來源：思想鋼印
作者：人神共奮

1、信息和邏輯

市場每天交換着兩樣東西，看得見的是資金與籌碼，看不見但更重要的是信息和邏輯，因為后者決定了前者，理解了后者，就能預測前者，從而預測股價。

信息和邏輯又不一樣，信息是實實在在的現象，A公司將要提價，B公司新產能延后投產，C公司董事長準備與市場溝通，D公司本季財報大概率超預期……

邏輯就是投資觀點，它是對現象的解釋，A公司的提價代表供需失衡加劇，B公司投產慢説明技術不成熟，C公司的溝通代表行業開始復甦，D公司財報超預期只是周期頂點現象……

如果把信息比喻成子彈，邏輯就是槍。

由於流動性長期過剩，A股的主題行情常常跑在景氣度行情之前，而主題行情都是邏輯驅動，一直處於「瞎炒」和「預見性」的模糊地帶，伴隨着種種貌似合理的邏輯，大量真真假假的消息，市場漸漸形成對某一類產業經濟和社會趨勢的共識，市場從分歧走向共識的階段，常常引發一輪主題行情。

所有的投資者都關注信息，但大資金還要關注觀點，因為有衝擊成本，需要佈局，需要提前預判行情，同一條消息，大資金需要聽到各種不同的觀點，以作出自己的判斷。

所以預判主題行情其實是在預判一件事：什麼樣的邏輯能形成共識？這個共識又是如何形成的？

這已經不再是一個純粹的金融問題，而帶有一些社會心理學的成份，因此更適合用行為金融學的框架分析。

美國心理學家邁克爾·舍默（Michael Shermer）教授，《懷疑論者》雜誌的創始發行人，寫過一本名為《被信任控制的大腦》（The Believing Brain）的書，探討了人類構建和鞏固信念的機制，並解釋了為什麼人們對某些理論更容易相信。

作者認為，信念的形成和強化是人類大腦的一個特性，本着效率優先的原則，選擇模式化思維，並需要不停地補充信仰，還要隨時尋找有因果關係的信息。

所以，共識的形成非常複雜，有一句話叫「傻X的共識也是共識」，看完這篇文章，你會發現這句話並不準確。

本文的內容包括：

1、投資者如何減化信息和模式化思考的？

2、什麼樣的主題更能產生大行情

3、如何做好主題投資？

2、模式識別

人臉識別是人工智能最早期的一項應用，這項技能花了大量科學家十幾年的時間，相比之下，人類似乎天生就有識別人臉的強大能力，能夠在一瞬間辨認出上千個不同的面孔，並區分出微小的面部差異，這種能力對於社交與人際關係的建立至關重要——可誰也沒有在小時候接受過這方面的培訓。

人是如何做到的呢？如果把一個你熟悉的人的五官分開來給你看，你恐怕完全認不出來，這是因為人類大腦在識別人臉時，辨認的不是細節，而是分析各個部位的相對位置和關係，從而形成了對面孔識別的模式。這些模式被存儲在大腦中，使我們能夠快速辨認熟悉的面孔，如家人、朋友和名人。

這就是「模式識別」，而它正是人類大腦理解大部分陌生事件的特定工作方式。

舉一個例子，下面是券商報告中關於人形機器人投資機會分析的一段結論：

人形機器人控制模塊、外部傳感器與軟件層、特斯拉汽車FSD關聯度較大，更多依靠產品自研和海外供應商；動力模塊中電池的容量遠小於新能源汽車（機器人電池2.5kwh，對比Model Y標準版55kwh），產業鏈彈性不大；一體化關節為非核心部件，機器人公司傾向於外購，且中國製造業的崛起帶動了本土工業自動化企業發展，全球競爭實力提升，因此產業化早期重點關注一體化關節領域的投資機會。

根據我們測算，人形機器人一體化關節中高價值環節有無框力矩電機、空心杯電機、諧波減速器和行星滾柱絲槓，此類產品側重標準化，且部分產品在國內工業機器人等行業運用相對成熟；而軸承和傳感器領域所涉及的產品種類較多、均價偏低，各供應商所側重細分領域有所差異，對國內企業的採購集中度可能不大。

由於人形機器人的研究在A股並不多，大部分投資者對其中的技術完全陌生，但有投資經驗豐富的投資者只要拎出其中兩個最關鍵的信息：

1、一體化關節主要靠外採，且國內自動化企業實力強

2、關節產品有兩類：第一類產品側重標準化，且在國內相關行業運用相對成熟，第二類產品不同供應商參數差異大，很難集中採購

再加上投資者已有的對於特斯拉人形機器人進展的認知，我們的大腦就不再完全對這些信息進行邏輯分析，而是「調用」之前的「投資模式」，包括蘋果產業鏈早期在中國發展、寧德時代及特斯拉產業鏈對國內供應鏈，等等，從而快速在大腦形成「不亞於蘋果的人形機器人產業鏈」的新模式。

投資者的模式識別是這樣的：面對一個完全陌生的信息，我們不是一個個信息點去分別理解，而是先進行模式識別，快速提取這些信息的關鍵特徵，形成整體印象后，歸類為已有的模式，從而加速認知敏感性和高效性。

所以，大部分投資者對人形機器人產業鏈的最初判斷是：產業鏈處於技術突破前期，成熟后國內供應鏈規模不亞於蘋果產業鏈和特斯拉產業鏈。

模式識別最大的優勢在於對複雜性的簡化。投資者學習專業知識，並不是爲了成為專家，而是尋找與判斷投資機會，那就不如「以目標為起點」，根據總結的過去成功的行情模式，我們可以快速的對新信息進行編碼和處理，將其與已有的模式進行比較，快速評估投資機會。

3、行情識別

模式的儲存與識別能力，正是股民投資能力的差距所在。

為什麼有些做了二十年股票的老股民，成績不如兩三年的新手？原因在於，前者只留下一個個的個案，而沒有建立有效的模式，無法對投資信息進行模式識別；而后者通過有限的案例建立了至少一個模式（通常是技術分析或趨勢交易方法），從而更有效的識別適合自己的投資機會。

以今年以來的生成式AI產業趨勢帶動的這一波巨大的行情為例，在行情出現的早期，大部分人不具備理解產業趨勢的能力，甚至連體驗一下的那種能力都沒有，此時只能靠「模式識別」，AI行情的幾次暴漲都與模式升級有關。

1、春節后的第一波上漲，模式識別定義為「移動互聯網浪潮在AI時代的重現」

2、英偉達發佈會后，模式識別升級為「AI的Iphone時代」

3、微軟開放API並降價后，模式識別升級為「AI的APP store」

市場對行情的理解，從2014-15年的移動互聯網行情，到2012-13年的蘋果產業鏈行情，並在其核心投資邏輯中獲得共識的力量。

直到英偉達公佈業績，看到暴漲的訂單，AI行情的主題色彩纔開始降低，慢慢過度到景氣度驗證階段。

再比如中特估行情，由於其中的邏輯沒有先例可循，一開始，在易主席的講話后，市場視為一個政策題材炒作，理解混亂，分歧巨大，行情很快中止。

但之后不久，由於移動運營商的行情發動，市場由此「模式庫」中「搜索」到「2016-2017年供給側改革行情」，由於兩者之間有一定的相似之處，結果都提升了估值，市場取得了一定程度的共識。

而另一個模式是「日特估」，兩者在邏輯上有一定的相似性，都是價值風格的行業，政府希望提升估值吸引投資關注，加上巴菲特大舉增持日本股市，導致「日特估」關注度大幅提升，並與「中特估」產生結合，推動了第一波中特估行情。

但總體上説，中特估的邏輯過於複雜，模式識別的難度比較大，因此，行情的過度也是一波三折。

一旦模式識別成功，投資者就會從大量的感知信息中，篩選出關鍵信息，去驗證和補充這個模型的具體內容，使之為一套邏輯自洽的新的主題投資框架。

4、尊重市場，相信市場

A股幾乎所有能發動一輪大行情的主題，都源於歷史上曾經出現過的一個極度成功的、給市場留下了深刻印象的主題模式，其原因在於大部分投資者的兩個習慣：

習慣一：在自己以前賺過大錢的行業中尋找機會——中特估行情之所以一波三折，正是因為過去幾乎沒有人在這些行業上賺過錢，與A股過去主流的成長股偏好相抵觸

習慣二：意義越宏大、邏輯越簡單，越容易產生行動，倉位上得也越快

因為這是大部分人的習慣，由於A股大部分的成交量都是散户創造的，業余投資者缺乏專業訓練，註定無法跳出這種「模式認知」的缺陷，所以越符合這兩個特徵的主題，越可能生產市場共識，引發大行情。

有一句，傻X的共識也是共識，這句話並不準確，應該説，所有的共識都是傻X的共識，專業人士很難形成共識。

投資者想要做好主題行情，基本上就是三件事：

第一、模式總結，這是最基礎的工作，你需要研究A股近20年曆史上，讓大部分人賺錢的行情的投資邏輯，將其總結成模式。

這些著名行情的核心邏輯、炒作階段、行情特點、龍頭個股，都要總結在腦子里：

2003-2004年：五朵金花+煤電油運

2005-2007年：股權分置改革

2006-2007年：總量經濟牛市

2007、2009年：煤飛色舞、航運

2009年：家電下鄉汽車下鄉

2010年：蘋果產業鏈

2010-2011年：喝酒吃藥

2013、2015、2017年：三次炒地圖行情

2013-2015年：互聯網+

2014年：一帶一路

2014年：券商牛

2015年：槓桿牛

2016-2017年：藍籌股估值修復

2016-2018年：供給側改革

2017-2020年：中國版漂亮50

2017-2020年：白酒與消費升級

2019-2020年：半導體國產替代

2020-2022年：新能源行情

第二、模式快速識別：把每天看到的新邏輯全部列出來，把自己放在一個普通投資者的角度，以大眾的眼光分析這些邏輯的潛力：

1、是否立刻能想到過去的那些大行情？

2、是否足夠簡單？

3、后續是否有足夠多的催化劑？

第三、反饋調整：當市場和你的預測不同，一定有你忽略的東西，你需要傾聽市場反饋，調整你對主題的預期，包括時間、規模、節奏。

不過，在「反饋調整」這個環節，常常遇到自己對主題產生懷疑的情況，沒有兩次行情是一模一樣的，模式認知難免有「畫虎不成反類犬」的情況，比如前面對人形機器人產業鏈的判斷，可能也會非常武斷，從新能源汽車的發展上就可以看出，特斯拉和蘋果的差別巨大，產業鏈更是如此。

但行情並不一定會因為一些人的懷疑而中止，為什麼主題行情可以在一直無法證偽的情況下繼續上漲直到泡沫化？如何面對自己內心的懷疑？如何面對賣出后一路暴漲的主題行情？這將是這個系列第二篇的內容。

編輯/jayden