塗鴉智能連續5個季度收入縮水市值蒸發超90% 行業關停潮下商業模式是否存疑

近日，塗鴉智能公佈了截至2023年3月31日止季度業績，實現營業收入3.26億元，同比減少14.17%，實現淨虧損1.45億元，虧損幅度同比收窄61.70%。儘管虧損有所收窄，但從2022年以來收入持續縮水的業績表現卻並不能真正安撫投資者。6月8日一季報發佈后，塗鴉智能美股下跌0.2美元，跌幅達9.62%。

曾經作為「全球AIoT雲第一股」先后登陸美股與港股的塗鴉智能有着無限的想象空間，但上市后塗鴉智能的股價表現卻並不盡如人意。塗鴉智能的美股發行價為21美元/股，但經過了近一年的漫漫下跌，目前股價僅為1.98元/股，曾經的近千億市值已經蒸發了超過90%。2022年7月塗鴉智能以雙重主要上市方式登陸港交所，發行價為19.3港元/股，但歷經近一年的波折之后目前股價為14.96元/股，已經多次跌破發行價。

曾經實現過較快業績增長的塗鴉智能在2022年急轉直下， 連續5個季度收入縮水，儘管實現了虧損的收窄，但卻是在裁員與嚴控費用的前提下，公司未來的產品競爭力與業務開拓是否受到影響仍是未知。此外，在物聯網雲平臺行業接連出現關停、對外出售的行業現象同時，塗鴉智能的客户羣體流失也並非個例，商業模式本身能否跑通或將存疑。

連續5個季度收入縮水 虧損收窄靠着裁員、嚴控費用勉強實現？

塗鴉智能是一個物聯網雲開發平臺，包括物聯網PaaS和SaaS，其中物聯網PaaS產品連接了品牌方、OEM以及開發人員，向其提供通用的軟件基礎架構、軟件和開發工具，使其能夠在平臺上對智能設備等進行開發、管理和升級。同時，塗鴉智能也向其客户提供SaaS解決方案和基於雲的增值服務等。一直以來，物聯網PaaS是塗鴉智能最主要的收入來源。

可以看出，2022年以前在物聯網的整體迅速發展下，塗鴉智能也實現了較快的增長。2019-2021年，塗鴉智能實現營業收入分別為7.38億元、11.74億元與14.50億元，2020與2021年分別同比增長了70.03%與67.94%。

但2022年以來，業績表現急轉直下。2022年Q1-Q4塗鴉智能實現營業收入分別為3.51億元、4.20億元、3.20億元與3.15億元，分別同比減少2.72%、26.12%、47.40%與39.59%，四個季度無一例外全部負增長。

而從公司最近發佈的一季度業績來看也並未有所好轉，實現營業收入3.26億元，同比再減少14.17%。

在盈利方面，塗鴉智能依然沒能扭虧為盈。2019-2022年，塗鴉智能實現淨虧損分別為4.92億元、4.37億元、11.18億元與10.18億元，同比變化分別為5.06%、-162.17%、16.67%。2023年一季度，塗鴉智能的虧損幅度再度收窄，實現淨虧損1.45億元，同比減少61.70%。

收入接連縮水、淨虧損卻實現收窄的背后是塗鴉智能在過去一年中嚴控費用。2022年，在銷售毛利率沒有較大幅度變化的情況下，塗鴉智能的研發費用、銷售費用與管理費用分別為10.09億元、3.88億元與4.70億元，其中研發費用與銷售費用相比2021年同期明顯減少，同比減少9.18%與19.33%。2023年一季度，塗鴉智能再進一步壓縮費用，其中研發費用僅為1.93億元，同比去年同期減少了41.1%，銷售費用0.70億元同比減少32.9%，管理費用1.15億元同比減少6.9%。

嚴控費用的背后意味塗鴉智能在過去一年大規模裁員。2022年初塗鴉智能就曾被爆出裁員近千人。2021年年中，塗鴉智能的僱員人數曾超3500人，但截至2022年底，僱員人數鋭減至1835人。據一季報顯示，塗鴉智能的研發團隊較上年同期同比減少46.9%。

裁員與嚴格控費的確讓塗鴉智能實現了虧損的收窄，但減少研發和營銷投入又是否會影響公司未來的產品競爭力和業務的進一步開拓？靠着裁員、嚴控費用等收窄虧損並非長久之計。至少從營運方面來看，塗鴉智能的存貨周轉天數在持續升高，2020-2022年分別為99.64天、108.34天與163.65天。

客户流失近10% 行業關停潮下商業模式是否存疑？

2022年及之后塗鴉智能收入明顯減少的直接原因是因為其主業物聯網PaaS業務的急劇減少。2022年塗鴉智能的PaaS業務實現營業收入為10.65億元，相比2021年同期的16.66億元同比減少了41.49%。塗鴉智能表示是主要是由於客户採購時變得更加審慎保守，由於全球通脹加劇繼而削弱了消費者可自由支配的支出等，預計下游仍需要時間消耗。

而在這背后，是塗鴉智能的客户持續流失。

截至2022年底，塗鴉智能的物聯網PaaS客户約為5100個，而2021年底時還有5500個，一年的時間內流失400個客户。而在優質客户方面，2022年底其優質客户數量為263個，貢獻了81.7%的物聯網PaaS收入，而對比2021年，優質客户的數量為311個，貢獻收入佔比為88.6%。淨拓展率DBNER（反映客户擴大對平臺的使用及從現有客户中產生收入增長的能力）從2021年底的153%降至2022年底的51%。

換句話説，伴隨的客户越發減少，塗鴉智能的物聯網PaaS業務的「開源」根基幾近動搖。

而放眼當前的物聯網平臺行業來看，即便是互聯網巨頭參與，但在這一商業模式難以跑通、乃至關停的企業也並非少數。

2022年8月，谷歌Cloud IoT Core宣佈將於一年之后的2023年8月16日關停。儘管谷歌沒有對關停做出更具體的解釋，但從2017年推出后運行5年的時間以來，谷歌Cloud IoT Core或許並未給谷歌帶來如期的收益。在這之后，博世、IBM雲以及愛立信也相繼宣佈將在未來的節點關停或者出售其物聯網雲平臺業務。

而在國內，優刻得物聯網UIoT公有云計劃、阿里智能雲物聯平臺也在2022年相繼關停。

結合塗鴉智能收入縮水、客户流失與行業現象來看，物聯網雲平臺的商業模式是否能真正跑通或將存疑，更不用説需要部署在他雲之上的塗鴉智能在成本方面仍然受到牽制。