海信家電(000921)：業績翻倍增長 經營質量持續提升

業績延續翻倍高增趨勢，盈利能力明顯提升。海信家電發佈半年度業績預告，預計2023 年上半年實現歸母利潤13.03-14.91 億元，同比增長110%-140%；扣非歸母利潤歸母利潤10.93-13.19 億元，同比增長155%-208%。經摺算，預計2023Q2 實現歸母利潤6.9-8.8 億元，同比增長94%-147%；扣非歸母利潤5.7-8.0 億元，同比增長136%-230%。公司優化渠道結構、產品結構、降本增效，毛利率及淨利率實現快速提升。

Q2 白電內外銷高景氣，預計公司營收增長環比Q1 提速。Q2 白電銷售加速內暖，內外銷景氣度均有提升。產業在線數據顯示，2023 年4-5 月中央空調內外銷出貨額同比增長20%至263 億；空調出貨量同比+17%，其中內外銷分別為+29%/持平；冰箱出貨量同比+18%，其中內外銷分別+18%/+19%；洗衣機出貨量同比+22%，其中內外銷分別+7%/+44%，白電品類4-5 月增速表現環比Q1均有明顯改善。預計在行業需求表現較為高景氣的背景下，公司Q2 各業務增長環比Q1 均實現加速。

內部變革提升經營質量，盈利能力持續改善。Q2 公司主要原材料如銅、鋁等依然處於同比下降的有利位置，Q2 銅（LME 銅）平均日成交價同比下降10.9%，鋁（LME 鋁）平均日成交價同比下降21.3%，冷軋板（1mm 現貨）平均周成交價同比下降15.8%，成本同比降幅與Q1 接近。疊加渠道結構和產品結構優化，預計公司毛利率同比延續Q1 改善趨勢（Q1 毛利率提升2.6pct）。費用方面，公司加強精細化管理，持續降本增效，疊加人民幣貶值帶來的匯率收益，預計費用率有所下降。假設公司Q2 營收增長15%，利潤以中樞計算，2023Q2歸母淨利率達到3.4%，同比提升1.6pct。

風險提示：白電盈利能力改善不及預期、三電整合及扭虧進度不及預期。

投資建議：上調盈利預測，維持「買入」評級。

考慮到Q2 白電行業內外銷需求表現均較為強勁和公司上半年受益於原材料成本下降、內部降本增效等帶來盈利能力的較好改善，上調盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤22.7/25.8/28.9 億元（前值為15.8/18.8/22.3億），同比+58%/+14%/+12%，對應PE=15/13/12x，維持「買入」評級。