該拋美股了？現金、公司債和股票的收益率史上首次同時「相會」……

隨着美股在年內持續攀升，華爾街投資者的做多熱情也正被持續激發。不過，一些分析師眼下卻擔心，隨着美聯儲年內仍可能再度加息，加之股市近期的強勁上漲已令估值大幅攀升，投資者在未來一年內持有美國大公司股票所能期待的預期回報優勢，可能已蕩然無存。

本月早些時候，美聯儲宣佈將利率維持在5%至5.25%之間，但暗示多數美聯儲官員預計今年還將加息兩次。這一「鷹式停頓」的做法，令常被視作現金利率標杆的3個月期美國國債收益率目前仍維持在5.3%的高位。

這與標普500指數成分股的12個月預期收益率水平相當，也幾乎與美國投資級公司債的收益率持平。

注：深藍線為標普500成份股12個月預期收益率，紅線為投資級公司債收益率，淺藍線為3個月美國公債收益率

自今年1月以來，標普500指數已上漲了逾15%。雖然這是該指數20年來表現最好的上半年之一，但也讓投資者對其未來是否還能帶來更多回報的可能性產生了質疑。

百達資產管理(Pictet Asset Management)首席策略師Luca Paolini就感慨道，「這是現金、債券和股票的收益率有史以來首次持平。」

由於短期限美國公債流動性極佳，違約風險接近於零，投資人往往將這類品種視作現金類產品。

「如果你是一名美國投資者，你可能應該購買債券，因為經風險調整后，債券能給你帶來更多收益，」Paolini指出。

美股的危險信號？

一些業內投資者正在密切關注這一變化，並將其視為美股牛市可能來到尾聲的警告。

Union Investment的固定收益主管Christian Kopf表示，「現在我們仍面臨着高通脹的挑戰，這導致了史上罕見的激進加息，這也意味着股票市場的吸引力大大降低。」

他指出，「(更高的)美債收益率所帶來的擠壓將是一個非常重要的變化，這意味着人們將減少對美股的配置。」

他補充稱，歐洲市場的情況則有所不同，因為那里的股票估值較低。儘管這在很大程度上要歸因於美國科技成長型股票佔據了很大一部分比重，但即使在對行業權重差異進行調整后，「歐洲股票相對於美股仍然便宜」。

Refinitiv的數據顯示，標普500指數的市盈率今年已升至23倍，即便是以等權重基礎衡量仍有18倍，而相比之下斯托克歐洲600指數的市盈率僅為13倍。百達在本月發佈的年中市場展望中表示，預計今年下半年歐洲和亞洲股市的表現將好於美國股市。

「我現在不喜歡標普500指數的一點是，今年迄今其三分之二的漲幅都與差不多五六七隻股票有關，這是這一市場的弱點」，Candriam多元資產全球主管Nadège Dufossé表示。

此外，投資級債券的高收益率也意味着那些風險更高、流動性更差的信貸資產將面臨困境。Kopf預計，投資者將「拋棄」私人債務，回到上市和流動性強的市場領域，這是「重大重新定價」的一部分。

美國銀行(Bank of America)本月早些時候對基金經理進行的一項調查顯示，與高收益債券相比，投資者對投資級債券的增持程度是2008年以來最高的。

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