天風證券：給予阿特斯買入評級

天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對阿特斯進行研究併發布了研究報告《組件加速一體化行穩致遠，儲能增長強勁未來可期》，本報告對阿特斯給出買入評級，當前股價為17.06元。

阿特斯(688472)
阿特斯——潛心耕耘二十載的全球光伏組件佼佼者
公司成立於2001年，在光伏行業風起雲涌的二十多年中，表現出較強的風險抵禦能力，連續十二年組件出貨量排名全球前五。
組件老兵：短期盈利修復，長期品牌渠道技術助力穩健前行
公司組件業務在18-19年毛利率領先同業，20-21年受海運和硅料價格上漲以及一體化和大尺寸組件佈局滯后影響，毛利率有所下滑。短期來看，前期造成公司盈利下滑的因素均已出現明顯改善，海運和硅料價格有所回落，一體化水平提升（22年自給率將達62%），大尺寸佔比增加（22年達到80%），2022年公司盈利能力實現大幅回升，毛利率增加至11.65%。
長期看點1——憑藉技術優勢享受N型技術超額收益。公司新技術雙線佈局，182-HJT針對屋頂場景，210-TOPCon針對地面電站，預計23年TOPCon組件佔比將達30%。N型技術可為公司帶來超額利潤，以TOPCon為例，其相對PERC的溢價為7分/W，成本較PERC高出2-3分/W，合計可貢獻超額盈利3-4分/W，有望為公司帶來業績彈性。
長期看點2——憑藉品牌渠道優勢持續獲取產品溢價。品牌端，公司2022年可融資性為100%，排名全球第一。渠道端，公司全球化佈局完善，經銷商&安裝商覆蓋廣而深。二者疊加使得公司海外收入佔比較高，組件產品在18-21H1持續獲得溢價，高出同業均值0.03-0.24元/W。更高的銷售價格也可為公司帶來更高的單位盈利。
儲能新星：項目儲備豐富，未來增長可期
立足全球最大儲能市場，增長勢頭強勁，項目儲備豐富。20年儲能業務並表，21年出貨0.9GWh，以美國市場為主；22年有望進一步開拓英國和國內市場（出貨1.79GWh，實現翻倍）。
短期看，公司具備1）優秀的集成能力：儲能系統安全、高效、經濟、安裝便捷；2）豐富的項目經驗：截至22年底，已累計交付3GWh，先發優勢明顯。長期看，公司1）在供應鏈上有所佈局：引入比亞迪作為股東，並與寧德時代展開合作；2）通過自研+合作掌握核心技術：持續推進儲能技術研發工作，2021年投資人工智能儲能優化公司HabitatEnergy。
盈利預測
預計公司2023-2025年歸母淨利潤43、61、79億元，考慮到公司組件銷售區域方面海外佔比較高，同時立足全球最大儲能市場，增長勢頭強勁，項目儲備豐富，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期；海外政策出現重大不利變動；公司產能投放不及預期；測算具有一定主觀性，僅供參考；短期內股價波動風險。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.35。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，阿特斯（688472）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。