高瓴李良：VC/PE支持創新大有可為

2023年6月29日，由江西省國有資產監督管理委員會指導，江西省國有資本運營控股集團有限公司主辦，江西國控私募基金管理有限公司承辦，中國民生銀行南昌分行、金石投資有限公司、清科創業協辦的「2023江西產業基金生態大會」在南昌舉辦。

大會以「以產業基金·助產業發展」為主題，力邀投資界及產業界代表齊聚南昌，以千億基金鍊接萬億資源，開啟產業投資發展新局面，共助江西實現高質量跨越式發展。

會上，高瓴創始合夥人李良發表主題演講：《股權文化興起，VC/PE支持創新大有可為》。

以下為演講實錄，

經投資界（ID:pedaily2012）編輯：

很高興來到美麗的南昌，參加「2023江西產業基金生態大會」。近年來，江西通過「2+6+N」產業投資佈局，加快傳統產業轉型升級、培育壯大新興產業，用創新打造產業投資平臺的方式，不斷提升產業聚集度和競爭力。

今天在這里，我也想和大家分享高瓴在當下創新浪潮中的感受，以及作為股權投資機構，我們對於怎樣更好地支持創新所做的一些探索。

創新是實體經濟高質量發展的原動力，中國經濟增長模式正在從要素投入型向創新驅動型轉變，無論是創新企業從0到1的快速啟動，還是傳統產業的轉型升級，都依賴於諸多創新要素的匯聚、和大量創新生態的構建。

從我們的投資實踐來看，近年來陸續涌現三波大的浪潮，包括以互聯網為代表的第一波數字化浪潮，以創新葯、原研藥、生物科技為代表的生命科學發展浪潮，以及以新能源、新材料、人工智能、高端裝備製造為代表的智能革命浪潮。

而當下最主要的創新浪潮，是從技術源頭創新的突破開始、延伸到產業變革深處。這一創新範式的遷移，也給今天的創新環境帶來了一系列變化：

首先，關鍵性的技術創新在往早期走、往「水下」走，這讓創新的周期更長。科技創新企業從產品化、市場化到規模化，將多次面臨「驚險一躍」，需要持續地「穿越死亡谷」。科技創業的門檻更高了；

持續出現的創新突破讓產業的周期在縮短，市場需求、技術迭代、產業格局的變化都在加速。這又倒逼科技創新企業必須擁有適應變化的速度，不斷自我迭代，保持競爭力；

今天的創新正在呈現出更強的節點化、鏈條化、網絡化特徵。眾多節點上的創新爆破推動了新產業鏈條的形成；而關鍵節點之間的有效聚合，又會帶來創新勢能的進一步提升，從而形成更大的創新網絡。在這個網絡中，各種創新要素、創新主體之間形成了深刻的互相依存、彼此促進關係。

可以説，今天科技創新企業的成功，將更依賴於創新生態的構建，需要政策的配套、廣泛生產要素的產業佈局以及持續不斷的資源支持。

這也對金融機構和資本市場如何支持科技創新發展提出了更高要求。特別是，初創期的科技企業因為前期研發、技術突破，以及市場應用和盈利等方面的不確定性等問題，往往難以獲得債權等間接融資渠道的支持；而VC/PE機構代表的股權文化，正與現階段科技創業投資周期長、投資風險高的特徵相契合。

事實上，大多數科技型上市公司在初創期都曾得到股權投資的大力支持。證監會6月初發布的數據顯示，試點註冊制以來，90%的科創板上市企業、60%的創業板上市企業、99%的北交所上市企業在上市前都得到私募基金的支持。

前不久國常會審議通過的《加大力度支持科技型企業融資行動方案》也提到，金融機構要根據企業不同發展階段的不同需求，為科技型企業提供全生命周期的多元化接力式金融服務。要把支持初創期科技型企業作為重中之重，加快形成以股權投資為主、「股貸債保」聯動的金融服務支撐體系。

這説明，以創投及私募股權投資機構為代表的、以直接融資為特徵的股權文化的興起，正在成為激發創新的連接器、催化劑和加速器，且帶有兩個鮮明特徵：

首先，VC/PE機構可以基於全階段的投資策略，圍繞科技進步的不同階段，幫助科技創新完成從實驗室到市場落地「死亡谷」的跨越。

比如，我們從企業全生命周期成長的邏輯出發，基於「totalcapital solution」策略，建立了種子投資、VC/growth投資、PE投資和上市投資：

早期投資天然具有「公益」屬性，可以更大範圍地支持早期研發和成果轉化；

成長期、成熟期投資具有「陪伴」屬性，能夠在企業快速發展階段，提供基於戰略和產業賦能的全要素支持；

對於創新企業而言，往往一項技術的迭代周期可能橫跨十多年或者數十年，全階段的VC/PE機構通過持續投資，能夠長期陪伴創業者投入到前沿創新的探索中。

以我們投資的兩家俱有代表性的創新葯企業為例，百濟神州和傳奇生物，他們分別自主研發了第一款和第二款在美國獲批上市、進入全球市場的中國創新葯，而且兩款藥都做到了全球最優。

高瓴從A輪開始連續8輪投資百濟神州，對傳奇及其母公司金斯、兄弟公司蓬勃生物的投資也達到了8次。我們有幸一路陪伴兩家公司成長並走向世界，也見證了中國創新葯對全球醫藥產業從0到1的貢獻。

去年下半年，我們還推出了Aseed+高瓴種子業務，希望找到細分領域具有深刻洞察的創新創業者，做他們的首輪投資人。這是我們跟隨當下產業創新向技術源頭突破的趨勢，對支持初創型科技企業所做的新探索。

包括此次我們落地江西的4家企業，智能駕駛領域的毫末智行，替代蛋白領域的昌進生物，從事鋰離子電池核心材料研發的珩創納米以及九諾醫療，其中毫末智行、昌進生物、珩創納米都是我們在A輪前、初創階段就開始支持的科技創新型企業。

這里特別要説的是，這次推薦企業來江西落地過程中，我們得到了今天活動的主辦方、也是「千億大基金」工程的實施主體——江西國控非常多實實在在的幫助，包括幫助我們企業找到產業資源匹配的地市快速落地，對接有利政策，以及配套進行股權投資等等。可以説，正是因為有江西這樣積極、高效、合作共贏的產業創新環境，股權投資以及科技創新才得以最大化的發揮價值。

第二點是，PE/VC機構不僅扮演單純的財務股東角色，還能做積極的「共創者」。

今天的創新創業者，無不面對更長的驗證周期、更高的創新門檻、更復雜的產業命題。這就需要VC/PE機構在提供融資支持外，還能在深度研究技術趨勢和產業規律的基礎上，有效組織長期資本、頂尖人才、產業資源，在市場進入、產品迭代、戰略升級、組織擴張等環節提供實踐指南或具體路徑，以系統性的深度價值創造能力，與企業一起「共創」，應對各種挑戰。

比如我們投資的青昀新材，它從事的一種高難度新材料的研發製造。我們在它做首輪融資時，就幫他鏈接了幾件事：給他介紹了一批海外客户，幫他在全球範圍拓展市場；幫他對接高質量的潛在投資人，尤其是來自產業資本的；第三層是在學術資源、人才端的鏈接，如幫他們和科研機構搭建產學研合作平臺等等。總之，通過各種途徑，幫企業在創立之初就能「加速啟動」。

今年初，我們還投資了生物醫藥研究型創新平臺ATLATL Innovation（飛鏢加速器），並和他們共同啟動了「Aseed+首航計劃」。我們會在未來5年內支持50個前沿生命科學領域項目的種子輪投資，以共創的方式，幫助他們完成從概念驗證到落地孵化，降低創新成本、縮短試錯周期，讓更多原本高風險的原發創新受益。

總結來説，PE/VC機構可以圍繞科技創業者不同階段的需求，協助打造科技成果轉化生態閉環，提供包括從「最初一公里」到「最后一公里」的催化、搭建關鍵生態基礎設施的連接、以及基於深度價值創造的加速賦能。一句話概括，VC/PE機構在支持科技創新上大有可為。

在創新範式已發生深刻變化的今天，我們希望發揮VC/PE機構的優勢與特點，與各方合作伙伴一起，構建高效的創新生態網絡，做創業者的長期支持者、同行者。謝謝！

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202307/516697.shtml