拆解寧德時代市佔率背后：動力電池的面子和里子

「5月寧德時代在國內的市場份額回升到41.31%，但同比減少4.54個百分點。」

「寧德時代市佔率或將跌破40%」……

每一次動力電池月度數據的公佈都會引發市場的熱烈解讀，伴隨着吃瓜羣眾看戲的心態，寧德時代註定是市場的聚焦點。

但奇怪的是，當寧德時代市佔率上升時，唱多的聲音寥寥；但當份額下滑時，唱衰的聲音卻陡增，甚至認為其市佔率將會一路下滑。

在一片喧囂聲中，需要一份冷靜的理性思考。

1、正確解讀市佔率

面對紛繁複雜的商業社會，數據只是表象，深究背后的原因纔是根本。

由於下游客户的全球分佈，電池廠商的不同商業模式等等因素，單月的動力電池裝機量數據受到諸多外因擾動。簡單粗暴地用月度數據來評判和分析某一家企業的競爭力，不僅不夠客觀，甚至可能出現天差地別的兩極分化。

由於下游特斯拉的出口影響，寧德時代的裝機量呈現季節波動。特斯拉上海工廠在季度初期發力出口，而在季度末期主供國內市場。因此，作為主供貨商，寧德時代國內市佔率在每個季度末都會走高，而不是所謂的「一路向下」。但這些「市場份額」並非消失，而是計算到海外的大盤子中。

這也就解釋了，寧德時代4月的市佔率比較低，為40.83%，而在5月份，又以11.67GWh的出貨量重新回到41.31%。

其實，今年以來寧德時代市佔率都維持在四成以上，在任何一個高度市場化競爭的行當，這樣的市佔率水平已經是相當「可怕」的數字。

由於特斯拉的影響，月度出現小幅波動在所難免。一些評論指出其市佔率將一路下滑跌破40%，實則是不明就里，「知其然不知其所以然」，明顯過於武斷。

誠然，由於比亞迪汽車銷量的爆發式增長，自產自銷的比亞迪電池市佔率上升，寧德時代被動下降，因此紙面上來看，「寧王」不如之前那般強勢。

但比亞迪的「自供模式」，寧德時代無法左右。而且相比垂直一體化，外供才更能客觀的體現出企業的市場競爭力。

扣除比亞迪電池后，今年以來，寧德時代的市佔率都是*，且呈現一路走高的態勢；5月份，扣比后的市佔率為59.7%，同比、環比上升了0.9和2.1個百分點；前5月更是高達61.8%，累計同比也增加了1個百分點。

高端產品是企業實力的核心彰顯，比拼的是「我有你無」，體現的是更高的技術溢價。

2022年6月，搭載第三代CTP技術的麒麟電池正式發佈，不到一年后，搭載麒麟電池的全球首發量產車極氪009正式交付。

在偏高端的三元電池市場，5月份，寧德時代一家就佔據了63.9%，同比增加12.2個百分點，環比也上升了7.7個百分點；1-5月，其佔有率也高達61.2%，累計增加10.5個百分點。足以見得，寧德時代在高端市場的優勢非常明顯，而隨着技術的迭代升級，這種*優勢將會長期持續。

類似於芯片製造領域的臺積電，憑藉技術優勢，臺積電強勢佔據60%以上的市場份額（以營收計算），更是幾乎獨霸3nm及以下製程工藝，英偉達AI芯片、蘋果、AMD、英特爾等都必須依賴臺積電。

相比國內市場，海外市場是資本、運營、技術、安全等綜合實力的較量。要知道，歐美等發達地區，其技術准入、安全標準要更嚴苛，且海外沒有價格戰，中國企業要和韓日企業同台競技。

早在2018年，寧德時代就在歐洲建立首家海外工廠，並陸續獲得了寶馬等車企的《定點通知書》。

「彼時種因，當下得果。」

據悉，寧德時代在歐洲的售價比LGES還貴，但卻呈現出后發先至的趨勢，其歐洲市佔率從2019的0.7%躍升至2023年前四月的33%，4月再度上漲到35.7%，增長勢頭迅猛。

去年，寧德時代獲得了歐洲經濟委員會新法規下的首張准入證書，「首張」殊榮證明了歐洲對其實力的認可。

擁有「敲門磚」，寧德時代馬不停蹄地在匈牙利建設歐洲第二座電池廠，規劃產能100GWh。而由於梅賽德斯-奔馳、寶馬、大眾等企業對產能的提前預定，該工廠「每一GWh的產能幾乎都已經被確定」。可以説，寧德時代在歐洲已經謀定了未來多年的增長。

在更難進入的美國市場，寧德時代的進步有目共睹，在美市佔率從2021年的6.2%提升到今年前4月的17.6%。

走向海外市場一直是國內企業的夙願，相比韓日競爭對手，中國電池企業的產品擁有低成本、長壽命、更安全等優勢，海外市場擁有巨大的替代空間。

4月份，寧德時代海外市場（除中國以外）出現了標誌性的轉折點，單月海外市佔率達到27.1%，反超LGES**。

1-4月，寧德時代海外市佔率為26.5%，與LGES的差距縮小到只有1.3個百分點，以目前的趨勢來看，今年全面超越LGES，指日可待。

再比方對於全球市佔率，根據SNE公佈的數據，寧德時代持續佔據頭把交椅，4月份全球市佔率36%，同比增加了6.4個百分點；1-4月佔有率為35.9%，累計同比也有1.5個百分點的成長，全球電池龍頭的地位更加穩固。

所以面對月度數據，需要各個維度的全面拆解，如果單純盯着紙面數據，只能是管中窺豹。

2、唯「市佔率論英雄」不可取

需要注意的是，量不能代表價，規模不代表利潤。

如果「以出貨量論英雄」，顯然並非理性的產業分析，如果放任這種論調佔據輿論主流，並不利於中國動力電池產業的進步。

以蘋果公司為例，蘋果手機僅以21%的出貨量市場份額，獨佔80%的利潤。背后是其強大的技術、產業鏈和品牌實力，如果僅僅關注產品的量，而忽視產品的價值，無異於南轅北轍。

2022年至今年一季度，三星出貨量一直高於蘋果。但2022年，蘋果的利潤規模是三星電子的2.3倍，別忘了，三星電子旗下還包括半導體和顯示器業務。

動力電池產業格局也呈現相同的景象，且*名寧德時代的*優勢更加明顯。2022年，寧德時代的淨利率達到10.18%，一季度提升到11.32%；全球老二LGES的淨利潤率只有3.04%，寧德時代一年的淨利潤是其7倍有余。

A股相關企業對比來看，一季度，寧德時代淨利潤為98.22億元，同比增幅達5.6倍，在如此巨大的利潤體量下依然能保持高速的增長。

考慮到二三線廠商增速不及寧德時代，且有些企業還陷入虧損境地，「一上一下」之間，利潤正在向頭部企業集中。

市值觀察統計發現，8家國內鋰電上市公司（剔除比亞迪，僅中游電池製造環節公司）2022年淨利潤合計爲357.84億元，寧德時代為307.29億元，佔比高達86%;

時間來到2023年一季度，8家鋰電上市公司淨利潤總計105.5億元，寧德時代的利潤佔比上升到93%，強者愈強的馬太效應越發明顯。

需要強調的是，寧德時代的會計政策處理更為嚴格謹慎，比如設備折舊年限短、質保金計提比例高等，加上其他可比企業為多元佈局，因此寧德時代的電池利潤規模及盈利水平實際上更高。

以億緯鋰能為例，2022年，其固定資產新增折舊計提佔比為2.5%，而寧德時代為3.6%，這樣一來，億緯鋰能淨利潤率抬高了約1.1個百分點；當年，億緯鋰能售后綜合服務費費率僅0.4%，寧德時代為2.6%，億緯鋰能淨利潤率因此提高了約2.2個百分點。而且，億緯鋰能還有思摩爾的投資收益、消費電池業務的利潤加持，因此，客觀來看，億緯鋰能實際可比的淨利潤率比寧德時代至少低3.3個百分點。

智能手機和動力電池作為引領世界變化的高科技產業，更應該以利潤和價值量來評判。所以，摒棄單純的「裝車量」論調，深扒市佔率背后的實質，纔是正道。

如果一味強調產品的出貨量，企業就會落入「為大而大」的發展怪圈。當企業不再注重產品的價值，就會竭盡可能以低價搶佔市場，這種「低質量擴張」的做法，就會導致低端產能過剩的隱憂。

由於盈利能力仍舊孱弱，甚至虧損，而擴產的多是低效產能，這樣一來，產能規模越大邊際成本並沒有出現遞減，再加上前期揹負的鉅額融資成本，最終走入「慢性死亡」的境地。

玩家們為市佔率爭的頭破血流，新一輪「大洗牌」將不可避免。

這也就是為什麼寧德時代董事長曾毓羣要強調，動力電池行業已經從「有沒有」邁入「好不好」的下半場。

無論從消費者需求，還是產業升級角度來看，長續航高密度的優質產能，纔是行業追逐的目標。而「低端擴張」是對資源的浪費，甚至阻礙中國動力電池產業的整體進步。

站在動力電池創新金字塔尖的寧德時代，追求的是高質量成長。在哨聲響起的下半場，對於優質產能的把控，在產能質量的結構失衡中，更能凸顯出「寧王」的競爭力。

3、寧王的「里子」

被忽視的「二八分化」背后，其實是工程師文化濃厚的寧德時代更加務實的表現。

摒棄對熱衷「市佔率」為評判標準的「面子」，追逐創新，獲取利潤，再投入創新研發，提供高質量的產品，提升新能源汽車的產品力，纔是寧德時代追求的「里子」。

現代製造業的本質是一場效率革命，無論是技術創新、集成創新還是材料創新，亦或者通過提升規模降低成本，最終都是爲了效率，最終都會體現在盈利能力上。

在一片喧譁聲中，也有清醒的評論：「寧德時代在瘋狂的創新，而不是瘋狂的往車上戳電池。」

目前，「寧王」手握鈉離子、M3P、凝聚態、固態電池、無鈷電池、無稀有金屬電池等技術路線。此外，材料體系創新還可以配合麒麟電池的結構創新，未來仍有巨大的想象空間。

在生產銷量方面，寧德時代也是引領行業，其方形電池的直通率可以做到93%以上，兩座燈塔工廠的人效、品控、速度都在快速提升。

上述這些優勢，二三線廠商短期內難以望其項背。

類比消費電子領域的蘋果，相比而言，動力電池的門檻壁壘要高於手機，因此理論上，動力電池頭部企業的集中度要更高，獲取更多的利潤佔有率，也較為合理。

而且，新能源汽車產業仍處於產業初期，智能手機已經進入產業成熟期，意味着動力電池產業的爆發力更強，其市場規模也在急速膨脹。

對比來看，2022年我國動力電池裝機總量就飆升90.7%至294.6GWh，今年前5個月也達到119.2GWh，同比增長43.5%。全球前4月的電池裝機量增速也有49%。

而全球消費電子錶現低迷，PC、平板、電視乃至最核心的智能手機都在持續下挫，2023年*季度，全球智能手機出貨量同比下滑12%，已經是連續第五個季度出現下滑。

蘋果最新的財報中，營收和利潤都出現了下滑。動力電池為新能源汽車提供核心配件，芯片代工廠為芯片企業製造芯片。在全球芯片代工領域，亦出現了明顯的「二八分化」，臺積電的營業利潤佔到整個行業的80%，超過了其他所有廠商（包括三星代工）的總和。但受到下游消費電子的影響，臺積電最新業績也呈現放緩跡象。

而寧德時代還處於高速成長階段，一季度利潤大增557.97%。對於高成長企業，無論A股還是美股普遍會給予更高的估值。

來源：公司年報，同花順