華福證券維持有道「買入」評級，目標價7.93美元

5月26日，華福證券在最新的研究報告中指出，國內教育科技公司網易有道(DAO.US)下半年將推出新品和高端AI學習機，有望驅動盈利能力進一步提升。

華福證券認為，依託多年AI技術積澱，網易有道教育領域垂類小模型推出可期。公司正在自研教育場景的垂類模型「子曰」，已發佈基於該模型的AI口語老師demo，且有道桌面翻譯內已含AIBox等三大AI功能。報告指出，公司作為在線教育領域AI技術的領頭羊，未來各項業務有望得到AIGC賦能，更上一層樓。

華福證券在報告中指出，2023Q1，智能硬件毛利率同比提升5.9pcts至39.6%，主要系2022Q3推出的高毛利率新品有道詞典筆X5收入佔比提升。報告稱，公司持續擴充高毛利率產品及品類，且下半年將推出新品和高端AI學習機，有望驅動盈利能力進一步提升。

5月25日，網易有道公佈了2023年第一季度未經審計財務報告。數據顯示，網易有道Q1淨收入達11.6億元，其中學習服務淨收入為7.3億元，智能硬件淨收入為2.1億元，在線營銷服務淨收入2.2億元。 網易有道CEO周楓表示：「今年我們的目標是業務增長和財務健康的改善，對此我們充滿信心。有道將充分利用學習服務和智能硬件龐大的用户規模，以及我們在AI技術，特別是今年備受關注的生成式AI技術方面優勢，來不斷提升用户體驗，進而推動業務的可持續增長。」

另外多家頭部券商均給出公司「買入」評級，華泰證券指出，參考可比公司 Wind 一致預測均值，給予 STEAM 業務 2.04x 23E PS、智能硬件 23.35x 23E PE。考慮到成人教育因處轉型期整體增速較緩，以及在線營銷業務非重點業務，給予這兩項業務一定折價，分別給予成人教育業務 0.88x 23E PS、在線營銷業務 12.79x 23E PE（可比均值：4.50x 23E PS/15.27x 23E PE），基於 SOTP 的目標價為 10.01 美元。而中信證券表示，當前公司估值處於歷史低位，維持「買入」評級。