天然氣價格幾近腰斬 多家城燃公司被機構看好 | 公司研究

2022年2月份俄烏衝突爆發打破了全球天然氣供需格局，衝突爆發后的幾個月內，全球天然氣價格暴漲，並在當年8月達到頂峰。與此同時，中國的天然氣價格也出現劇烈波動，並在8月、10月和12月形成3次高峰，其中12月全國天然氣價格一度突破了7500元/噸。

受此影響，國內城燃公司的業績也大多出現下降。統計數據顯示，國內五大城燃公司2022年業績表現欠佳。

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崑崙能源（0135.HK）：2022年，營收為1728億元，同比增長24.25%，淨利潤52億元，同比下降77.29%；

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華潤燃氣（1193.HK）：2022年，營收為813億元，同比增速為18%；淨利潤為41億元，同比下降26%。

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香港中華煤氣（0003.HK）：2022年，營收為525億元，同比增速為14%；淨利潤為45億元，同比增長4.6%。

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新奧能源（600803.SH）：2022年，營收為1101億元，同比增速為18.2%，淨利潤59億元，同比增長26.17%。

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中國燃氣（0384.HK）：2022年，營收為805.3億元，同比增速為4.27%，淨利潤37.59億元，同比下降43.96%。

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進入2023年，國際天然氣價格在2022年脈衝式的上漲之后大幅回調，甚至低於俄烏衝突之前的水平。

而上海石油天然氣交易中心數據顯示，中國LNG出廠價格全國指數在去年12月中旬創下7804元/噸的高點，至今已連續6個月下跌，本月8號創下了年內新低3800元/噸。與此同時，中國LNG綜合進口到岸價格指數也在今年4月創下了112.06點的新低，相當於每噸3197元。

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近年來，我國天然氣消費量持續以較高速度增長。根據國家發改委公佈的數據，2021年我國天然氣消費量為3726億立方米，同比增長12.70%，增速顯著高於2020年天然氣消費量增速5.60%，城市燃氣、燃氣發電和工業燃料成為推動我國天然氣市場增長的主要動力。

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根據《世界能源統計年鑑2022》發佈數據，2021年我國天然氣進口量為1627億立方米，其中LNG進口量約1095億立方米，佔全球進口比例約21%，居全球首位，主要源於澳大利亞、美國、卡塔爾及馬來西亞等國家；管道氣進口量約532億立方米，主要來源於土庫曼斯坦、哈薩克斯坦及俄羅斯等國家。我國天然氣對外依存度超過40%。

LNG價格的下降意味着城燃公司成本壓力降低，有望增厚相關公司的利潤水平。近期，不乏有外資機構對行業表示看好。相關報道顯示，花旗發表研究報告，指多隻燃氣股在過去三個月累跌約17至23%，認為目前是對中國城市燃氣分銷商的更佳切入點。瑞銀亦發表報告，對內地天然氣公用事業股轉持正面態度，預計盈利年均複合增長率將由2022年的負12%，轉升到2022至2025年間的20%，比市場預期高出1%至25%。

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​瑞銀報告指出，潛在的天然氣價格改革會給燃氣公司帶來單位利潤改善，預計單位利潤將由2022年的每立方米0.46元人民幣，在2025年恢復至每立方米0.6元人民幣。瑞銀還將中國燃氣（0384.HK）目標價由15.5港元提高到16港元，較當前市場交易價格有70%左右的空間。

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​事實上，今年以來包括福州市、內蒙古自治區和湖南省等多地已經開始試水天然氣上下游價格聯動。不少分析機構認為，隨着2023年天然氣市場化改革邁出新步伐，順價機制逐漸完善，城燃公司也將面臨新機遇。