皮膚學研發型生物製藥公司「科笛集團」通過港交所聆訊，中金、紅杉、富達皆為其股東

摘要：科笛集團於2023年5月22日通過港交所聆訊，不日在香港主板上市，獨家保薦人為中金，高盛於5月17日退出保薦人。公司是皮膚學研發型生物製藥公司。2022年收入為人民幣0.11億元，淨虧損5.56億元。

LiveReport獲悉，成立源於2019年的科笛集團Cutia Therapeutics-B（以下簡稱「科笛集團」）於2023年5月22日通過港交所聆訊，不日在香港主板上市，獨家保薦人為中金，高盛於5月17日退出保薦人。

科笛集團是一家專注於皮膚學的研發型生物製藥公司，側重於廣泛皮膚病治療及護理治療領域，包括局部脂肪堆積管理藥物、毛發疾病及護理、皮膚疾病及護理以及表皮麻醉。

截至最后實際可行日期，科笛集團已建立廣泛的產品組合，涵蓋11種具有巨大市場潛力的產品及候選產品，針對廣泛皮膚病治療及護理市場的四個主要領域，即毛發疾病及護理、皮膚疾病及護理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。

公司擁有一項核心產品及八項其他管線候選產品。公司亦分銷海外合作伙伴開發的兩款商業化產品。公司的核心產品CU-20401是一種可針對脂肪堆積的重組突變膠原酶，脂肪堆積是代謝疾病（如肥胖及超重）的表現。截至最后實際可行日期，公司持有與核心產品有關的一項專利。公司未必能夠成功開發及╱或上市公司的核心產品。

下圖概述截至最后實際可行日期公司主要已上市產品及候選產品的發展階段：

競爭優勢

• 在廣泛皮膚病治療及護理行業佔據有利地位，以抓住市場潛力

• 覆蓋整個廣泛皮膚病治療及護理行業價值鏈的全面綜合能力

• 以客户為中心的理念、專有CATAMETM技術平臺驅動的持續創新

• 全面的、協同的、高度差異化的創新管線抓住巨大的市場潛力及未滿足的需求

• 經驗豐富的管理團隊，具有全球視野及本土化經驗

公司資料：

官網：https://www.cutiatx.com

公司地址：中國上海市靜安區恆豐路436號環智國際大廈20樓

香港地址：香港九龍觀塘道348號宏利廣場5樓

截至2022年12月31日止2個年度2021、2022：

收入分別約為人民幣0.02億元、0.11億元，同比增長為450%；

毛利分別約為人民幣0.02億元、0.08億元，同比增長300%；

研發分別約為人民幣-1.11億元、-1.81億元，同比增長63.06%；

淨利潤分別約為人民幣-3.2億元、-5.56億元，同比增長73.75%；

毛利率分別約為79.00%、69.84%；

研發佔虧損比分別約為34.59%、32.52%。

公司產品尚未商業化，業務及財務前景很大程度上取決於其臨牀階段及臨牀前階段藥物能否成功。若未能就候選產品成功完成臨牀開發、未能獲得相關監管批准或實現商業化，公司的業務、經營業績及財務狀況可能會受到重大的不利影響。

公司收入、毛利以倍數增長，但淨虧損進一步擴大，主要源於研發支出和行政開支的增加，增幅因業務擴張所致。

截至2022年12月31日，公司年末現金及現金等價物為4.66億。

中國廣泛皮膚病治療及護理市場可分為毛發疾病及護理、皮膚疾病及護理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉市場等。

毛發疾病及護理市場

2017年至2021年，中國的毛發疾病及護理市場規模由人民幣762億元增加至人民幣1,069億元，預期於2025年將增長至人民幣1,443億元，於2021年至2025年的複合年增長率為7.8%。

雄激素性脫發是脫發的一種常見形式。中國獲批准用於雄激素性脫發藥物的市場總額由2017年的人民幣14億元增加至2021年的人民幣20億元，複合年增長率為10.3%。預計市場規模於2025年將達人民幣3.3百萬元，2021年至2025年的複合年增長率為13.1%，並於2030年將達人民幣6.4百萬元，2025年至2030年的複合年增長率為14.0%。

皮膚疾病及護理市場

中國皮膚疾病及護理產品的市場規模由2017年的人民幣2,187億元增加至2021年的人民幣3,526億元，2017年至2021年的複合年增長率為12.7%。預計該市場將由2025年的人民幣4,933億元增加至2030年的人民幣7,402億元，複合年增長率為8.5%。

尋常痤瘡是一種以開放性或閉合性粉刺和炎性病變為顯著特徵的慢性炎症性皮膚疾病，包括丘疹、膿皰及結節。中國的痤瘡治療市場規模由2017年的人民幣27億元增加至2021年的人民幣34億元，2017年至2021年的複合年增長率為5.9%。預計該市場將由2025年的人民幣69億元增加至2030年的人民幣115億元，複合年增長率為10.9%。

來源：招股書

局部脂肪堆積管理藥物市場

中國的局部脂肪堆積管理藥物市場仍處於初期增長階段，尚無獲批產品。局部脂肪堆積管理藥物的市場規模預計將由2023年的人民幣86.7百萬元增長至2025年的人民幣514.4百萬元，2023年至2025年的複合年增長率為143.6%。2030年市場規模將達到人民幣2439.9百萬元，2025年至2030年的複合年增長率為36.5%。

表皮麻醉市場

目前，中國僅有數量有限的獲批准表皮麻醉產品。隨着皮膚穿刺及淺表手術需求的增長，中國表皮麻醉劑市場將繼續快速增長。表皮麻醉劑的市場規模由2017年的人民幣504.0百萬元增長至2021年的人民幣985.9百萬元，2017年至2021年的複合年增長率為18.3%。預計該市場將由2025年的人民幣1,741.4百萬元增長至2030年的人民幣2,690.4百萬元，複合年增長率為9.1%。

行業地位

中國雄激素性脫發藥物的競爭格局

下表載列中國正在開發中雄激素性脫發藥物的競爭格局：

中國外用尋常痤瘡藥物的競爭格局

目前，中國已批准20多種藥物製劑及超過150種產品外用治療尋常痤瘡，其中大部分為抗生素、維甲類化合物及過氧化苯甲酰。下表載列進行臨牀試驗的外用尋常痤瘡藥物：

中國的局部脂肪堆積管理藥物的競爭格局

目前，中國並無獲批准的局部脂肪堆積管理藥物。三個候選產品在中國處於臨牀試驗階段。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：華邦健康(5.210, -0.02, -0.38%)(002004.SZ)、復旦張江(9.320, -0.05, -0.53%)(01349.HK)。

華邦健康成立於1992年，是國內皮膚臨牀用藥及皮膚健康領域領先企業，公司目前形成了以大健康產業為主要發展方向，業務涵蓋醫藥、醫療、農化、新材料、旅遊等領域的發展格局。公司藥品範圍主要涵蓋皮膚、抗感染、神經、抗腫瘤、呼吸等領域。

復旦張江是一家研發驅動型企業,主要從事生物醫藥的創新研究、開發、生產和銷售，公司的光動力技術處於世界領先水平，並擁有先進的納米技術、基因工程技術和口服固體制劑技術等。公司主要產品為基於光動力技術平臺的鹽酸氨酮戊酸外用散（商品名：艾拉）和注射用海姆泊芬（商品名：復美達），以及基於納米技術平臺的抗腫瘤藥物長循環鹽酸多柔比星脂質體注射液（商品名：里葆多），主要覆蓋皮膚性病治療和抗腫瘤治療領域。

通和毓承實體為公司控股股東，擁有53.57%的股權。此外，虞鋒先生通過YF Dermatology Limited擁有14.15%權益，Sequoia Capital China Growth（紅杉中國）擁有12.13%權益，富達基金擁有8.04%權益。

其他股東包括中金、清池資本、金湧投資（01328.HK）、泰康保險等。

董事會將由九位董事組成，其中包括兩位執行董事，四位非執行董事及三位獨立非執行董事。

張樂樂女士，44歲，公司創始人、CEO、執行董事，負責集團的總體策略規劃、業務方向、運營管理以及對高級管理層的督導。張女士在製藥行業方面擁有約20年經驗，曾任職於上海諾華貿易有限公司、衞材（中國）藥業有限公司、參天製藥(4536.T)。於2000年7月獲中國沈陽藥科大學藥物製劑學士學位，並於2005年7月獲中國上海醫藥(21.870, -0.38, -1.71%)工業研究院藥理學碩士學位。

黃雨青先生，33歲，公司CFO、執行董事，負責集團的整體策略規劃、投資及併購、資本市場及投資者關係。黃先生曾任職於富瑞金融集團香港有限公司、開拓藥業(9939.HK)、嘉實國際資產管理有限公司。於2014年7月獲得中國復旦大學傳播學學士學位。

據LiveReport大數據統計，科笛集團中介團隊共計9家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

中金近期保薦的首日破發率為42.21%。

目前通過天眼查網站無法查到科笛集團的任何負面消息，通過查詢其運營主體公司科笛生物醫藥（上海）有限公司，發現具有如下風險提示：

15個預警提醒中，主要都是人員變更（法人、投資人、主要人員等）、工商信息變更等。

整體來看，公司各項風險較少（2019年才成立），網上並不存在大規模的負面輿情。