你知道3萬億美元市值的蘋果ROE是多少嗎？

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轉自：市場資訊

「你知道，3萬億美元市值的蘋果，ROE是多少嗎？」

這是梁宇峰博士在益盟研究員羣里的問話。

2023年6月30日，蘋果股價收報193.97美元，成為歷史上第一家市值超過3萬億美元的公司。

通常財務分析，ROE持續超過20%是業績優秀的表現，不過，蘋果ROE是多少，我沒有概念？記得微軟2022財年ROE是47%，那麼，我猜50%？

梁博士揭曉答案，175%，2022財年（截止於2022年9月）

WOW！

好奇，馬上去看了蘋果報表，説來慚愧，從來也沒有全面看過蘋果報表。

數據來源iFind

過去10年，蘋果的ROE從30.6%上升到2022財年175.5%。特別是2018財年以后，ROE快速上漲。

即使用平均數來看，蘋果ROE也是非常驚人，過去5年平均100.4%，過去3年平均132.2%。

ROE，淨資產收益率，也稱股東權益回報率，公司稅后利潤除以淨資產得到的百分比率，反映了股東權益的收益水平，可以衡量公司運用自有資本的效率。ROE是評價企業獲利能力最全面的指標之一，也是最常用的指標之一，因為它是企業一年全部活動和決策的最終結果，一定程度反映了企業能力與決策的結果。

巴菲特説，如果我只用一個財務指標（選股），那就是ROE。

怪不得2022年4季度，巴菲特加倉蘋果，新買了32億美元、2080萬股、均價153.8美元，今年以來蘋果又漲了，按照2023年6月30日收盤價193.97，漲了26%，老爺子厲害的。

ROE通常用杜邦分析，分解成3個要素，銷售淨利潤率，資產周轉率和權益乘數。

當然也可以直接從公式來分析。

ROE=歸屬母公司股東淨利潤/歸屬母公司股東權益（歸母淨資產）

先來看分子，歸母淨利潤。

蘋果確實很能賺錢，特別是最近兩年淨利潤猛增，2021-2022財年，平均歸母淨利潤973億，比5年前2017財年的484億將近翻了一番。

從過去10年、5年、3年的收入、淨利潤年複合增速看，蘋果公司近年收入、淨利潤增速明顯提升，過去3年收入年複合增速達到14.9%,淨利潤複合增速達到21.7%，考慮到蘋果年銷售額超過3000億美元，這個增速是讓人驚訝的。

所以，從分子角度，淨利潤增長促進ROE增長。

再看分母淨資產。

雖然蘋果公司收入利潤高歌猛進，但是歸母淨資產卻在2017年之后快速下降，從2017財年1340億美元降到2022財年507億美元，降了62%，一方面淨利潤增長，另一方面歸母淨資產不斷下降，最終導致2022財年ROE出現驚人的175%。

關於淨資產變化，我們首先看總資產和營業收入，過去10年，蘋果營業收入從1709億美元增長到2022財年3943億美元，年複合增速9.7%；蘋果總資產從2070億美元增長到2022財年3528億美元，年複合增速7.2%。收入與總資產同步增長，處於收入和資產同步擴張期。

資產=負債+所有者權益

如果總資產處於擴張期，淨資產下降，就需要看負債和淨資產數據。

過去10年，蘋果的總負債從835億美元增長到2022財年的3021億美元，明顯形成負債漲、淨資產跌的開口曲線形態，同期，資產負債率從40%，增長到2022財年的86%。我們看看蘋果是怎樣做的。

過去10年，蘋果公司一直在通過支付股息和回購股票向市場返還資金，在2018年之后回購的力度明顯加大，從2017財年回購329億美元，到2022財年回購894億美元。

蘋果大手筆回購是在堅實業績支持下，過去10年蘋果自由現金流合計7778億美元，而股權淨融資（回購+分紅-發行）為6767億美元（爲了方便直觀比較，這里回購支付股息採用正數）。過去5年蘋果自由現金流合計4008億美元，而股權淨融資（回購+分紅-發行）為4554億美元，説明蘋果在最近5年，借錢來回購股票。

通常情況下，負債率高，破產風險增加，不過蘋果資產負債表形態是公司主動行為，目的是提升股東價值，手段是回購股票，減少淨資產。在貨幣寬松利率低的環境下，這個公司金融方法特別有效，有些激進公司甚至將淨資產回購到負數。進入加息周期后，是否調整，拭目以待。

從杜邦分析看也是一樣，銷售淨利潤率提升，資產周轉率提升對ROE提升有幫助，特別是權益乘數大幅度提升是ROE暴漲關鍵原因。

看完蘋果ROE，順手看了一下滬深300中營業收入過1000億人民幣的大公司，其中過去3年平均ROE超過30%的5家，過去3年平均ROE超過20%的16家，很多是顯著周期行業，例如中遠海控、牧原股份，也有我們的老朋友，貴州茅臺，但是茅臺這麼高的利潤，似乎主要是品牌力量，並不靠資產堆積，ROE三年平均也只有31.48%，其中緣由，自己看報表吧。

本文是個人興趣，不構成投資建議，看官留意。