兆易創新(603986)：股權激勵穩定人才結構 業績預期穩健增長

事件：7 月5 日，兆易創新發布2023 年股票期權激勵計劃（草案）。公司擬向激勵對象授予1081.34 萬股股票期權，行權價格為86.47 元/股。涉及標的股票種類為人民幣A 股普通股，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額6.67億股的1.62%，股票期權為一次性授予，無預留權益。

激勵計劃面向骨干技術、管理人員，提升核心人才自主能動性。本次股權激勵對象為管理人員、核心及骨干人員，總人數為1081 人，佔2022 年底公司總員工人數的65%。本次激勵計劃授予1081.34 萬股股票期權，佔激勵計劃草案公告時公司股本總額6.67 億股的1.62%。此次激勵計劃設置四年考覈期，最長等待持續期48 個月，業績考覈目標以2018-2020 年營業收入均值為基數，要求2023-2026 年營業收入增長率分別不低於110%、120%、160%、180%，對應的營業收入絕對值分別不低於69.62 億元、72.93 億元、86.20 億元、92.83億元，對應的行權比例皆為25%。本次激勵計劃設置了合理且可持續的業績考覈目標，有助於充分調動核心員工積極性。

海外龍頭削減資本開支，行業拐點已近。海外龍頭方面，美光資本開支於2023 年一季度以來明顯下滑，2023 全年資本開支計劃70 億美元，同比預計下滑40%以上。價格方面，美光DRAM Bit 一季度價格環比下降10%，NAND Bit一季度價格環比下降15%，相較上一季度DRAM 和NAND 各自20%與25%的價格降幅，下滑趨勢有所放緩。2023 年以來，存儲行業拐點漸近，公司有望受益行業復甦，助力業績增長。

存儲和MCU 共同發力，有望率先受益復甦。存儲方面，公司NOR Flash產品已實現從512Kb 到2Gb 的全產品覆蓋，近期推出滿足128Mb 存儲容量的業界最小產品GD25LE128EXH；NAND Flash 產品實現38nm 和24nm 兩種製程下的全面量產，容量覆蓋1Gb~8Gb，其中車規級產品容量覆蓋1Gb~4Gb；DRAM 產品中已量產DDR4、DDR3L 產品，進展國內領先。MCU 方面，公司作為32bit MCU 產品領導廠商，近期推出的GD32H7 系列產品針對高級DSP、邊緣AI 進行全新升級，持續領跑高性能賽道。2022 年以來，受全球經濟環境以及地緣政治衝突影響，半導體行業面臨周期性下行壓力，但公司持續加大產品研發力度，產品佈局國內領先，有望率先受益后期下游需求復甦。

投資建議：下游需求恢復不及預期，預計公司2023-2025 年淨利潤分別為10.65/15.59/20.99 億元，對應當前股價PE 分別為72/49/37 倍。公司作為全球芯片存儲龍頭，不斷拓展工業和汽車高端領域，在國產替代加速大背景下或具備長期成長性，維持「推薦」評級。

風險提示：半導體行業復甦不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；產品進展不及預期的風險。