上市10年，累計淨利潤239億，分紅121億，中石化煉化工程：市值154億港幣，股東人數僅921户

來源： 市值風雲

　　打工人業績穩定。

　　中石油煉化工程（2386.HK），截至2023年7月13日收盤，市值為154億港幣。

　　（wind數據）

　　154億港幣也就相當於140億元，然而，中石化煉化工程上市10年以來，累計收入4764億、利潤239億，分紅121億，逼近如今市值。

　　一半收入源於關聯方

　　2022年的年報顯示，股東人數僅為921户，股東户數極少，這在A股沒法想象。

　　其中，中國石油化工集團有限公司（簡稱「中石化集團」）持有中石化煉化工程67.01%的股權。

　　（2022年年報）

　　中石化集團旗下還有中國石化（600028.SH）、石化油服（600871.SH）、石化機械（000852.SZ）多家上市公司。

　　（石化油服2022年年報）

　　2022年，中石化煉化工程營業收入為532億，其中前五大客户的銷售收入佔比58.5%，第一大客户其實是關聯方即中石化集團及其附屬公司，銷售收入佔比49.5%，為262億。

　　（2022年年報）

　　非關聯方客户有中石油、中海油、國家能源、中化等大型集團公司。

　　（2022年年報）

　　2022年，中石化煉化工程新籤合同725億，其中關聯方客户的合同佔比為326億，佔比45%。2021年關聯方合同佔比更是高達73%。

　　（2021-2022年新籤合同情況）

　　截至2022年，未完成合同有1122億，其中關聯方合同631億，佔比56%。

　　（未完成合同的情況）

　　所以未來幾年，中石化煉化工程收入依賴關聯方的情況依然不會改變。

　　偏向煉化的工程總承包

　　中石化集團旗下子公司負責的業務各有不同：

（1）上游油氣勘探開發由中國石化（600028.SH）、石化油服（600871.SH）、石化機械（000852.SZ）三家公司負責；

 

（2）中游初期儲運由中石化冠德控股負責；

 

（3）下游煉化銷售版塊由上海石油化工和山東泰山石油負責；

 

（4）工程建設版塊由中石化煉化工程負責。

　　（2017年小飛俠新浪博客的《中國石油化工集團（中石化）業務梳理及各板塊公司簡介》）

　　值得注意的是，工程建設業務中：

（1）油氣工程是由中石化石油工程技術服務有限公司負責；

 

（2）而中石化煉化工程做的是煉化工程業務，包括煉化（煉油、石油化工、煤化工）和儲運及其他（油氣儲運、醫藥、公用、其他）。

　　（2017年小飛俠新浪博客《中國石油化工集團（中石化）業務梳理及各板塊公司簡介》）

　　2022年，煉化（煉油+石油化工+新型煤化工）業務收入佔了75%，而儲運及其他業務收入佔了25%。

　　（2022年營業收入按經營劃分）

　　油氣儲運工程包括管道、LNG接收站、碼頭、油罐、油氣庫燈的建設。

　　（2017年小飛俠新浪博客《中國石油化工集團（中石化）業務梳理及各板塊公司簡介》）

　　這幾年中石化煉化工程也做了大量煉化、LNG、乙烯、聚碳酸酯等項目。

　　（2019年以來代表性項目）

　　業務上劃分，中石化煉化工程有（1）設計、諮詢和技術許可；（2）工程總承包；（3）施工；（4）設備製造，其中工程總承包和施工佔了90%以上的營業收入。

　　（2021年-2022年營業收入按業務劃分）

　　中石化煉化工程的收入主要在國內，2022年國內收入佔比為92.1%。

　　（2021年-2022年營業收入按地區劃分）

　　海外主要是中東的沙特和科威特。

　　（2022年營業收入按地區劃分）

　　東南亞、美國、中東也有一些項目。

　　（境外代表性項目）

　　新籤合同也主要是國內，2022年新籤合同725億，其中90%是國內，國內訂單增長了20%，國外訂單下降了17%。

　　（2021年-2022年新籤合同情況）

　　截至2022年，中石化煉化工程未發成的合同合計1122億，是2022年營業收入530億的2.1倍，其中國內佔比81%。

　　（2021年-2022年未完成合同情況）

　　業績波動較小

　　中石化煉化工程的收入也呈周期性波動，整個油服行業都受到石油價格和石油公司資本支出的影響。

　　（市值風雲整理）

　　但中石化煉化工程扣非淨利潤一直保持為正，與其他油服公司不一樣。

　　（市值風雲）

　　原因或許是中石化煉化工程並不是一家重資產的公司，因此也就沒有龐大固定資產折舊的剛性成本：

2022年中石化煉化工程總資產為786億，固定資產只有46億，佔比6%，而中海油服、海油工程、石化油服的固定資產佔比分別為55%、33%、36%。

　　盈利能力方面，2016年以來中石化煉化工程的毛利率和淨利率都相對比較穩定。

　　（市值風雲）

　　ROE也比較穩定，但並不高，2022年為7.6%。

　　（主要盈利指標，2022年年報）

　　名為工程，其實科技實力不俗

　　從中石化煉化工程的表述來看，具備煉油、化工的技術，所以才能設計和建造煉化工廠。

　　（2022年年報）

　　目前中石化煉化工程擁有一位中國科學院院士、三位中國工程院院士，多次獲得國家技術進步一等獎、二等獎、特等獎。

　　（獲得國家三大獎項情況）

　　2022年研發金額25.77億，佔營業收入比例的4.9%，相對2021年的23.79億，同比增長8.4%，2022年新增發明專利284件。

　　中石化煉化工程的研發主要投向「油轉化」「油產化」「油轉特」技術、高端新材料、新能源及氫能、節能環保、數字化及施工自動化方面。

　　新能源及氫能主要是制氫、儲運及終端利用一體化研發、聚丁烯-1、碳纖維、POE方面。

　　（2022年年報）

　　三桶油各自的特點是：中國海油偏海上油氣的開採，而中國石油偏陸上油氣的開採，中國石化偏煉化。

　　而中國石化的煉油化工和儲存運輸等工程建設，就是中石化煉化工程承接來做的，目前中石化集團關聯方貢獻了中石化煉化工程一半左右的營業收入。

　　公司業務以工程總承包和施工為主，國內收入佔比90%以上，海外主要是中東。

　　由於身處油服行業，中石化煉化工程的收入也呈周期性波動，但相對其他可比公司業績波動較小，扣非淨利潤一直保持為正，且盈利能力相對穩定，不過ROE不高，僅8%左右。

　　中石化煉化工程雖然名為工程公司，其實科技實力不俗，每年研發投入20多億，甚至高於淨利潤，多次獲得國家技術進步獎。

　　自2013年上市10年以來，累計收入4764億、利潤239億，分紅121億，年年都分紅，平均分紅率高於50%，為股東創造了實實在在的回報。