思摩爾國際升逾4%，美國電子煙銷量三年增長近50%

7月20日午后，菸草板塊走強，截至發稿，思摩爾國際漲超4%，中國波頓漲超3%，中煙香港、華寶國際跟漲。

一次性電子煙市場呈爆發式增長

根據美國CDC數據，美國電子煙銷量從2020年1月的1550萬支增至2022年12月的2270萬支，三年內增長近50%，一次性銷量超換彈式;KT&G在韓國工廠新增兩套HNB生產設施，預計明年產能達近100億支菸彈。德邦證券指出，一次性電子煙市場呈爆發式增長，其中美國一次性電子煙市場份額過半，行業格局正迎來重塑。

根據美國疾病控制與預防中心(CDC)數據，美國電子煙品牌總數持續增長，2020年1月至2022年12月，美國市場電子煙品牌總數增加了46.2%，從184個增加到269個。

分品類看，2020年1月至2022年12月，換彈式電子煙銷量佔比從75.2%下降至48.0%，一次性電子煙銷量佔比從24.7%上升至51.8%，已超過換彈式電子煙。其中非菸草口味的電子煙銷量增長最快;薄荷口味在預裝煙彈市場占主導地位，水果和糖果口味在一次性電子煙市場居主導地位。

銷售額方面，數據顯示從2022年5月到2022年12月，美國電子煙總銷售額下降12.3%，但與2020年初相比，銷售額仍高出數百萬美元，CDC將銷售額下降歸因於多個因素，包括衞生部門努力規範電子煙銷售，以及其他因素如「大口數一次性電子煙的激增」等，同時這一數據僅限於傳統實體零售商的銷售業績，可能銷售額實際並未下降，而是轉移到了其他渠道，例如未包含在公司銷售數據中的線上訂單和電子煙專賣店。

從市場空間來看，全球菸草市場約1萬億美元，其中以霧化煙(通過霧化器加熱煙油釋放尼古丁，歐美流行)、加熱菸草(通過低温加熱菸草薄片釋放尼古丁，還原度高，亞洲流行)為代表的新型菸草佔比不到10%。在全球菸民中，歐美電子煙滲透率分部在10-30%區間，我國僅3%左右，而我國菸民達接近3億人，佔成年人總人數的約30%，基數龐大，幾乎是全球其他主要國家之和，國內潛在市場龐大。

此外，我國電子煙產業治理也在向法治化規範化軌道邁進。2023年6月9日，國家菸草專賣局發佈關於開展電子煙相關生產企業菸草專賣生產企業許可證換證工作的通知。通知指出，獲證電子煙相關生產企業於許可證到期當月10日前向所在地省級菸草專賣局提交許可證換證申請。獲證電子煙相關生產企業未在許可證有效期內提出換證申請的，視為自動放棄電子煙相關生產經營資格。

2022年11月23日，國家菸草專賣局、國家郵政局共同發佈《關於電子煙產品、霧化物、電子煙用菸鹼等限量寄遞的通告》，對寄遞電子煙產品、霧化物、電子煙用菸鹼等同樣實行限量管理。業內人士表示，新規的發佈意味着監管進一步細化，對於電子煙的管理標準正在與傳統菸草趨於統一。隨着寄遞電子煙產品等實行限量管理，行業將迎來更加規範化的發展。

國盛證券分析師丁婷婷認為，電子煙強制性國家標準年內有望落地，將推動行業的洗牌。監管進程的推進，有望加速新型菸草行業整體從無序走向規範化發展。監管加強帶來規範化成本，提升品牌力和產品梯度可能成為未來趨勢。

華創證券發佈研究報告稱，當下國內電子煙產品消費的比價優勢並不突出，核心原因在於偏低的捲菸零售均價，菸草高端化趨勢明確，單價有望逐步上移，電子煙消費性價比逐步凸顯，疊加減害優勢，從當前來看長期滲透率向上空間可期。

相關概念股：

思摩爾國際( $06969.HK )：思摩爾國際為全球霧化設備生產商龍頭。公司預計截至2023年6月30日止六個月期間，美國市場的收入約為22.15億元，同比增長約26.9%;來自於歐洲及其他市場的收入約為28.46億元，同比增長約28.8%。

中煙香港( $06055.HK )：公司為中煙國際負責資本運作及國際業務拓展的指定境外平臺。公司近日發佈業績預增公告，預計截至2023年上半年與2022年同期相比，收入將增長不少於95%，公司所有者利潤將增長不少於100%。

華寶國際( $00336.HK )：公司核心業務包括香精、香原料、菸草原料及材料和調味品業務的研發、生產、銷售和服務。

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