光大證券-紡織服裝與化粧品行業周報：耐克FY23Q4大中華區收入同比增長25%-230702

　　耐克FY2023財年全年及第四季度業績：2023財年全年及第四季度收入按固定匯率計算分別同比增長16%、8%，毛利率分別同比下降2.50PCT、1.40PCT至43.5%、43.6%。截至2023年5月末，公司庫存為84.54億元、環比減少5%、同比持平，且公司在途庫存已正常化、庫存周轉天數環比和同比均有所改善，其中北美和大中華地區庫存金額同比均下降高單位數。分品牌來看，按固定匯率計算，耐克、匡威品牌2023財年全年收入分別同比增長16%、8%，2023財年第四季度收入分別同比增長8%、1%。耐克品牌分地區來看，按固定匯率計算，北美、EMEA、大中華區、APLA地區2023財年全年收入分別同比增長18%、21%、4%、17%，2023財年第四季度收入分別同比增長5%、7%、25%、6%。公司預計耐克2024財年全年收入將同比增長中單位數，2024財年第一季度收入將同比持平或增長低單位數。

　　行情回顧：紡織服裝板塊：上周（2023年06月26日~06月30日）上證指數、深證成指、滬深300指數漲幅分別為+0.13%、-0.29%、-0.56%，紡織服裝板塊上漲4.83%，位列31個申萬一級行業的第1位；其中紡織製造板塊上漲4.44%、服裝家紡板塊上漲4.91%。過去一個月（2023年05月31日~06月30日）上證指數、深證成指、滬深300指數漲幅分別為-0.69%、+1.44%、+0.12%，紡織服裝板塊上漲2.31%，位列31個申萬一級行業的第8位。

　　化粧品板塊：上周化粧品板塊上漲2.12%、跑贏滬深300指數2.68PCT。過去一個月化粧品板塊上漲1.27%、跑贏滬深300指數1.15PCT。與申萬一級31個行業對比來看，過去一周化粧品板塊漲幅位列第10位、過去一個月漲幅位列第13位。

　　行業新聞及重點公司動態：波司登2023財年營業收入、歸母淨利潤同比增3.5%、3.7%；國家體育總局、農業農村部等十二部門聯合印發《關於推進體育助力鄉村振興工作的指導意見》；威富集團更換CEO；比音勒芬舉辦成立20周年慶典活動、目標到2033年營收超300億元；歐舒丹集團2023財年全年收入同比增長19.8%；國內最大多肽化粧品原料商湃肽生物擬在創業板上市。

　　投資建議：1）紡織服裝行業：下游品牌服飾方面，全年消費復甦、線下客流和消費信心恢復仍為主線，即將進入中報披露期，在去年服裝銷售受損較大導致的二季度低基數下（尤其利潤受損幅度較收入端更大），期待中報數據有較好表現並對股價帶來一定催化。同時若政策層面提振內需相關舉措出臺，服裝、化粧品作為可選品類將有一定受益。品類方面，我們認為可以結合賽道景氣度、競爭格局、消費者偏「剛需」的消費特性，繼續看好運動、高端服飾、男裝、家紡等品類。標的方面，港股運動服飾方面，我們繼續推薦安踏體育、李寧、特步國際；在其他服裝家紡領域，推薦比音勒芬、海瀾之家、歌力思、羅萊生活等。上游紡織製造方面，全球化佈局的紡織製造細分行業龍頭短期面臨一定需求端的擾動，下游客户去庫存接近尾聲，Nike最新季度財報已現銷售和庫存端的持續改善，製造龍頭訂單端拐點正在逐步接近，同時結合製造類龍頭的股價已經觸底回升，我們認為三季度在基本面拐點背景下股價上也有一定反應。長期而言，我們看好頭部製造商的核心競爭力，且在外部環境波動背景下頭部製造商與品牌之間的合作關係有望進一步深化，着眼長期繼續推薦華利集團、申洲國際、偉星股份。再者，從股息回報的角度，我們建議關注紡織服裝行業高股息率、低估值的穩健型標的。

　　2）化粧品行業：「618」電商大促落幕，短期行業進入偏淡的銷售季，我們繼續期待國產品牌崛起趨勢，結合以產品力提升品牌力並實現規模效應和盈利能力提升、多品牌多渠道佈局等方面，繼續推薦產品力強的珀萊雅、貝泰妮以及老牌國貨集團上海家化。

　　風險提示：宏觀經濟增速下行，疫情反覆或者極端天氣致終端消費疲軟，影響服裝、化粧品等產品的消費需求；行業競爭加劇，國外品牌進行價格戰，會對國內對標品牌造成不利影響；電商平臺流量增速放緩以及流量成本上升等。