產品設計。FY2024 疫情影響減弱，我們預計公司FY24-26營業總額分別為1,150/1,562/2,170 億港元，歸母淨利潤分別為84/105/152億港元，EPS 分別為0.84/1.05/1.52 港元，對應PE 分別為15/12/8x。

風險提示：消費能力回彈乏力風險、金價波動風險、管理能力不足風險；本次公告為未經審覈經營數據。