燃石醫學虧損縮小，分析師稱藥物研究成為新增長動力

燃石醫學這家癌症檢測公司終於縮小了虧損，並從藥物研究服務中獲得了越來越多的收入。

在過去幾年中，由於對服務的需求不斷增長，癌症檢測專家燃石醫學收入數字大幅上升。但該公司的股價卻一直朝着相反的方向發展。

自2021年2月以來，這家檢測公司的股價一直在下跌，因為不斷擴大的淨虧損令市場感到擔憂。但該公司近期發佈的最新季度財報顯示，這種趨勢可能正在轉變，投資者應對前景光明抱有信心。

燃石醫學第一季度淨虧損較上年同期減少29%，至1.85億元人民幣（合2600萬美元）。與上一季度相比，該公司虧損縮小了14%。當季該公司毛利潤較上年同期增長近13%，至9880萬元人民幣，毛利率增長4.7個百分點，至69.3%。

然而，虧損的減少並不足以驅散投資者的擔憂情緒。財報發佈當天，燃石醫學的股價反彈2.6%，至2.73美元，但在接下來的三天里，擔憂再度浮現，該公司股價下跌逾11%，一度收於2.42美元。今年迄今為止，燃石醫學的股價一直低於4美元，較2021年2月的歷史高點下跌了90%以上。

對收入增長的擔憂可能影響了投資者的情緒。去年第四季度，該公司公佈收入為人民幣1.42億元，同比下降3.5%。第一季度營收同比增長5.2%，至人民幣1.43億元，但這一增長不足以顯示出強勁的復甦。

更重要的是，該公司虧損的減少並非源於效率的提高，而是源於成本的削減。燃石醫學第一季度毛利潤較上一季度下降250萬元，但研發、銷售和管理費用就減少了6320萬元人民幣。對於製藥公司來説，這些成本是業務規模的標誌。因此，隨着該公司的擴張，這部分費用可能會再次上升。

樂觀收入預測

儘管業績不盡人意，但燃石醫學仍對其年度前景持樂觀態度，預計2023年收入將增長20%左右。在過去的三年里，該公司的營收不斷創新高，從2020年的4.29億元增加到2021年的5.08億元，到2022年再次上升到5.63億元，年複合增長率為14.6%。但去年該公司收入增長放緩至略低於11%，這讓投資者好奇該公司管理團隊如何在今年實現20%的增長。

燃石醫學專門從事癌症基因檢測，包括篩查患者的基因突變，並指導靶向治療。雖然其他篩查公司傾向於專注於單一癌症病種，但燃石醫學已經能夠通過高通量測序（NGS）檢測多種癌症類型。

今年2月發表的一項研究顯示，燃石醫學研發的一個技術平臺在中國六種最致命的癌的早期檢測中顯示出98.9%的特異性和69.1%的靈敏度。

燃石醫學的目標是通過其銷售模式和產品範圍來使自己與衆不同。腫瘤基因檢測服務通常有兩種銷售模式。在集中實驗室模式下，由第三方檢測公司為各醫療機構提供服務。在另一種模式中，醫院和檢測公司共同建立實驗室。

集中式模式的進入門檻相對較低，但也有着激烈的競爭和更高的銷售成本。合作路線如果可以得到更好的監管，那麼這種模式可以產生相對穩定的收入流和更高的利潤。

根據第一季度的業績，燃石醫學正在推進與醫院的合作。該公司來自醫院合作伙伴的收入從2022年同期的4896萬元增長了5.3%，達到5156萬元。與此同時，集中實驗室服務的收入從去年同期的7421萬元下降到6180萬元，下降了近17%。該公司稱，受新冠疫情影響，1月份檢測量下降。

服務收入

燃石醫學還在研究另一項收入來源，即檢測治療后殘留病灶的服務，從而幫助藥企有針對性地開發新葯。

中國正在成為全球主要的醫藥創新中心，對突破性藥物的技術支持服務需求很大。今年第一季度，燃石醫藥的藥物研發服務收入為2915萬元人民幣，較去年同期的1236萬元增長136%。

此外，該公司在此期間與製藥公司簽署了價值7500萬元人民幣的合作協議，同比增長27%，為其未來的收入增長提供了動力。為製藥公司提供服務可能只佔燃石醫學收入蛋糕的一小部分，但在競爭激烈的市場上，這仍能推動增長。

作為行業領導者，燃石醫學仍在研發方面投入巨資。第一季度該公司的支出達到了9442萬元，相當於營業收入的三分之二。截至3月底，該公司持有現金、現金等價物和短期投資8.03億元人民幣，較3個月前減少約13%，但這筆資金應該足以支撐該公司的長期支出。

目前，燃石醫學的市市銷率為3.3倍，高於泛生子（Genetron Holdings）的0.86倍。泛生子是一家在納斯達克上市的中國公司，由於股價跌至1美元以下，一直處於退市的風險之中。燃石醫學這家癌症檢測公司可能必須保持收入增長，並展示出其盈利路線圖，以説服市場上的投資者，證明該公司應該得到更高的估值。