港股千億醫藥巨頭重挫17%！藥明生物發生了什麼？

往年藥明生物全年項目數120個左右，今年下調預期至80個。今年上半年新增項目中，中國項目佔比不足兩成，預計中國創新葯「寒冬」將在明年上半年回暖。

藥明生物今年上半年新增25個訂單，其中6個為臨牀三期及成熟商業化項目。

全球生物醫藥「寒流」下，行業上游的CXO（醫藥研發生產外包）公司備受壓力，今年以來降價搶單、裁員關廠消息不斷。

「中國（醫藥行業）確實處在寒冬，如果説美國像放菜的冰箱（冷藏），中國就是凍肉的冷凍箱。」6月20日，國內CXO龍頭企業藥明生物（2269.HK）CEO陳智勝在投資者開放日上透露，今年上半年公司新籤25個項目，低於往年四五十個項目的預期水平，其中中國項目佔比不足兩成。該消息一經發布，立馬引發投資人擔憂，當天收盤藥明生物股價大跌17.02%。

在公開演講中，陳智勝解釋，自2021年第四季度以來，全球創新葯投融資減少，對公司早期項目數影響很大，「藥明生物是最后一波受到影響的企業。」他表示，公司市場份額並未減少，只是客户資金緊張，導致簽單周期拉長。

在這25個新籤項目中，包括了4個臨牀三期項目，以及2個成熟的商業化項目，均來自海外跨國藥企，后兩者的銷售額均在10億美元以上，「遠超公司預期。」陳智勝認為，這代表藥明生物「Win-the-Molecule」戰略（即從藥企或其他醫藥外包企業等外部獲取訂單）的成功，一個晚期項目創造的收入可以抵得上7到12個早期項目，因此不必擔心創新葯行業增速放緩的影響。

藥明生物預期上半年營收同比增長10%，扣除新冠項目收入同比增長超過50%。公司業績指引維持原預期全年同比增長30%，扣除新冠項目同比增長 60%。

在下午的管理層與投資人問答環節，陳智勝持續被追問新籤項目數低於預期的原因。他進一步解釋，另有一個原因是，原本今年一二季度有十幾個項目，已經提前在去年年底完成簽單，以保證今年業績高速增長。這也是由於去年CMO（醫藥合同生產企業）大環境較差，爲了避免遇到客户資金的挑戰，「簽得越早越好」。去年全年藥明生物新增項目數為136個。

陳智勝表示，上半年在歐洲、美國考察，明顯感覺到歐美醫藥市場正在恢復，而中國還需要時間，預計明年此時可以回暖。今年爭取全年新籤項目達80個以上。

今年以來，韓國CXO大廠三星生物上演降價搶單，加速擴大產能。近期，其拿下跨國藥企巨頭輝瑞價值4億美元的生物類似藥代工生產大單，備受關注。對此，陳智勝迴應稱，公司新增的6個后期項目都是三星以20%、30%的低價想搶的項目，但低價並不是決定因素，重點是客户認可公司能力。

他表示，公司內部正在討論是否要降價搶更多項目，尤其是針對臨牀研發階段的藥物。在他看來，在海外市場，降價不會增加多少市場份額，但在中國市場情況不同，降價可能會將同行「逼得更慘」，對行業來説會減少惡性競爭。

針對外界關心的阿爾茨海默新葯訂單，陳智勝稱，大客户對於新葯上市后的需求不確定，在代工生產方面的意願也偏向保守，需要看產品銷售的爬坡曲線，預計今年底明年初纔會有需求上的確切消息，藥明生物在產能上會做好準備。

目前面向海外市場，藥明生物已在愛爾蘭、德國、美國、新加坡陸續佈局建廠。愛爾蘭工廠目前正在工藝驗證階段，到2025年將實現滿產（達到最大投產量）。藥明生物預計，在完成產能爬坡達到一年的穩定階段，海外工廠毛利率在40%以上。

「這是第一次我們投資者開放日股票有這麼大的反彈。」在結語中，陳智勝笑着向投資人呼喚信心。他表示，一兩個季度的疲軟只是暫時的，藥明生物還會持續高速增長，「現在看新聞説哪個ADC（抗體偶聯）藥物成功了，一半的概率是藥明生物參與的，這就是我們對這個行業的貢獻。」

另外，數據顯示，中信里昂、J.P．摩根、摩根士丹利以及中國創盈（深港通）、中國投資（滬港通）位居淨賣出經紀商前五。

事實上，今日生物醫藥股集體承壓。截至收盤，康龍化成跌10.48%，泰格醫藥跌6.6%，維亞生物跌超5%。

中銀證券指出，2023年醫藥生物整體行業收入端增速趨向穩定，利潤端受到了一定的壓力，行業內部存在分化現象。

該行認為，醫藥生物行業經過近兩年的調整已經進入較為平穩的合理估值區間，行業進入新的估值擴張區間需要新的增長動力。此外，有醫藥分析師認為，整體生物醫藥板塊的大反彈，還要等到消費先起來，如果今年消費的狀況符合預期的話，醫藥應該也會反彈較快。預計2023年醫藥年報仍然不會太好看，所以整體就是在底部，反彈仍然需要機會去催化。

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