越看越像2008！美股本輪「牛市」實則暗藏殺機？

古話常説，不從歷史中吸取教訓的人註定要重蹈覆轍。摩根大通的CIO認為，市場可能需要上一門「歷史補習課」。

負責管理坐擁7000億美元資產的摩根大通CIO Bob Michele認為，當前的經濟局勢與2008年全球金融危機有太多相似之處，因此不能輕率地排除危機重演的可能性。

儘管美國已有四家大銀行在今年春天倒閉，但事實證明，經濟數據具有彈性，股票價格繼續走高，這是因為人們認為，AI將使社會生產力大幅提高。

15年前，摩根大通收購了華爾街第五大投資銀行貝爾斯登，以避免其破產，這與最近收購第一共和銀行的做法如出一轍，后者似乎阻止了危機在地區銀行業中的進一步蔓延。Michele在接受外媒採訪時表示：

「這確實讓我想起2008年3-6月的那段時期（摩根大通收購貝爾斯登交易后三個月的市場漲勢），市場認為出現了一場危機，但有了政策迴應，市場以為危機得到了解決。」

這位摩根大通CIO目前正在對自己的資產進行壓力測試，以應對未來幾個季度經濟活動收縮3%至5%的情況，因為他不相信高盛的樂觀預測，即美國甚至可以避免已經降臨歐洲的那種温和衰退。他表示：「如果沒有衰退，這將是一個奇蹟」。

Michele還兼任摩根大通資產管理部門固定收益業務的全球主管。

風險「無處不在」

龐大的經濟規模往往意味着，當所謂的「建築外牆」出現漏水時，內部早已出現了結構性損傷。

許多華爾街資深人士在美國上一次面臨如此高的通脹率時還沒有開始他們的職業生涯，美聯儲的嚴厲緊縮政策可能還沒有被他們感受到，這是因為實際利率，即使用美聯儲青睞的4.4%的年化通脹率進行調整后的利率，雖然不再為負，但還沒有達到對經濟增長構成實質性限制的程度。 

儘管住宅地產已不再那麼令人擔憂，但隨着人們轉向遠程辦公，商業地產行業的空置率飆升。

根據房地產數據提供商Trepp的數據，到2027年，美國將有超過1.4萬億美元的商業地產貸款到期，僅今年就有2700億美元到期。這些債務中的大部分將不得不以更高的利率展期。

「有很多公司坐擁非常低成本的資金」，Michele説。「當他們進行再融資時，債務將增加一倍、兩倍，或者甚至無法展期，他們將不得不經歷某種重組或違約」。

對投資者來説，另一個危險信號是債務上限談判的余震，即財政部需要補充其一般賬户，因為此前的債務上限僵局，其一般賬户已接近枯竭。

現在，一波價值1萬億美元的政府債券海嘯預計將在9月前衝擊市場，而此前Michele警告稱，美聯儲已經通過量化緊縮每月抽走950億美元的流動性，這些流動性是支撐資產價格的「氧氣」。

對此，去年最賺的對衝基金Citadel的CEO、億萬富翁Ken Griffin認為，以目前的估值來看，人工智能炒作更多的是泡沫，如果之后資金從風險較高的股票流向回報可觀的更安全的債券，可能會打擊股市。

經濟威脅一直被忽視，直到爆發

可能很少有人記得的是，次貸危機實際上是一輛行駛緩慢的「火車殘骸」，當時很少有人能想象到2008年下半年將出現降臨全球的災難。

2007年3月底，當時的美聯儲主席伯南克告訴國會，次級抵押貸款市場對整體經濟的溢出風險「可能得到控制」。在他發表講話的時候，美國最大的向信用評分較差的購房者提供貸款的獨立機構新世紀金融（New Century Financial）已經搖搖欲墜，一周后，它最終申請破產保護。

貝爾斯登的問題直到次年6月纔開始顯現，當時這家投資銀行策劃了一項32億美元的救援計劃，以拯救其旗下從事美國房地產市場投機的對衝基金。2008年3月，它與摩根大通的「倉促聯姻」似乎標誌着危機的高潮，但又過了6個月，雷曼兄弟才破產。

同樣重要的是，雷曼兄弟雖然是最引人注目的受害者，但不是唯一一個。當時全球最大的保險公司美國國際集團（AIG Financial Products）要求納税人提供驚人的1820億美元援助，原因是AIG金融產品部門的一小部分倫敦僱員進行了高風險的押注。華盛頓互惠銀行、美聯銀行和美林等大型銀行要麼倒閉，要麼被廉價收購。Michele總結道：

「有很多事情與2008年產生了共鳴。然而，在它發生之前，它在很大程度上被忽視了。」