兩大市場信號相悖！科技股回調意味着美股牛市終結嗎？

得益於市場對人工智能（AI）的樂觀情緒、美國經濟的相對韌性以及對美聯儲激進加息周期即將結束的預期，今年以來美國科技股，尤其是七支權重股——Alphabet 、亞馬遜公司、蘋果公司、Meta Platforms、微軟、英偉達和特斯拉——市值迅速膨脹，其勢頭似乎勢不可擋。相比之下，美國股市其他領域表現則乏善可陳。

不過，在上周，這種趨勢出現明顯反轉。由於奈飛、特斯拉等科技巨頭財報相繼失利，科技股急速殺跌，此前的迅猛漲勢被按下了「暫停鍵」。當周，標普500指數累計上漲0.7%，道指上漲2.1%，而以科技股為主的納指下跌0.6%。在一些市場分析人士看來，在少數權重科技股支撐漲勢的背景下，這是美股牛市正在衰退的典型信號。另一些人則看到，標普500指數已經近40個交易日收盤未曾出現過超過1%的跌幅，這一罕見情況往往預示着股市還有上漲空間。

BCA Research首席全球策略師彼得·別列津（Peter Berezin）向第一財經記者表示，在美國經濟依然富有韌性的背景下，下半年股市漲勢的可持續性仍將取決於美國通脹能否延續降温。而有跡象表明，這種趨勢「不僅有可能，而且是越來越切實的前景」。

「我們建議投資者可暫時繼續適度增持股票，但在今年晚些時候或 2024 年轉向更具防禦性的策略。」別列津進一步説道：「我們是在‘這次（周期）更長’陣營，而不是‘這次將有所不同’陣營。 儘管正在進行的反通脹進程應該允許股市在未來幾個月中進一步上漲，但2024年的股市前景將變得黯淡。」

科技股領漲格局戛然而止

在奈飛和特斯拉公佈二季度業績后，市場對於科技泡沫的擔憂重新浮出水面。特斯拉上周發佈的二季度財報顯示，儘管營收和盈利均超出預期，公司備受關注的汽車銷售毛利率創下5年來的新低，從而拖累其股價在20日大跌9.7%，創4月20日以來最大單日跌幅，並在21日延續跌勢。

此外，在此次財報發佈后的電話會議中，特斯拉首席執行官馬斯克表示，特斯拉可能還需要採取更多的降價措施，而且隨着工廠升級改造，本季度特斯拉將縮減產量，也被認為是其股價大幅下跌的導火索。

奈飛同一時間段公佈的業績也令市場大失所望。財報顯示，奈飛二季度實現營收81.9億美元，同比增長2.7%，低於上季度3.7%的增速，也低於分析師預期的83.0億美元。奈飛股價20日收跌8.4%，創去年12月15日以來最大單日跌幅，也同樣在21日進一步下跌。

對此，Aegon Asset Management策略師麥克里蒙（Cameron McCrimmon）稱，以幾個科技股作為背景的此輪漲勢「過度了」，可能預示即將下行。「標普500指數的回報寬度越來越窄，受到幾個基於AI樂觀情緒的超大盤科技股的驅動，這是牛市接近尾聲的經典信號。」他在一份報告中寫道。

仍有望進一步上漲？

但另一方面，有市場人士觀察發現，標普500指數已經近40個交易日收盤未曾出現過超過1%的跌幅，這一罕見情況往往預示着股市可能還有上漲空間。此外，隨着更多類別的股票加入上漲行列，美股前景反而更加樂觀。

「我們已經看到市場廣度有所改善。」Federated Hermes高階投資組合經理格蘭特（Lewis Grant）在一份報告中寫道，「如果這個財報季可以證實經濟衰退不是不可避免的，那麼我們預計將在不同市值類別中尋找機會，中小盤成長型股票再次變得有意思起來。」

分析人士表示，過去科技股是股市的催化劑，這令投資者感到不安，原因是少數幾家大公司主導了大盤指數的走向，一旦這些股票陷入調整，大盤指數將隨之下跌，進而引發市場恐慌。

「當股市漲勢只集中於少數股份時，就會出現泡沫。」MissionSquare Retirement資產配置主管文卡特·巴拉克里什南（Venkat Balakrishnan）表示，「泡沫會破滅，而這對市場不利。」

在包括英特爾公司、寶潔公司、耐克公司和雪佛蘭公司等藍籌股走高的情況下，道指上周五實現了連續第10個交易日上漲。

這是該指數近六年來最長的連漲走勢，顯示出美股的漲勢正從少數芯片製造商和科技公司擴散至醫療健康、航空、能源和銀行業等其他經濟領域。Longbow Asset Management首席執行官多拉希德（Jake Dollarhide）表示：「道指迎頭趕上，表明資金正在輪動至其他板塊，如醫療保健和金融板塊，漲勢不再是科技股一枝獨秀。」

隨着板塊輪動的加速，作為今年標普500指數中表現最差的類股，公用事業、醫療健康、金融和能源類板塊本月以來引領股市上漲。上周，醫療健康和金融板塊分別累計上漲3.04%和2.74%，使得其年內累計漲幅轉負為正；能源和公用事業板塊則與年初接近持平。

分析師也將近期科技股震盪歸因於納斯達克100指數將於24日開市前進行的「特別再平衡」，此舉旨在解決幾隻科技權重股過度集中的問題。分析稱，追蹤該指數的被動型基金可能會利用最后的時間窗口，將其投資組合調整到與基準指數相符的水平。

摩根大通策略師文（Min Moon）預計，此次調整將增加較小成分股的權重，雙向交易規模可能達到600億美元。不過，在高盛在一份研究報告中寫道，歷史經驗表明，該舉措對股市層面的影響頗為有限。