全球最大燕窩產品公司燕之屋首次遞表港交所，2022年淨利潤超2億

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

轉自：活報告

摘要：燕之屋於2023年6月12日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這是公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人為中金和廣發，公司是全球領先的燕窩產品提供商。2022年收入為17.3億元，淨利潤為2.11億元（年複合增長率為30.56%）。

LiveReport獲悉，成立源於2014年的廈門燕之屋生物工程股份有限公司XIAMEN YAN PALACE BIOENGINEERING CO., LTD.（以下簡稱「燕之屋」）於2023年6月12日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市，這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人為中金和廣發。

公司是全球燕窩（「燕窩」）產品市場的領先品牌，致力於研發、生產和銷售優質的現代燕窩產品。根據弗若斯特沙利文報告，從2020年至2022年，按零售額計算，公司連續三年為全球最大的燕窩產品公司，2022年的全球市場份額為4.1%。根據同一資料來源，於2022年，在中國的燕窩產品市場上，按燕窩專營門店數量和中國檢科院認證的進口數量計，公司排名第一。

公司的產品組合主要包括純燕窩產品、「燕窩+」產品及「+燕窩」產品三種產品類別，可滿足消費者於不同生活場景中的差異化體驗需求。2022年，公司有250個SKU，其中，純燕窩產品在四大產品系列中有194種，包括碗燕、鮮燉燕窩、冰糖官燕及干燕窩。此外，憑藉公司對燕窩有效活性成分提取物的廣泛研究，公司通過研發其他創新燕窩產品延伸了燕窩產業價值鏈，包括碗燕－元氣款及人蔘冰糖官燕等燕窩+產品（其以燕窩為核心原料或成分）以及燕窩粥及燕窩護膚品等+燕窩產品。

截至2022年12月31日，公司擁有全國性的線下銷售網絡，由89家自營門店及225名線下經銷商組成，涵蓋中國615家經銷商門店。為把握住近年來電子商務快速發展的機遇，公司亦擴大了在天貓、京東、抖音及小紅書等主流電商或社交平臺的在線業務。此外，公司推出鮮燉燕窩等專為在線渠道設計的產品，迅速受到年輕消費者的歡迎。

投資亮點

(1)公司為全球燕窩產品市場領先且持續增長的品牌；

(2)公司以卓越的研發能力為持續產品創新及成功提供支持；

(3)公司高質量和經過科學驗證的以天然和純淨形式的燕窩產品；

(4)公司廣泛而穩定的銷售網絡，具有全渠道覆蓋能力並提供差異化的產品供應；(5)公司作為人與自然和諧共處的倡導者、行業標準制定的領導者以及公共福利的積極推動者的卓越地位；

(5)公司專心致志、高瞻遠矚、經驗豐富的管理團隊帶領一批業內精英人才。

公司資料：官網：http://www.yanzhiwu.com

公司地址：中國福建省廈門市思明區前埔路188號才子匯22樓

香港地址：香港九龍觀塘道348號宏利廣場5樓

財務分析

截至2022年12月31日止三個年度2020、2021、2022：

收入分別約為人民幣13.01億元、15.07億元、17.3億元，年複合增長率為15.31%；

毛利分別約為人民幣5.56億元、7.27億元、8.78億元，年複合增長率為25.71%；

淨利潤分別約為人民幣1.24億元、1.94億元、2.11億元，年複合增長率為30.56%；

毛利率分別約為42.71%、48.23%、50.77%；

淨利率分別約為9.52%、12.88%、12.20%。

公司毛利、淨利高速增長，其中淨利年複合增長達到30%以上，毛利率連續提升到50%以上。

行業前景

全球燕窩市場規模

全球的燕窩產品產量穩定提高，且預期將持續提高。具體而言，全球的燕窩產品產量以7.8%的複合年增長率由2017年的1,695.5噸增至2022年的2,468.4噸，並預期於2027年將達致3,299.3噸，自2022年至2027年的複合年增長率預期將為6.0%，主要歸因於中國對燕窩產品的需求持續增長及原料燕窩主要生產國有利的政府政策。

中國燕窩市場規模

按零售額計，燕窩產業的市場規模以27.2%的複合年增長率由2017年的人民幣129億元增長至2022年的人民幣430億元，並預期於2027年將達致人民幣921億元，自2022年至2027年的複合年增長率預期將為16.5%。

行業地位

於2022年，中國燕窩市場的市場規模佔全球燕窩市場的70.0%。自2020年至2022年，按零售額計，公司連續三年成為全球最大的燕窩產品公司，於2022年佔有4.1%的全球市場份額。於2022年，按零售額計，公司亦於中國燕窩市場排名第一，佔有5.8%的市場份額，而中國五大燕窩公司所佔合併市場份額為11.9%。

在全球及中國燕窩市場的五大燕窩公司中，公司於2020年至2022年以超過12.0%的最高複合年增長率增長。按零售額計算，公司亦連續三年在該兩個市場排名第一。於2022年的中國燕窩產品市場上公司的中國檢科院進口量排名第一。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：同仁堂（600085.SH）、東阿阿膠（000423.SZ）

同仁堂是中藥行業著名的老字號，是集生產、銷售、科研、配送一條龍的產品公司，主要生產劑型有蜜丸、水蜜丸、水丸、硬膠囊、口服液、酒劑、顆粒劑、散劑等。

東阿阿膠是國家高新技術企業、國家級創新型企業、國家膠類中藥工程技術研究中心、國家膠類中藥標準制定者，國家綜合性新葯研發技術大平臺產業化示範企業，國家級非物質文化遺產東阿阿膠製作技藝代表性傳承人企業。「東阿」、「吉祥雲」和「桃花姬」三個商標均為中國馳名商標。

主要股東

創始人黃先生及其兒子通過廈門雙丹馬持股21.17%並又單獨持股1%；鄭先生持股7.68%；李先生持股7.67%；薛女士（鄭先生配偶）持股1.99%；僱員持股平臺金燕騰飛持股1.89%；

其他股東包括光耀天祥（13.84%）、王俊傑通過廈門金燕來持股9.61%、弘燕投資持股8.96%等。

管理層情況

黃健，56歲，為公司的創辦人、執行董事兼董事長。其自2014年10月起一直擔任董事及董事長，並於2023年5月25日獲調任為執行董事。黃先生主要負責制定公司的整體公司策略，並作出公司的主要業務及營運決策。於加入公司前，黃先生自1997年11月起擔任廈門雙丹馬的總經理兼執行董事。

鄭文濱，53歲，為執行董事及副董事長。其自2016年7月起擔任董事及副董事長，並於2023年5月25日獲調任為執行董事。鄭先生主要負責制定公司的整體公司策略，並作出公司的主要業務及營運決策。

李有泉，49歲，公司執行董事兼總經理。其自2016年7月起擔任董事兼總經理，並於2023年5月25日獲調任為執行董事。李先生主要負責公司整體營運管理。

黃丹艷，61歲，為公司執行董事兼副總經理。其自2014年10月及2016年7月起擔任公司董事兼副總經理，並於2023年5月25日獲調任為執行董事。黃女士主要負責公司供應鏈板塊、生產及採購業務。於加入公司前，其於1997年11月至2014年10月擔任廈門雙丹馬的副總經理。

上市前融資

中介團隊

據LiveReport大數據統計，燕之屋中介團隊共計9家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計2家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

保薦人承銷歷史業績

中金近期首日破發率為42.58%；

廣發近期首日破發率為20%。

輿情分析

目前通過天眼查網站查詢廈門燕之屋生物工程股份有限公司，發現具有如下風險提示：

32個自身風險中，主要是公司因侵害商標權糾紛、不正當競爭、網絡侵權等糾紛而起訴他人或公司以及被起訴；

70個周邊風險中，主要為公司投資的子公司註銷、未按規定提交年度報告以及其股東公司起訴他人或公司信息；

5個歷史風險中，主要為公司部分股權處於出質狀態；

63個預警風險中，主要為公司投資子公司或股東出現投資人、法定代表人發生變更信息。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport大數據，近10家上市新股平均發行市值為95.57億，最大市值為珍酒李渡，最小市值為怡俊集團控股；平均發行PE為19.07倍，PE處於中上位水平；平均申購人數為5539，平均認購倍數為7.14；平均基石佔比為45.96%，近期比例略微回升；

近期港股新股市場表現較差，近10只新股暗盤平均下跌9.48%，首日平均下跌15.2%。中寶新材、北森控股、珍酒李渡及綠竹生物-B等均大跌，由遠東宏信分拆而出的宏信建發亦未能倖免。