2008年危機級別的違約大潮恐捲土重來？別指望美聯儲出手！

德意志銀行在周三發佈的年度違約研究報告中稱，美國和歐洲企業的債務違約浪潮即將來臨，並將其部分歸因於央行採取的15年來最快的貨幣緊縮步伐。

德意志銀行團隊表示：「違約浪潮迫在眉睫。」該銀行預計，違約率將在明年第四季度見頂，預計美國高收益債券的違約率可能將達到9%，美國貸款的違約率可能將提高到11.3%，歐洲高收益債券的違約率可能上升至4.4%，而歐洲貸款的違約率則可能達到7.3%。

德意志銀行認為，包括美聯儲在內的主要央行為抑制通脹而大幅加息，加大了全球經濟衰退的風險。歐洲最大的經濟體德國已經陷入衰退。該團隊稱：

「美聯儲和歐洲央行15年來最緊縮的政策，剛好碰上了企業槓桿率上升，這是建立在利潤率緊張的基礎上的。槓桿貸款市場尤其如此，在零利率和央行量化寬松的推動下，融資收購的槓桿率年復一年地上升。」

德意志銀行指出，美國貸款違約率峰值預計將達到11.3%，接近歷史最高水平，2007-2008年全球金融危機期間其峰值為12%，上世紀90年代末美國科技泡沫期間的峰值則為7.7%。該銀行稱，不要指望美聯儲會出手救市，因為美聯儲還在繼續抗擊通脹。

歐洲企業的違約風險似乎低於美國同行，因為評級較高的債券比例較高，且歐洲財政支持力度加大，科技等高增長行業的債務規模也比較低。

不過，德意志銀行表示，在歐洲高收益債券市場中，房地產是面臨壓力最大的行業，佔歐洲所有高收益不良債券的一半以上。該銀行指出，企業私募股權所有者提供的新資本、歐洲的財政刺激措施以及央行降息，可能有助於緩解一些風險，避免出現最壞情況。

德意志銀行認為，這仍無法阻止違約率上升的基本情況。該銀行的策略師們表示，鑑於本輪高收益債券指數的質量有所改善，以及過去15年來全球貸款違約率一直很低，投資者可能還沒有做好（應對違約潮的）準備。

策略師們通過對處於不良水平的投機級市場的比例進行量化發現，從歷史上看，不良資產比率會領先違約周期約12至16個月。按照不良資產比率對違約率進行迴歸后，他們發現，目前美國高收益債券市場明年第三季度的違約率為3.6%，歐洲高收益債券的違約率預計略高於2.2%。策略師們表示：

「在我們看來，相對於經濟背景而言，高收益債券的交易價格仍然過高，我們繼續建議逢高拋售，並在可能的情況下增持優質債券。」