明星科技股成美股「賺錢密碼」！這一投資邏輯還能持續多久？

隨着標普500指數本周無限接近邁入牛市的技術性門檻，持有那些領漲的大型科技股和成長型公司股票的投資者，正在討論眼下是應該套現還是繼續加倉。

到目前為止，如果你握有那少數幾隻明星科技股，幾乎就等同於握有了年內美股的「賺錢密碼」：2023年美股的大部分漲幅都是由少數幾家科技股推動的。

根據標普道瓊斯指數(S&P Dow Jones Indices)公司的數據，截至5月底，標普500指數2023年的總回報中，僅僅蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、英偉達、Meta和特斯拉這7只股票的表現，就佔據了全部。

加上奈飛，美國最大的八家成長型科技公司目前已合計佔標普500指數總市值的30%，而今年年初這一比例僅約為22%。

明星科技股等同美股「賺錢密碼」

Stifel首席股市策略師Barry Bannister在周一的報告中表示，美國股市自2022年10月以來的大多數漲幅都是由周期性成長股推動的，尤其是以大型科技股為代表。

這些周期性成長股包括由微軟主導的軟件類股、由英偉達主導的半導體類股、由蘋果主導的科技硬件類股、由亞馬遜主導的零售類股、由Meta主導的社交媒體類股、以及由特斯拉主導的汽車類股。

Chase Investment Counsel總裁Peter Tuz則表示，「我們經歷了這一波大規模上漲，而眼下的關鍵問題是，人們會認為這種情況會繼續下去，還是會回到均值？」

從邏輯上看，本輪科技股走強背后的原因是比較清晰的——AI熱潮激發的人氣促使投資者紛紛湧入Alphabet和英偉達等市值巨大的科技股，並押注科技公司強大的資產負債表，會讓它們在整體經濟突然走下坡路時具有韌性。

對生成式人工智能技術大跨步發展的興奮情緒是推動大型科技股上漲的關鍵因素。漲幅較大的包括芯片製造商英偉達，該股今年飆升了約170%，而美國市值最大的兩家公司蘋果和微軟的股價也都上漲了近40%。

Neuberger Berman多資產類別首席投資官Erik Knutzen表示，高質量、低風險的科技股的交易邏輯，甚至可能已開始變得像美國國債和美元等傳統避險資產一樣。

「后兩種資產年內都受到了質疑，也許市場參與者比他們看起來更擔心。」

通脹居高不下、美國地區銀行業的信心危機，以及上周債務上限協議達成前的不確定性，意味着許多規模較小的投資者近期已削減了股票配置，但他們對科技股的熱情卻從未被澆滅。

摩根大通分析師表示，先鋒領航的信息技術ETF和富達的MSCI信息技術指數上周錄得了大量資金流入，目前已升至一年多來的最高水平，表明「美國散户對科技股的衝動再度抬頭」。

與此同時，Reddit網站上的熱門論壇WallStreetBets上充斥着散户們五花八門的各種評論，他們有的錯過了科技股大漲，有的對某些大幅上漲的股票猶豫不決。一個廣為流傳的梗圖甚至顯示，英偉達股票身后揹着整個美國股市。一位用户無比悔恨地表示，「我在市場外觀望了一段時間，但看到這些人工智能的收益，我簡直想死。」

大量投行機構繼續紛紛唱多

在金融危機后的10年里，大型科技股在大部分時間里引領美股市場的牛市行情。而在年內，做空大型科技股也一直是一種危險的策略。美國銀行(BofA)的數據顯示，目前投資者對現金的配置高於歷史水平，一些市場觀察人士認為，這為股市進一步上漲留下了充足的燃料。

根據監管文件顯示，包括道富、富達、東方匯理等知名資管都在今年一季度削減了英偉達的持倉。但隨着今年美股「人工智能漲個不停」的局面持續涌現，過去兩周里大量的知名基金都在撒開腳丫子狂追高速狂飆的「英偉達列車」。

巴克萊銀行美洲證券衍生品聯席主管Brian Bost表示，在2022年后許多人就開始低配成長股，所以他們現在正處於被迫入市搶購的狀態。

傳奇投資者斯坦利·德魯肯米勒在周三的一次採訪中再次唱多人工智能，稱他計劃至少在未來幾年繼續持有英偉達的股票，因為這家芯片製造商面臨的人工智能趨勢可能「像互聯網一樣具有變革性」。

目前，英偉達已成為人工智能繁榮的關鍵推動者。美銀稱其為「人工智能淘金熱中的領導者」，因為該公司實際上控制了圖形處理芯片市場，這些芯片為ChatGPT和Bard等生成式人工智能聊天機器人提供動力。在上周的一份最新報告中，美銀重申了對該股的「買入」評級，並將其目標股價從450美元上調至了500美元。

高盛本周也認為，隨着越來越多企業將採用人工智能技術並看到其好處，人工智能有可能推動股市大幅走高。該行表示，隨着企業採用人工智能技術，生產率和企業利潤的增長應該足以推動股市從當前水平上漲5%至14%，這將使標普500指數達到創紀錄的4884點。這一潛在的股市上漲取決於人工智能帶來的盈利增長。

當然，科技行業的機會顯然不光光僅侷限於人工智能領域。華爾街知名投行韋德布什(Wedbush)周三預計，到2025年底，蘋果有望成為一家市值達4萬億美元的公司，這主要得益於下一個iPhone周期以及本周公佈的MR頭顯Vision Pro等新產品的開發。

韋德布什維持了對蘋果的「增持」評級，並將該股12個月目標價從205美元上調至220美元。相對於現價，該目標價意味着未來一年蘋果股價有望上漲23%。

眾多投行機構眼下顯然也沒有忽視特斯拉。在周三再度收漲1.47%后，特斯拉目前已經連續九個交易日上漲，創下了2021年以來最長的連漲天數。此前，特斯拉整個五月市值增長了1255.7億美元（約合人民幣9000億元），漲幅為24.11%。

本周早些時候，特斯拉在其網站上宣佈，其Model 3車型的所有版本現在都有資格獲得7500美元的全額聯邦電動汽車税收抵免。

華爾街投行Piper Sandler分析師Alexander Potter本周就給予了特斯拉股票「買入」評級，並將該股的目標價設定為280美元。這比特斯拉周二的收盤價高出25%以上。

科技股的投資邏輯后市會面臨哪些風險？

當然，金融市場在充滿無限機會的同時，自然而然也同樣可能面臨着諸多未知的風險，眼下一路節節攀升的明星科技股們，或許也同樣如此。

從宏觀層面來看，科技股的升勢本身仍面臨障礙。美國富有彈性的勞動力市場和居高不下的通脹，增加了美聯儲繼續加息或將利率維持在較高水平的可能性。目前市場人士普遍預計，美聯儲在本月或下月的會議上，至少有85%-90%的概率將再進行一次25個基點的加息，同時年內降息的預期已大幅降温。

科技股對更高的利率特別敏感，因為它們的估值是基於它們對鉅額利潤的承諾，這也是科技股去年整體表現極為低迷的主要原因。

Robeco的投資組合經理Aliki Rouffiac表示：「這是一個非常困難和具有挑戰性的環境，因為目前市場沒有根據基本面發展。」她補充稱，她已經增加了對貨幣市場基金和與歐洲相關債券的配置。

摩根士丹利分析師指出，他們雖然「相信人工智能革命」，但這項技術可能將無法「阻止甚至緩解」今年晚些時候更廣泛的盈利衰退。

一些策略師還擔心，如果科技板塊突然下挫或失去投資者的青睞，少數明星股的巨大影響力可能使美國股市很容易由升轉跌。2020年9月就發生過這種情況，當時科技股走勢的突然逆轉帶動標普500指數在三周內下跌了近10%。

盛寶銀行(Saxo Bank)量化策略主管Peter Garnry則表示，股票估值和圍繞人工智能相關股票的風險情緒逆轉，現在是整個美國股市面臨的「關鍵下行風險」。

凱投宏觀(Capital Economics)市場經濟學家Thomas Mathews表示，1990年代末和2019年至2021年之間的牛市同樣是由少數幾家最大的公司推動的。「如果我們是對的，增長將在今年晚些時候放緩……我們懷疑標普500指數和全球股市將會迎來一些痛苦。」馬修斯説。

知名投資研究公司TS Lombard在最新的報告則指出，人工智能已經成為華爾街推動美國股市上漲的新主題，但如果最終形成泡沫，它可能會出現「絕對的瘋狂」場景。

不過，該公司表示，形成股市泡沫需要三個關鍵因素，目前還缺少一個，因此大家擔憂的泡沫尚未形成。這三大要素分別為「一個堅實的基礎故事」、「對未來增長令人信服的敍述」、「流動性、槓桿，或者兩者兼而有之」。目前，動性和槓桿這最后一個要素似乎缺失了。

「圍繞人工智能的炒作，有可能在短短三年內製造第二次科技泡沫。不過，股市沒有出現‘絕對瘋狂’的跡象，至少目前是這樣，」TS Lombard分析師Andrew Cicione表示。

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