博通：最被低估的人工智能受益者

作者 | Dair Sansyzbayev

編譯 | 華爾街大事件

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概述

5 月 23 日，美國銀行分析師將博通（NASDAQ：AVGO）評為「最被低估的人工智能受益者」，這意味着該公司有望從蓬勃發展的人工智能行業中受益。博通有無與倫比的盈利能力指標，並且非常致力於為股東創造價值。該公司出色的財務業績表明其內部流程標準非常高，並且該公司極有可能從不斷發展的技術格局的長期變化中受益。

博通的財政年度結束日期為 10 月的最后一個星期日。該公司有兩個可報告部門：半導體解決方案和基礎設施軟件。根據最新的 10-K 報告，半導體解決方案佔 2022 財年總銷售額的 78% 。該公司約 80% 的銷售額來自美洲以外地區。

博通最新的 10-K 報告

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財務

過去十年，該公司的財務業績非常出色。收入複合年增長率高達 29.4%。隨着業務規模的擴大，盈利指標顯着提高。毛利率從 50% 擴大到 75%，而營業利潤率幾乎翻了一番，從 24% 增加到 43%。近年來，博通成為一家印鈔機，其自由現金流利潤率遠高於 30%。

作者的計算

管理層對創新和長期思維的關注是顯而易見的。該公司僅將收入的 4% 用於 SG&A，這意味着非常高的運營效率。與此同時，研發費用高出三倍多，這意味着管理層正在為公司建立長期競爭優勢。

數據來自YCharts

該業務的資本密集度為「輕」，意味着公司在資本配置上的約束較少。該公司對股東友好，通過持續的股票回購和股息回報大量資金。目前，遠期股息收益率處於非常不錯的2%水平，而派息率約為44%。鑑於自由現金流利潤率較高，股息增長是安全且可持續的。

尋找阿爾法

該公司一直在積極利用債務融資通過收購來推動其增長，目前的槓桿率看起來很高。

該公司於6月1日公佈了最新一季度財報，業績略高於預期。收入增長 7.8%，每股收益也從 9.07 美元增至 10.32 美元。

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博通的營業利潤率同比大幅增長，從 42% 增至 46%。由於淨營運資本的變化，經營現金流同比增長 6%，略落后於收入增長。槓桿自由現金流增加約1億美元。

對於即將到來的季度收益，市場普遍預測收入將增長 4%，調整后每股收益將從 9.73 美元增至 10.43 美元。也就是説，盈利指標有望再次同比繼續擴張。當公司即使在惡劣的環境下也能提高盈利能力時，這對投資者來説是一個非常樂觀的信號。

該公司出色的財務業績表明博通處於有利的長期順風車位置。該公司顯然是蓬勃發展的人工智能行業的受益者， Precedence Research預計未來十年複合年增長率將達到 39%。

優先研究

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估值

該股今年迄今已大幅上漲 60%，明顯跑贏大盤。博通得到較低的「D+」估值評級，這表明估值過高。事實上，目前的市盈率幾乎全面高於行業中值和歷史平均水平。

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由於其超過十年的股息上漲歷史，該公司擁有穩定的股息一致性評級。因此，我們可以通過實施貼現股利模型來進行估值分析。一致的股息估計表明，2024 財年股息將為每股 20 美元，將其納入 DDM 公式中，股息增長率為 8%，遠低於公司的歷史平均水平。

作者的計算

DDM方法表明該股票的公允價值為每股 1000 美元，表明上漲潛力約為 13%。看起來很有吸引力，尤其是考慮到 2% 的遠期股息收益率。

作者的計算

博通絕對是半導體行業的搖滾明星，但這並不意味着投資博通就沒有風險。

首先，博通是一隻成長股，這意味着股價始終面臨着維持持續營收增長和盈利能力的巨大壓力。疲弱的季度且收入沒有增長可能會導致市場過度負面反應。因此，考慮購買博通股票的投資者應該做好承受短期波動的準備。

其次，該股今年迄今大幅上漲，就像整個科技行業一樣。市場看起來超買，CNN 的恐懼與貪婪指數表明，目前市場是極度貪婪驅動的。也就是説，隨着股市持續升溫，市場回調的可能性也會增加。

第三，客户高度集中的風險是博通固有的。例如，蘋果公司約佔該公司銷售額的 20%。五分之一的銷售額與一家公司相關，這使得它非常依賴蘋果的財務狀況和計劃。

綜上所述，該公司有着多年隨着業務規模擴大而提高盈利能力的歷史。有利的長期順風表明該業務將繼續實現營收擴張，盈利也將隨之而來。