港股下半年走勢會如何？機構普遍預計先低后高，看好科技互聯網及「中特估」

進入下半年，券商機構紛紛發表了對下半年港股走勢的策略分析。面對上半年港股整體承壓的局面，機構如何預測其下半年走勢？

中泰國際策略分析師顏招駿指出，中國經濟在全球基欽（庫存）周期、政策效應發力及服務業的支撐下，有望於2023年三季度逐漸進入被動去庫存周期。然而，在缺乏房地產的積極支持下，新一輪PPI及庫存周期上行的速度相比過往都會較為温和。

流動性方面，顏招駿預計聯邦基金利率將維持在高位一段長時間，但美國10年期債息將因政策利率見頂、美國經濟增長放緩及通脹逐漸下行而走出一波下行態勢，緩和對港股的估值及流動性的擠壓。港股的盈利預測已反映中國經濟經濟温和復甦，隨着央行降息拉開新一輪穩增長政策的序幕，中國庫存周期逐漸轉向被動去庫存，未來存重新上修的機會。

「我們預計2023年下半年恆生指數的高低波幅在16600至21700點，對應8.3倍及10.5倍預測PE。給予今年底恆生指數目標價為20600點，相當於10.1倍預測PE。」

顏招駿認為，儘管港股在中國經濟增速換檔、更高的美元利率及國際關係緊張的背景下難以獲得較高估值，但港股可實現由盈利驅動的行情，恆生指數下半年行情為先低后高。

策略方面，顏招駿建議先價值、后周期，繼續持有能源及電訊等防禦性行業，預計三季度后可選消費、工業、科技、金融(保險)及醫療保健等順周期的行業會有更好的彈性。對房地產持謹慎看法。

川財證券研究指出，今年上半年，受到多方面因素的影響，港股市場承壓，恆生指數和恆生科技指數均出現下跌。與A股相比，港股市場受到海外因素的擾動更大。具體來看，一是美聯儲年內加息路徑還不明確，下半年再加息兩次的可能性提升，海外流動性趨緊對港股構成擾動；二是全球經濟增速放緩，復甦前景仍不明朗。

今年上半年，隨着俄烏衝突和新冠疫情的影響逐步消退，全球經濟緩慢復甦，但經濟增長較為乏力。隨着美國經濟數據不及預期和歐洲地區陷入「技術性衰退」，市場擔憂情緒升溫，衰退的預期下，港股市場持續承壓。

川財證券指出，下半年，港股還將保持韌性，有望企穩回升。一是中國經濟穩步增長的趨勢較為明確，國內宏觀經濟復甦對港股市場構成基本支撐。二是美聯儲加息周期接近尾聲，海外流動性壓力有所緩解，外圍擾動因素逐步消退。三是互聯互通制度不斷優化，持續改善港股市場流動性，國際吸引力正不斷增強。

從行業來看，川財證券建議關注兩個方面，一是科技互聯網行業，包括具有業績支撐的龍頭企業。二是「中特估」，主要是貼合國家政策發展方向的以及分紅率高的低估值央國企。

國信證券研究團隊指出，看好港股的互聯網、中特估、高技術製造業。儘管美國的加息尚未結束，但是鑑於經濟周期在擴張期，企業的盈利環比將逐步改善，加之外資的預期很低，因此不認為加息的動作會對港股有進一步壓制，在第三季度伊始，港股可能已經在上漲的路上。

國信證券指出，中特估，低估值依然是全球目前的主導風格，港股的中特估較A股估值更低，股息率更高。恆生科技中的造車新勢力目前是成長股的代表，而大型互聯網公司則是多維度提升ROE，雖然市場已經提升了對它們的ROE預測，但可能依然低估了其2024、2025年的盈利能力。

此外，高技術製造業里，除了新能源汽車，還有軍工、通信、家電、半導體。數據顯示，它們的景氣周期已經向好，且估值不高，上游成本目前處在低位，因此盈利能力改善會較為明顯。

國信證券認為，大消費的復甦將逐步兑現。大消費目前的估值優勢不夠顯著，估計可能在年內晚些時候向好，相較而言，社會服務增速更高，可優先考慮，食品飲料、醫藥生物、紡織服裝、商貿零售、美容護理，在個股層面挖掘機會。

中金公司預計，今年下半年，港股市場有望實現一定程度上的「均值迴歸」，但在真正增長「抓手」出現前，可能是在相對低水平上的均衡。整體上，中金公司預計MSCI中國和恆生指數在當前水平有10-15%的上漲空間，主要動力來自7%的盈利貢獻和2-8%的估值修復。建議集中方式，如做波段（有下行保護）、做結構（啞鈴）；超配高分紅國企、信息科技、醫療保健與部分互聯網。

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