民生證券：給予旭升集團買入評級

民生證券股份有限公司鄧永康,席子屹,李孝鵬,趙丹近期對旭升集團進行研究併發布了研究報告《深度報告：輕量化先發制勝，多元化構築核心競爭力》，本報告對旭升集團給出買入評級，當前股價為26.08元。

旭升集團(603305)
精密鋁合金汽車零部件龍頭廠商，輕量化先發制勝。 寧波旭升集團股份有限公司成立於 2003 年 8 月，以模具與鋁壓鑄領域發家，現致力於新能源汽車和汽車輕量化領域。上市以來，公司不斷拓展合作，保持新能源汽車與輕量化領域的龍頭位置。 公司業績不斷增長， 2022 年公司營業收入 44.54 億元，同比增長 47.31%。 22 年公司實現歸母淨利潤 7.01 億元，同比增長 69.70%，規模擴張成效顯著。 2023Q1 公司營業收入 11.73 億元，同比增長 18.28%；實現歸母淨利潤 1.93 萬元，同比增速 60.79%，水平遠超同期。
政策與車企需求共振，汽車輕量化趨勢明確。 隨着全球各國陸續推出更新的燃料消耗標準和環境保護政策，以及中國不斷完善的汽車排放限制標準， 輕量化將成為降低每百公里油耗的必然途徑，為實現汽車節能減排開啟新的進程。 根據歐洲汽車工業協會的研究，汽車質量每下降 100 公斤，百公里油耗可下降 0.4L，碳排放大約可以減少 1 公斤。 國內汽車輕量化前景廣闊， 鋁合金市場規模持續提升。 2025 年中國汽車鋁合金市場規模有望達 1186 億元， 2027 年有望達 1700 億元， 5 年 CAGR 達 14%； 2025 年中國汽車鋁壓鑄件市場規模有望達 913 億元， 2027 年有望達 1275 億元， 5 年 CAGR 達 13%。
綁定優質客户，全球產能佈局構築核心競爭力。 三大核心競爭力： 1）鋁合金壓鑄件龍頭廠商，全球產能持續擴張。 公司是全國少數掌握鑄端擠三大工藝併兼具量產能力的企業。 公司開展海外投資佈局，擴大海外業務規模和品牌影響力。 2023 年 3 月 28 日，公司計劃成立子、孫公司最終投資建設墨西哥生產基地，預計累計總投資額不超過 2.76 億美元。 2）綁定新能源頭部客户， 新老客户放量驅動業績高增長。 公司主要客户遍佈「北美、歐洲、亞太」三大新能源汽車主要消費地區。國內廠商，比如比亞迪、蔚來、理想、零跑、小鵬、寧德時代等；海外客户，比如特斯拉、 採埃孚、法雷奧、西門子、 Rivian、Lucid、 Polaris（北極星） 。 3） 多元化新業務待放量，構建第二成長曲線。 公司未來業績增長有望超預期，一方面直接受益特斯拉户儲的放量，另一方面公司佈局海外墨西哥工廠，特斯拉在中國也擬建儲能工廠，海內外協同也會讓公司的儲能產品受益。
投資建議： 我們預計公司 2023-2025 年實現營收 68.55、 92.56、 120.14億元，同比增速分別為 53.9%、 35.0%、 29.8%，歸母淨利潤為 10.50、13.73、 18.19 億元，同比增速為 49.8%、 30.8%、 32.4%， 2023 年 5 月 29 日對應 PE 值 24、 18、 14 倍，考慮到鋁壓鑄件龍頭地位穩固，受益特斯拉及其他大客户銷量增速，公司盈利能力有望維持高位，維持「推薦「評級。
風險提示： 1）國內汽車市場銷量不及預期； 2）收入依賴主要客户的風險； 3）原材料市場價格波動風險； 4）新業務發展不及預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國信證券唐旭霞研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.09%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利10.08億，根據現價換算的預測PE為24.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為35.23。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，旭升集團（603305）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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